近期，鋁價經(jīng)歷了大起大落的兩個過程，價格變化特點特別明顯，那就是在外界系統(tǒng)性風險的約束下，鋁價完全脫離基本面而發(fā)生巨幅波動。從前周五到上周三，滬鋁主力合約下跌了7.33%，而從上周四開始，鋁價重新上漲2.68%。這一起一落的價格變動告訴投資者這樣一個事實：市場可以在背離基本面的情況下，在短期群體心理的作用下走出一個寬幅的振蕩行情。

世界萬物都是對立統(tǒng)一的整體，對于鋁價的分析也不能例外。鋁價分析的基本邏輯結構可以分為兩類：一類是基本面分析，也就是研究鋁市的供求關系；一類是資金面分析，也就是研究流動性對鋁價影響的大小。而從這兩方面內(nèi)部再進行進一步的分析，我們同樣可以發(fā)現(xiàn)內(nèi)部存在對立統(tǒng)一的兩個方面。

從供求關系而言，在一個較長的時期內(nèi)，鋁一直是一個供大于求的品種。這個結論可以從倫鋁高企的庫存得到結論。金融危機發(fā)生以后，鋁庫存得到了快速增長。從2008年年中的100萬噸到當前的400萬噸以上，鋁的庫存增長了3倍多。從絕對量上看，也是增長龐大的品種。并且當倫鋁庫存增長至400萬噸以后，它表現(xiàn)出了很強的抗跌性：從2009年5月18日突破400萬噸，到日前公布的4305125噸，中間盡管出現(xiàn)多次反復，起起落落，但從來沒有下破過400萬噸這一水平。而中國的鋁社會庫存也從2008年年中的不足40萬噸快速增長到100萬噸的高位水平。從庫存高企的角度來看，我們可以很明確地得到一個結論：鋁市供大于求，對于鋁市場而言，基本面并不是非?？春?。

但如果從短期角度而言，在中國市場中，鋁在近期內(nèi)基本面卻出現(xiàn)了向好的局面。主要有兩方面的原因：一個是需求的轉好。無論是房地產(chǎn)還是汽車行業(yè)，我們都看到了行業(yè)的快速增長。其中，房地產(chǎn)行業(yè)的銷售面積，新屋開工面積在近期內(nèi)一直呈現(xiàn)正增長態(tài)勢，即便在政府出臺系列調(diào)控政策之后依舊如此。而汽車銷售在經(jīng)歷2009年的大好形勢之后，在今年繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。鋁材產(chǎn)量的不斷提高更是鋁需求不斷增長的有力證明。第二個原因是供給的壓縮，由于節(jié)能政策的推行，在過去一段時期內(nèi)，廣西、貴州、河南等地方政府分別對轄區(qū)內(nèi)的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)做出了限產(chǎn)以及停產(chǎn)的決定，受制于能源的使用要求，鋁生產(chǎn)的增長在一定時期內(nèi)會受到瓶頸的制約。從金屬有色協(xié)會或者統(tǒng)計局公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)上我們都可以看到這一明顯的趨勢。當需求不斷增長，供給受到制約，我們再結合庫存短期內(nèi)的下降，過去一段時期內(nèi)鋁價持續(xù)不斷的上漲也便成為理所當然的了。即便在下跌過程中，我們也可以看到鋁價的堅挺。當銅價和鋅價分別發(fā)生跌停板行情時，鋁價依然跌幅不大，甚至在11月12日金融市場整體大跌的前提下，鋁價在尾盤仍出現(xiàn)了上漲。

因此，從供求角度看，鋁價的分析存在著長期過剩和短期緊張的矛盾。但這還不是鋁價分析的全部。由于金融市場的日益發(fā)達，資金面日益成為影響鋁價的關鍵因素。特別是中國央行的貨幣政策走向，也成為判斷鋁價走勢的重要因素。

在金融危機發(fā)生之后，國內(nèi)采取了兩條對策。一條是出臺寬松的財政政策，利用4萬億元投資來刺激國內(nèi)經(jīng)濟，另一條是出臺寬松的貨幣政策，試圖用資金來刺激經(jīng)濟的復蘇和發(fā)展。寬松的貨幣政策無疑成為供需因素外影響鋁價的至關重要的因素。2009年金融市場呈現(xiàn)牛市，與當年無比寬松的貨幣政策導致泛濫的流動性無疑有著不可分割的聯(lián)系。而今年的兩次大跌，也和貨幣政策的緊縮預期存在內(nèi)在關系。1月7日，央行宣布上調(diào)央票發(fā)行利率，導致包括鋁在內(nèi)的商品發(fā)生急促下跌，在1月12日央行宣布上調(diào)存款準備金率之后，鋁價進一步下跌。5月12日，央行宣布再次上調(diào)存款準備金率之后，鋁價其后發(fā)生更進一步的下跌，無疑也使受房地產(chǎn)調(diào)控政策預期打壓的鋁價雪上加霜。而在近期內(nèi)，央行宣布了加息、上調(diào)存款準備金率等一系列政策，無疑加大了市場對貨幣政策緊縮的預期，這將很可能在未來一段時間內(nèi)再度引導市場，并會成為影響價格的主要因素。

從當前市場表現(xiàn)來看，市場對于央行的貨幣政策策略已經(jīng)越來越敏感。近期，數(shù)次價格大的波動都與央行的政策發(fā)布時間密切相關。鋁價也將在一定時間內(nèi)受到這一政策預期的影響，近期內(nèi)將可能繼續(xù)面對價格下跌的風險。對于廠商、貿(mào)易商以及加工商來說，應該面對可能到來的價格下跌風險并及時做出應對策略。