今年玉米價(jià)格大幅上漲引起各方關(guān)注并引發(fā)政策調(diào)控，自11月10日以來，連玉米價(jià)格回調(diào)幅度接近200元/噸，政策調(diào)控已經(jīng)取得明顯成效，不過筆者預(yù)計(jì)玉米價(jià)格年內(nèi)再度大幅下調(diào)的空間不大，可能會以高位振蕩結(jié)束年終行情。

基本面仍然利多

據(jù)USDA11月報(bào)告，2010/2011年度中國玉米產(chǎn)量1.66億噸，消費(fèi)量1.6億噸，進(jìn)口量100萬噸，總體來看，產(chǎn)量超過需求，供應(yīng)不存在很大問題。但是11月18日阿根廷總統(tǒng)稱，2011年中國將從阿根廷購買550萬噸的玉米，說明USDA低估了中國玉米的進(jìn)口需求，造成這種差異的原因可能在于中國的補(bǔ)庫需求，尤其是中央儲備的補(bǔ)庫需求。從國內(nèi)玉米的拍賣情況來看，臨時(shí)儲備中包含中央儲備從6月11日開始，截至11月23日，共計(jì)拍賣1031.4萬噸；跨省移庫玉米中包含中央儲備從11月9日開始，截至11月23日，共計(jì)成交182.13萬噸，合計(jì)1213.5萬噸，其中大部分為中央儲備玉米，作為中國糧食的戰(zhàn)略庫存，明顯存在著補(bǔ)庫需求。另外，據(jù)USDA報(bào)告，2010/2011年度，阿根廷玉米產(chǎn)量2500萬噸，國內(nèi)消費(fèi)750萬噸，出口1500萬噸，而中阿之間的玉米協(xié)議可能會使阿根廷玉米出口提升至1750萬噸，另外的300萬噸進(jìn)口需求將主要轉(zhuǎn)向美國，考慮到美國目前的期末庫存預(yù)估值已經(jīng)是1975/1976年以來的最低水平，進(jìn)口需求的進(jìn)一步增加將給美國玉米帶來堅(jiān)實(shí)支撐。

作為中國戰(zhàn)略儲備，中央儲備的補(bǔ)庫渠道可能仍然是以中國玉米為主，阿根廷玉米年產(chǎn)2500萬噸，其中只有500萬噸是非轉(zhuǎn)基因玉米，一方面不可能滿足中國需求，另一方面也難以有效辨別，因此可能的路徑是，中國通過大量進(jìn)口玉米來穩(wěn)定玉米價(jià)格，但是補(bǔ)庫仍然通過收購中國玉米來實(shí)現(xiàn)，這為玉米價(jià)格帶來支撐。

價(jià)格博弈尋求穩(wěn)定

今年的農(nóng)產(chǎn)品(21.15,0.65,3.17%)價(jià)格引起各方關(guān)注，不過博弈方仍然是官方、企業(yè)以及農(nóng)戶。企業(yè)和農(nóng)戶的意愿自不必說，關(guān)鍵在于官方的意圖，按照國家糧食局官員的說法，“當(dāng)前糧食宏觀調(diào)控工作的重點(diǎn)是"保供穩(wěn)價(jià)"，既要保證市場供應(yīng)穩(wěn)定價(jià)格，也要保護(hù)好農(nóng)民利益和種糧積極性，要在二者之間尋找一個(gè)最佳平衡點(diǎn)”，穩(wěn)定仍然是主旋律。但是從政策的趨向來看，官方認(rèn)為價(jià)格已經(jīng)過高，因此從各方面進(jìn)行打壓，以期控制物價(jià)，主要通過削弱看漲預(yù)期和收緊資金來實(shí)現(xiàn)。在政策調(diào)控的影響下，近期部分農(nóng)戶銷售積極性有所增加，不過一方面是部分玉米水分過高，必須提早銷售，另一方面部分經(jīng)濟(jì)困難的農(nóng)戶必須售出以償還年底貸款，所占玉米產(chǎn)量比重并不大，整體上農(nóng)戶仍然有很強(qiáng)的惜售心理，市場供應(yīng)不會出現(xiàn)明顯的增加。對于企業(yè)而言，在需求旺季存在著較大的購買需求，但是政策限制下可能存在著信貸資金不足和囤貨受限的問題，因此采購節(jié)奏相對比較緩慢，考慮到目前企業(yè)利潤可觀，預(yù)計(jì)玉米的下檔位會形成支撐。另外，目前連玉米已經(jīng)自年中高點(diǎn)下調(diào)接近200元每噸，政策調(diào)控初見成效，如果后期沒有大幅上漲，相信也不會引發(fā)更為嚴(yán)厲的新政策出臺。

資金推動潮或緩解

受全球各國經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的影響，世界范圍內(nèi)流動性泛濫，大量資金流入商品市場，據(jù)CFTC統(tǒng)計(jì)，今年投機(jī)基金的玉米多單占比峰值達(dá)到40.43%，創(chuàng)出了歷史新高，資金推動特征明顯。不過，資金推動潮流正在緩解。物價(jià)飆升已經(jīng)引起世界各國的關(guān)注，美國量化寬松政策備受指責(zé)，中國則于10月19日意外加息，并且年內(nèi)很有可能再次加息，這表明通貨膨脹已經(jīng)成為中國甚至世界范圍內(nèi)的中長期調(diào)控目標(biāo)。另外，國務(wù)院在常務(wù)會議中更是明確表示，如果財(cái)政、貨幣政策效果不理想，將會進(jìn)行臨時(shí)干預(yù)措施，由此可見調(diào)控態(tài)度之堅(jiān)決。

在包括財(cái)政、貨幣以及行政政策的全方面干預(yù)下，資金推動潮流正在消退，根據(jù)CFTC統(tǒng)計(jì)，截至11月16日當(dāng)周，投機(jī)基金在玉米上的多單占比自9月14日的歷史峰值穩(wěn)步下降至34.31%，資金退出比較明顯，而在年內(nèi)恐再難升高，因投機(jī)基金獲利豐厚，在年尾更多會以鎖定利潤為主。

綜合以上分析，筆者認(rèn)為，在資金推動潮消退以及中國政策的強(qiáng)力干預(yù)下，連玉米年內(nèi)不會再創(chuàng)新高。考慮到良好的基本面以及政策調(diào)控效果已經(jīng)取得成效，玉米價(jià)格再度大幅下跌的可能性也不大，預(yù)計(jì)會在2200—2400之間振蕩運(yùn)行。