9月份以來期棉攀升強(qiáng)勁，兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)棉花漲幅高達(dá)100%，但近期棉花走勢波動(dòng)加大，期棉主力CF1105在本月10日創(chuàng)下本輪高點(diǎn)33720元/噸后大幅下挫，11日、12日連續(xù)兩日跌停，上升形態(tài)已經(jīng)完全遭到破壞，同時(shí)現(xiàn)貨市場出現(xiàn)全面調(diào)整，筆者認(rèn)為棉花短期內(nèi)已經(jīng)很難重拾升勢，對(duì)于一些前期大量儲(chǔ)棉的企業(yè)來說，當(dāng)前要注意規(guī)避可能的價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)。

首先，以農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲為主要標(biāo)志的物價(jià)普遍上漲已經(jīng)受到高層的重視，溫總理親自主持國務(wù)院物價(jià)穩(wěn)定會(huì)議，國務(wù)院連續(xù)出臺(tái)穩(wěn)定物價(jià)的措施，央行也配套進(jìn)行了貨幣政策的調(diào)整，本月繼加息后，上周末再次提高存款準(zhǔn)備金率，貨幣政策逐漸從寬松向穩(wěn)健過渡，彰顯了中央調(diào)控物價(jià)的決心，后期可以預(yù)見的是發(fā)改委將繼續(xù)出臺(tái)穩(wěn)定物價(jià)的配套措施，短期內(nèi)資金對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的炒作必將處于高壓之下。在各項(xiàng)物價(jià)穩(wěn)定措施中，棉花的過快上漲屢次被提及，作為本輪農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的始作俑者，棉價(jià)將遭到政府嚴(yán)密監(jiān)控，資金高壓下做多的沖動(dòng)將受到抑制。

其次，炒作的時(shí)間節(jié)點(diǎn)將過去，今年棉價(jià)大漲有一個(gè)重要的原因就是時(shí)間差的影響，一是國內(nèi)棉花收獲推遲，二是印度棉推遲出口，這兩點(diǎn)造成新舊棉花年度交替期間棉花供應(yīng)不足，而前期籽棉收購價(jià)格不斷上升農(nóng)民的惜售情緒加重，進(jìn)一步推遲了新棉上市時(shí)間。這些因素11月后都會(huì)逐漸得到改善，印度棉花已經(jīng)恢復(fù)出口，首批棉花已經(jīng)運(yùn)出；國內(nèi)方面，隨著棉價(jià)的回落，農(nóng)民的交售進(jìn)度大大加快；而美棉也即將進(jìn)入裝運(yùn)高峰期，后期棉花供應(yīng)充裕，時(shí)間差對(duì)價(jià)格的影響將逐漸消失，棉價(jià)很難繼續(xù)沖高。

再次，后期利多題材貧乏，利空題材較多。前期眾多利多因素已經(jīng)被輪番炒作，包括巴基斯坦水災(zāi)，國內(nèi)棉花減產(chǎn)，紡織行業(yè)強(qiáng)勁的需求，每一次炒作都將棉價(jià)推上一個(gè)高點(diǎn)，隨著北半球棉花大量上市，利多題材基本兌現(xiàn)，而潛在的利空因素隨時(shí)有可能被拿來炒作。第一，高棉價(jià)引起的擴(kuò)種問題，目前南半球正處在播種期，棉花高企使得棉花播種面積大幅增加，近期預(yù)計(jì)表明澳大利亞、巴西等國2010/2011年度棉花增產(chǎn)幅度都較大。第二，印度的出口政策有可能從一個(gè)推高棉價(jià)的因素成為打壓棉價(jià)的因素。印度棉花協(xié)會(huì)最新預(yù)計(jì)今年的印度棉花產(chǎn)量達(dá)到606.9萬噸，大大高于美國農(nóng)業(yè)部和印度棉花咨詢組織的預(yù)測，而本年度印度棉花的國內(nèi)需求量只有450萬噸，加上期末庫存，多余的棉花達(dá)到259萬噸，大大高于目前允許出口的93.5萬噸的棉花出口上限，印度農(nóng)業(yè)部部長已經(jīng)明確表示12月份將重新審視93.5的棉花出口上限。第三，隨著年末的到來，冬季衣作物生產(chǎn)高峰即將過去，春節(jié)前后一向是棉花消費(fèi)的最低點(diǎn)，需求也將有所萎縮。
　　
　　從上表可以看出，即便全球紡織繼續(xù)強(qiáng)勁增長凸顯棉花供需偏緊，但這至少也要到春節(jié)后紡織行業(yè)全面開工后的補(bǔ)庫存階段才會(huì)顯現(xiàn)，之前棉價(jià)極有可能慣性下調(diào)，尤其是明年3、4月份下個(gè)年度北半球棉花播種面積確定期間，我們認(rèn)為屆時(shí)將會(huì)出現(xiàn)全年棉價(jià)的低點(diǎn)。之后的棉價(jià)將主要依賴于需求推動(dòng)，紡織業(yè)景氣程度將是那時(shí)關(guān)注的焦點(diǎn)。

短期來說，25000元/噸一線形成的強(qiáng)大的成本支撐防止了棉價(jià)短期大幅回落。這里有兩點(diǎn)需要注意：一是國家收緊貨幣政策的力度，雖然去年紡織廠利潤豐厚，普遍資金實(shí)力較強(qiáng)，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不得不防，尤其現(xiàn)在多數(shù)棉紡企業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)系密切，相互輸血現(xiàn)象很正常，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)價(jià)格松動(dòng)值得關(guān)注；二是成本支撐的概念很牽強(qiáng)，25000元/噸是取平均成本，實(shí)際上各家的成本差異很大，先采購的平均成本可能在23000元/噸左右，高的接近30000元/噸也有，這樣成本結(jié)構(gòu)下能否形成有效的價(jià)格聯(lián)盟面臨很大的考驗(yàn)。

總之，我們認(rèn)為棉價(jià)當(dāng)前上下兩難，繼續(xù)維持高位弱勢振蕩的可能較大，這也給廣大棉紡企業(yè)提供了相對(duì)寬松的調(diào)整時(shí)間，關(guān)注期現(xiàn)價(jià)格結(jié)構(gòu)，進(jìn)行有效的資金、庫存管理，是應(yīng)對(duì)可能的重大價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)主要手段。