近期銅價(jià)大幅下挫，美元持續(xù)反彈以及國(guó)內(nèi)CPI高企所引發(fā)的政策調(diào)控預(yù)期成為銅價(jià)下跌的主要因素。此外，部分強(qiáng)勢(shì)期貨品種的大幅下跌也令市場(chǎng)熱情降溫。在上述背景下，銅價(jià)將進(jìn)入階段性調(diào)整的行情。

一方面，政策調(diào)控預(yù)期仍將存在。10月份CPI數(shù)據(jù)總體超過市場(chǎng)預(yù)期，為抑制物價(jià)上漲，管理層頻頻出手，近期最為典型的調(diào)控政策包括10月20日的加息、11月19日宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，此外央行在公開市場(chǎng)上的操作也以凈回籠資金為主。可以判斷，未來一段時(shí)間內(nèi)，管理層對(duì)于通脹的控制仍將持續(xù)，政策偏緊的預(yù)期將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)存在。從今年整個(gè)金屬品種價(jià)格走勢(shì)來看，政策印跡明顯，1月12日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、4月17日樓市調(diào)控“國(guó)十條”、6月19日的人民幣匯改以及近期加息和存款準(zhǔn)備金上調(diào)均導(dǎo)致金屬價(jià)格走勢(shì)形成拐點(diǎn)。因此，未來緊縮政策預(yù)期不容忽視。

另一方面，美元反彈跡象明顯。此前美元指數(shù)一度跌至76以下，然而美元指數(shù)的大幅下挫也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于美元貶值是否過度的爭(zhēng)論，加之各國(guó)政府對(duì)美國(guó)強(qiáng)烈指責(zé)，美元指數(shù)重回反彈態(tài)勢(shì)。此外，歐債問題重新燃起也為美元上漲提供了支撐。有消息稱，愛爾蘭目前正在與國(guó)際貨幣基金組織和歐盟磋商救助方案。盡管此前已有希臘作為樣板，但救助的結(jié)果往往會(huì)犧牲一部分其他國(guó)家的利益，所以對(duì)愛爾蘭的救助或?qū)⑷詴?huì)有很多分歧。一旦愛爾蘭債務(wù)問題惡化，持有大量愛爾蘭債券的英國(guó)、德國(guó)也必將受到影響。實(shí)際上，近期市場(chǎng)中已有不少的資金開始從歐元轉(zhuǎn)向更具避險(xiǎn)功能的美元上。最新一期的CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，歐元非商業(yè)頭寸多頭大幅減倉，而空頭大幅增倉也反映了這點(diǎn)。日本方面則明顯表示了對(duì)日元過度升值的憂慮，政府大幅干預(yù)匯市表明日元的過度升值已經(jīng)觸及其底線，美元兌日元升值的趨勢(shì)受到日本政策的影響。從美國(guó)自身角度來看，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，特別是就業(yè)狀況遲遲不能得到有效改善。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)更多體現(xiàn)為“復(fù)蘇比較慢”而非繼續(xù)惡化。而這也將為美元走勢(shì)提供支撐。

從供需面看，下游銅消費(fèi)企業(yè)對(duì)高銅價(jià)表示謹(jǐn)慎。盡管國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)需求依然較好，但高銅價(jià)也令不少企業(yè)謹(jǐn)慎心態(tài)加重。不少企業(yè)表示，由于出口產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整彈性較低，銅價(jià)進(jìn)一步上漲勢(shì)必壓縮企業(yè)利潤(rùn)，甚至不少企業(yè)已經(jīng)面臨虧損的局面，在如此高銅價(jià)的壓力之下，企業(yè)采購意愿下降。實(shí)際上，我們看到最近滬銅庫存和倫銅庫存走勢(shì)的背離已經(jīng)體現(xiàn)了這點(diǎn)。倫銅庫存依然延續(xù)著下跌的態(tài)勢(shì)，而滬銅庫存則已經(jīng)連續(xù)數(shù)周增長(zhǎng)。

最后，炒作熱情降溫影響市場(chǎng)人氣。在這波行情中，金屬走勢(shì)并非最為強(qiáng)勁，甚至可以說相對(duì)較弱。大宗商品市場(chǎng)中最為搶眼要數(shù)棉花、橡膠等品種。然而隨著強(qiáng)勢(shì)品種紛紛跌停，此前多頭的強(qiáng)勢(shì)立刻降溫。金屬炒作熱情也跟隨消退。在美元無明顯調(diào)整的背景下，銅價(jià)恐難有表現(xiàn)。