受中國流動性收縮和歐債危機(jī)的影響，商品出現(xiàn)集體回調(diào)。但由于外圍寬松依舊和美豆需求超預(yù)期、南美天氣升水，美豆持續(xù)反彈，未來由于油脂進(jìn)口成本高企和國儲拋售的壓制，油脂可能被動跟漲，但外強(qiáng)內(nèi)弱的格局將延續(xù)。

最近美國公布的11月非農(nóng)數(shù)據(jù)大大低于預(yù)期，失業(yè)率升至9.8%的高點(diǎn)。這令市場再次憂慮美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。而且這強(qiáng)化了美聯(lián)儲將進(jìn)一步實(shí)施第二輪量化寬松政策的預(yù)期，將繼續(xù)有利于大宗商品價(jià)格的上行。但值得注意的是，歐洲債務(wù)危機(jī)間歇性出現(xiàn)和歐盟救助方案的出臺對商品短期走勢造成了一定的不確定性，但總體上不改貨幣寬松的態(tài)勢。

國內(nèi)市場上，政策性壓力繼續(xù)存在。中共中央政治局工作會議中表示將實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對性、靈活性、有效性，這可能意味著在通脹壓力不減的前提下階段性緊縮政策可能繼續(xù)。包括調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和加息的預(yù)期依舊存在，這將使得國內(nèi)走勢偏弱。

美豆出口銷售超預(yù)期和南美天氣升水利多美豆。截至11月25日，本年度美豆累計(jì)出口銷售3276.3萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年的1755.3萬噸，出口銷售進(jìn)度為76.7%，遠(yuǎn)高于5年平均的55.2%。本年度美國累計(jì)銷往中國大豆為2099萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年的1589.4萬噸，后期美豆需求繼續(xù)上調(diào)的概率增加。此外，雖然巴西降水情況良好以及阿根廷西部獲得少量降雨，但拉尼娜對南美大豆生長仍具有不確定性，大豆期價(jià)將維持一定的天氣升水。

豆油季節(jié)性消費(fèi)旺季來臨，支撐了豆油價(jià)格。此外，我國豆油現(xiàn)貨與進(jìn)口豆油價(jià)格倒掛明顯。目前天津、張家港和廣州四級豆油價(jià)格集中在9600-9650元/噸，而理論上1月船期巴西和阿根廷豆油進(jìn)口成本為10400元/噸，兩者相差高達(dá)750元/噸-800元/噸，未來進(jìn)口成本高企將支撐國內(nèi)期價(jià)。但值得注意的是，高價(jià)差可能意味著直接進(jìn)口需求將削弱，也可能使得外盤期價(jià)下滑，內(nèi)外盤價(jià)差有縮小的趨勢。

國儲拋售逐步增加，結(jié)果可能是壓制而不能打壓價(jià)格。12月3日，兩場儲備大豆競價(jià)交易已全部完畢，其中在安徽等市場舉行的國家臨儲大豆拍賣全部流拍，黑龍江地儲大豆成交5.5萬噸，成交均價(jià)3772元/噸，成交率為22.34%。由于拍賣大豆為2008年大豆，且三等大豆底價(jià)為3900元/噸，二等大豆為3920元/噸，如果加上200元/噸-250元/噸的運(yùn)費(fèi)的話，實(shí)際成本在4100元/噸-4150元/噸，略高于進(jìn)口大豆成本，且此成本使得油廠壓榨利潤所剩無幾。12月7日國家臨時(shí)存儲食用油競價(jià)拍賣結(jié)束，本次計(jì)劃銷售菜籽油9.96萬噸，實(shí)際成交7.53萬噸，成交率75.60%，成交均價(jià)9223元/噸。如果加上運(yùn)費(fèi)和耗損的話，此次拍賣的現(xiàn)貨銷售盈虧價(jià)格為9400元/噸-9500元/噸。因此，國儲拋售可能壓制而起不到打壓價(jià)格的效果。