自本月18日起連續(xù)一周的急劇下挫后，因對歐元區(qū)債務問題及中國收緊貨幣政策的恐慌情緒逐漸消退，基本金屬市場企穩(wěn)回升，滬鋁主力合約一度從15940元/噸反彈至16555元/噸。筆者認為，無論從資金面，基本面還是政策面來看，鋁價支撐明顯，后市有望延續(xù)反彈。

一、市場流動性寬裕，存款準備金再次上調(diào)對市場影響不大

本月11日國家統(tǒng)計局公布10月份CPI同比增長4.4%，高于市場普遍預期的4.0%，PPI同比增長5.0%，高于市場預期的4.5%。雖然此次CPI主要是由農(nóng)產(chǎn)品價格不斷上漲所推動，但近期導致通脹產(chǎn)生的因素出現(xiàn)了結構性轉化的跡象。

從貨幣供應來看，M2同比增長19.3%，M1同比增長22.1%，M2—M1的剪刀差出現(xiàn)了調(diào)轉的跡象，說明市場中資本流動性仍顯充足。本月19日央行宣布存款類金融機構人民幣存款準備金率上調(diào)0.5個百分點，旨在加強流動性管理，收緊貨幣流動性，對股市影響不大。粗略估算下，以10月末我國人民幣存款余額70.28萬億元為基礎，此次存款準備金率上調(diào)0.5個百分點，將直接凍資超過3500億元，對于70多萬億的基數(shù)來說，影響甚微。

從國際環(huán)境上來看，由于前一階段美元持續(xù)貶值以及最近美聯(lián)儲推行第二輪量化寬松政策，導致國際油價、國際金價以及大宗商品價格快速上漲，市場中寬松的流動性所導致的對未來價格上漲的預期使得近期對礦產(chǎn)品、有色金屬等原材料的囤積和搶奪戰(zhàn)不斷升級，導致了輸入型通貨膨脹的壓力在加大。

二、產(chǎn)能下滑、出口強勁和需求旺盛形成鋁價的三重支撐

產(chǎn)能方面，我國正積極實現(xiàn)到2010年的十一五計劃減排目標，目前已經(jīng)關閉了大約700000噸產(chǎn)能，可能另外有600000噸產(chǎn)能被關閉。受節(jié)能減排壓力影響，河南省電解鋁企業(yè)壓減電解鋁年產(chǎn)能達160萬噸，第四季度減產(chǎn)鋁產(chǎn)量達40萬噸左右。減排減產(chǎn)造成河南地區(qū)鋁錠供應緊張，當?shù)劁X廠的庫存維持低位或基本無現(xiàn)貨外銷，國內(nèi)節(jié)能減排對鋁產(chǎn)量擴張的抑制已初步顯現(xiàn)其效果。今年5月份，全國鋁產(chǎn)量達到峰值的141.6萬噸，但此后產(chǎn)量持續(xù)下滑，6—9月份產(chǎn)量分別為140.6萬噸，135.2萬噸，127.9萬噸和117.2萬噸，增速更是從此前的43.5%快速下滑至9月份的-0.8%。

出口方面，據(jù)11月10日海關總署發(fā)布的初步數(shù)據(jù)，10月份中國未鍛軋鋁出口達69005噸，出口金額達1.43853億美元，1至10月累計未鍛軋鋁出口達601789噸，同比增加190%，累計出口金額達12.0432億美元，同比增加263.4%。同日，美國商務部公布報告顯示，美國9月未鍛造、非合金鋁的進口較上月增加14%。

需求方面，中汽協(xié)的統(tǒng)計顯示，1－10月，國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷1462．38萬輛和1467．70萬輛，分別同比增長34．49％和34．76％。前10個月累計銷售量超過去年全年。中汽協(xié)預計，今年全年國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷可望突破1700萬輛，繼續(xù)位居世界最大的汽車生產(chǎn)大國和最大的新車消費市場。

綜合來看，無論是節(jié)能減排，進出口數(shù)據(jù)，還是需求方面都對鋁價格形成強烈的支撐，加之10日中國鋁業(yè)宣布提高氧化鋁售價150元至2900元/噸，鋁價后市繼續(xù)走高的可能性不斷增加。

三、國家拋儲鋁錠對當前鋁價影響有限

16日，國家發(fā)改委發(fā)布公告，國儲再次拋鋁錠11.7萬噸，定于2010年11月23日—24日競價銷售。筆者認為，自本月2日國儲拋售9.6萬噸鋁錠后，發(fā)改委再次拋售11.7萬噸鋁錠，兩次拋售間隔僅三周，顯示出了政府抑制通脹，平抑原材料價格的決心。國儲拋鋁有助于緩解供應緊張的局面，基于本次拋儲數(shù)量不多的情況之下，預計對市場影響有限，更多的可能是對心理層面的影響。

四、總結

從資金面來看，當前全球通脹壓力仍將持續(xù)，市場流動性充足的局面短期難以改觀。從供需面來看，國家節(jié)能減排政策實施以來，減產(chǎn)數(shù)量巨大，加上出口數(shù)據(jù)良好，需求強勁，鋁價受到三重支撐，鋁市反彈將延續(xù)。