在國(guó)內(nèi)調(diào)控監(jiān)管政策頻出與多頭獲利資金離場(chǎng)的影響下，滬膠主力合約1105從38920元下探至31300元，調(diào)整幅度高達(dá)19.58%。

對(duì)于后期的走勢(shì)，筆者認(rèn)為，在市場(chǎng)寬松流動(dòng)性與天膠供應(yīng)偏緊的格局下，一旦整體環(huán)境穩(wěn)定，滬膠仍有望成為領(lǐng)漲品種。

美國(guó)量化寬松規(guī)模還將維持。由于面臨通貨緊縮、疲弱就業(yè)、歐債危機(jī)的影響，美國(guó)量化寬松政策還將延續(xù)。美國(guó)10月份CPI為1.2%，從6月份到10月份，保持在1.1-1.2%之間。如果剔除食品和原油后的核心CPI同比僅增長(zhǎng)0.6%，低于1961年2月的0.7%，創(chuàng)下1957年核心CPI的新低。就業(yè)方面，美國(guó)失業(yè)率從2009年5月至2010年10月一直保持在9%以上，今年10月份失業(yè)率為9.4%。這意味著美國(guó)投放大量的流動(dòng)性并沒(méi)有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)得到擴(kuò)張。寬松的流動(dòng)性不能改變疲弱的就業(yè)市場(chǎng)，但是緊縮的流動(dòng)性可能對(duì)就業(yè)產(chǎn)生明顯的惡劣影響。

所以，在就業(yè)改善前，美國(guó)量化寬松政策還會(huì)維持。歐洲債務(wù)危機(jī)接連發(fā)生，美國(guó)為了保證經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，美國(guó)政府向市場(chǎng)投放的國(guó)債也創(chuàng)下天量。

第4季度天膠供應(yīng)在全年中最緊張。由于主產(chǎn)區(qū)的自然災(zāi)害，橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)將2010年的產(chǎn)量增幅預(yù)測(cè)從最高的6.9%降低至5.3%。生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)將中國(guó)橡膠產(chǎn)量從年初預(yù)測(cè)的68萬(wàn)噸下調(diào)至64.1萬(wàn)噸，產(chǎn)量較2009年下降0.3%；由于泰國(guó)洪水剛好在南部爆發(fā)，對(duì)泰國(guó)產(chǎn)量影響偏大。生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)將泰國(guó)產(chǎn)量從330萬(wàn)下調(diào)至325.3萬(wàn)噸，而泰國(guó)橡膠協(xié)會(huì)已將2010年的產(chǎn)量下調(diào)至300萬(wàn)噸。全球前3季度產(chǎn)量增幅為18.1%、3.1%和2.0%，而第4季度產(chǎn)量預(yù)計(jì)增幅僅為1.4%，所以第4季度的天膠供應(yīng)在全年中最為緊張。

膠市結(jié)構(gòu)決定滬膠回落空間有限。從濃縮乳膠與全乳膠的比價(jià)關(guān)系來(lái)看，全乳膠的合理價(jià)格在32500元/噸，從生膠片與三號(hào)煙片的比價(jià)關(guān)系來(lái)看，煙片膠合理的價(jià)格在4350美元/噸。目前無(wú)論是現(xiàn)貨價(jià)格，還是上海市場(chǎng)的全乳膠和東京市場(chǎng)的煙片膠基準(zhǔn)合約價(jià)格都在合理價(jià)格附近；從進(jìn)口成本來(lái)看，三號(hào)煙片進(jìn)口完稅價(jià)在36000元/噸，復(fù)合膠進(jìn)口成本在35000元/噸附近，國(guó)產(chǎn)膠目前又成為天膠里的廉價(jià)橡膠。

膠市短期大幅回落的主要原因是國(guó)內(nèi)連續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金與加息、愛(ài)爾蘭債務(wù)危機(jī)爆發(fā)引起市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂，多頭資金撤離。而市場(chǎng)寬松的流動(dòng)性環(huán)境與膠市利多的基本面并沒(méi)有改變。預(yù)計(jì)天膠市場(chǎng)短期內(nèi)繼續(xù)震蕩調(diào)整。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，在整個(gè)商品環(huán)境企穩(wěn)前，可以在31000-32000元之間買入，跌破31000元止損；34000-35000元之間賣出的短期操作，突破35000元止損。對(duì)于商業(yè)盤(pán)來(lái)說(shuō)，31000元附近將是買入良機(jī)。