上周國內(nèi)商品期貨市場各品種走勢稍有分化，其中棉花、化工品價格繼續(xù)大幅下挫，金屬與農(nóng)產(chǎn)品價格相對抗跌。從資金流向來看，上周資金回流較大的品種主要是棉花、PVC和PTA，而早秈稻持倉出現(xiàn)大幅減少。

盡管我們繼續(xù)維持商品中長期上漲趨勢的觀點不變，但從近期的走勢看，商品價格的調(diào)整還沒有結束，調(diào)整的時間和級別可能要超出很多人的預期。

金屬價格在糾結，后期壓力較大

上周五美元指數(shù)突破80，我們認為后期美元指數(shù)會繼續(xù)反彈兩個月左右的時間，目標位會在86附近，這將對后期的金屬價格構成不小的壓力。

從積極的方面看，上周五美元指數(shù)出現(xiàn)價大幅度的反彈，但倫銅價格表現(xiàn)出一定程度的抗跌性，8050-8150的支撐效果本周會得到進一步驗證。倫銅的價格在高位有可能形成“頭肩型”的頸線位置附近震蕩。

從消極的方面看，上周滬銅是增倉下行，資金回流仍以做空為主，但增倉的幅度有限，表明市場還不是很堅決。但是，如果美元出現(xiàn)持續(xù)反彈，勢必會不斷增強市場對做空金屬的信心。相對于倫銅，滬銅1103合約如果下破61000，將為銅價打開新一輪的下跌空間。

棉花再次領跌市場？

此輪商品市場的調(diào)整是以棉花首先開始的，上周鄭棉價格出現(xiàn)增倉下行，跌幅超過10%，1109合約的價格已經(jīng)跌破25000。對于棉花價格的近期走勢，我們認為仍有調(diào)整的空間存在，23000會有一定的支撐。

棉花此次價格重心的下移，是否會對其他商品價格再次構成影響，也值得我們關注。

原油價格很曖昧，化工品受資金打壓

上周化工品價格出現(xiàn)大幅下挫，其中橡膠價格的周跌幅超過15%。進入冬季，市場對原油價格一直有所期待，但原油價格的表現(xiàn)確實令人失望。上周市場開始對化工品加大攻勢，PVC和PTA均出現(xiàn)增倉下跌的行情。在原油價格不能轉強的前提下，化工品很難啟穩(wěn)。

農(nóng)產(chǎn)品價格外強內(nèi)弱，政策壓力將持續(xù)

上周國內(nèi)大豆價格的表現(xiàn)明顯弱于CBOT，說明國家穩(wěn)定物價的調(diào)控措施開始發(fā)力，資金并未出現(xiàn)回流，農(nóng)產(chǎn)品價格維持橫盤整理。對農(nóng)產(chǎn)品的近期走勢，我們維持中性偏弱的觀點，不建議投資者入場抄底。

從商品市場上周的表現(xiàn)看，調(diào)整行情沒有結束。如果金屬價格本周增倉下行，很可能再次帶動商品市場出現(xiàn)新一輪的下跌行情。因此，建議投資者關注美元、倫銅以及原油的價格走勢。若金屬價格向下破位，或農(nóng)產(chǎn)品價格突破區(qū)間下邊緣，可以采用突破做空的操作策略。在行情沒有出現(xiàn)明顯的啟穩(wěn)信號前，不建議投資者入場做多。a