11月11日，銅價(jià)創(chuàng)下兩年來(lái)的新高，隨后價(jià)格一瀉千里，至目前跌幅已經(jīng)超過(guò)10%。銅價(jià)此輪大幅下挫，究其原因在于中國(guó)收緊流動(dòng)性。近期國(guó)家密集出臺(tái)各項(xiàng)政策，宏觀調(diào)控風(fēng)聲日緊，在這種背景下做多人氣不足。筆者認(rèn)為銅價(jià)目前難以出現(xiàn)大幅上漲，但銅價(jià)的基本面良好，現(xiàn)貨企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)行為將會(huì)給銅價(jià)帶來(lái)較強(qiáng)的支撐。后市銅價(jià)大幅下跌的可能性也不大，或?qū)⒕S持弱勢(shì)震蕩。

美元反彈抑制銅價(jià)上漲

希臘債務(wù)危機(jī)風(fēng)聲剛過(guò)，愛(ài)爾蘭又拉響了警報(bào)。后面的葡萄牙、西班牙的情勢(shì)也令市場(chǎng)關(guān)注，加上23日朝韓發(fā)生沖突，美元在避險(xiǎn)情緒作用下進(jìn)一步上漲。雖然愛(ài)爾蘭的援助申請(qǐng)獲得批準(zhǔn)，但市場(chǎng)又再度審視葡萄牙、西班牙的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題。市場(chǎng)資金開(kāi)始撤離風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)推高美元等避險(xiǎn)資產(chǎn)。從美元走勢(shì)圖上來(lái)看，美元在78點(diǎn)處出現(xiàn)了上行，短期美元的走強(qiáng)令一切以美元計(jì)價(jià)的商品承壓，對(duì)金屬也是一大利空。短期內(nèi)金屬價(jià)格很難出現(xiàn)像樣的上漲。

緊縮政策難遏市場(chǎng)流動(dòng)性

數(shù)據(jù)顯示，10月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲4.4%，漲幅比上月擴(kuò)大了0.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.7%；工業(yè)品出廠價(jià)格同比增長(zhǎng)5.0%，環(huán)比上漲0.7%。大大超過(guò)政府3%的調(diào)控目標(biāo)。在通脹壓力不容忽視的情況下，中國(guó)人民銀行一個(gè)月內(nèi)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、一次加息。近期商品市場(chǎng)普跌實(shí)際上也是緊縮性貨幣政策下商品去泡沫化的一個(gè)階段，而目前銅價(jià)已經(jīng)在短短的一周多時(shí)間內(nèi)跌到10月份的震蕩平臺(tái)，且臨近60日均線的有效支撐，銅價(jià)下跌空間有限。另外，由于美國(guó)實(shí)施第二輪量化寬松政策，而國(guó)內(nèi)貨幣僅小幅調(diào)整，加上在強(qiáng)化人民幣升值預(yù)期作用下伴隨著的熱錢(qián)快速涌入，過(guò)去兩年來(lái)的超量貨幣發(fā)行量仍無(wú)法短期回收，市場(chǎng)流動(dòng)性仍然相當(dāng)寬裕，預(yù)計(jì)短期對(duì)金屬市場(chǎng)影響有限。

下游需求良好

進(jìn)入10月之后，國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)一般會(huì)逐漸轉(zhuǎn)淡。但根據(jù)上海有色網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，雖然11月份國(guó)內(nèi)銅桿行業(yè)開(kāi)工率較9月份有所下滑，但11月銅管企業(yè)的平均開(kāi)工率為77.2%，與10月的77.8%僅小幅下滑0.6%，仍然維持較高水平。支持銅管企業(yè)訂單維持高位的主要原因還是空調(diào)銷(xiāo)售的火爆，大部分銅管企業(yè)表示目前這種比較充足的訂單情況有望持續(xù)到春節(jié)前夕。

另外10月中國(guó)精煉銅進(jìn)口較上月減少29.7%至年內(nèi)低點(diǎn)，是自2009年10月以來(lái)最低。但這并不能表明國(guó)內(nèi)銅下游消費(fèi)不佳，主要原因在于人民幣升值，套利交易欠佳所致，所以國(guó)內(nèi)進(jìn)口量的減少并不能作為銅價(jià)做空的依據(jù)。

總之，美元的避險(xiǎn)需求帶來(lái)的短期反彈將抑制銅價(jià)大幅上漲，但隨著愛(ài)爾蘭財(cái)政危機(jī)最終平穩(wěn)度過(guò)，未來(lái)美元下跌機(jī)會(huì)猶存。另外市場(chǎng)依舊寬裕的流動(dòng)性和良好的下游消費(fèi)需求將對(duì)銅價(jià)有所支撐。銅價(jià)后市或?qū)⑷鮿?shì)震蕩，后期可能還會(huì)繼續(xù)下探尋底，但下跌幅度不大，一旦有企穩(wěn)跡象，投資者可分批建立多單。