11月11日，滬膠主力合約1105創(chuàng)出歷史新高38920元/噸，但也就是從這一天開始，在政策打壓高物價、愛爾蘭債務(wù)危機、美元低位反彈、交易所調(diào)高手續(xù)費及保證金比例等多重利空因素的共同壓制下，滬膠出現(xiàn)了高臺跳水式的暴跌行情。隨后，宏觀不利因素逐步消化，滬膠主力合約1105下探29500元/噸后出現(xiàn)了反彈回升，呈現(xiàn)出再次上漲跡象。在筆者看來，近期宏觀不利因素仍將壓制滬膠走強，但隨著宏觀面的逐步明朗，滬膠中線依然有望在基本面支撐下重回漲勢。

貨幣政策趨緊壓制滬膠短期走強，但中線上漲基調(diào)尚未改變

面對居高不下的通脹壓力，政府打壓堅決，金融危機期間適度寬松的貨幣政策開始逐步退出，維持貨幣供給的合理增長將成為未來央行政策的主基調(diào)，國內(nèi)市場寬裕的資金面可能已在近期發(fā)生改變。此外，面對居高不下的通脹壓力，央行在年內(nèi)再次加息的概率較大，投資者的擔憂情緒仍將壓制金融市場的短期走強。

然而，貨幣政策趨緊只是降低貨幣供給的增速，改變的僅是貨幣流量，國內(nèi)龐大的貨幣存量依然難以改變，市場整體資金量依然充足。與此同時，中國 11月PMI指數(shù)上升為55.2%，較前一個月上升0.5個百分點，這也是該指數(shù)連續(xù)第4個月走高，預示著中國經(jīng)濟景氣度依然處于不斷提升當中，經(jīng)濟增長總體向好。因此，在筆者看來，貨幣政策趨緊無法撼動中國龐大的貨幣存量，而且中國經(jīng)濟增長總體依然向好，這就決定了大宗商品價格中線上漲的整體基調(diào)仍將持續(xù)。

政策干預影響短期價格，但無法改變中長期趨勢

物價的居高不下，特別是農(nóng)產(chǎn)品價格的非理性上漲已經(jīng)嚴重影響到普通老百姓的基本生活，政府政策干預是合理的，而且干預政策也必將對短期價格形成重大影響，能夠調(diào)節(jié)由于炒作因素導致漲幅過大的農(nóng)產(chǎn)品價格，使其回歸合理水平。然而，政策的干預只能影響商品的短期價格，中長期的價格水平將由商品的供給與需求決定。隨著時間的推移，商品的基本面將會重新主導價格的中長期趨勢。對于天然橡膠而言，其供給緊張、需求旺盛的格局決定了膠價在中長期內(nèi)將會逐步上漲。

汽車銷量增速或?qū)⒎啪彛w向好格局仍將繼續(xù)

年初以來，中國汽車就一直處于同比高速增長當中，1-10月累計銷量高達1467.70萬輛，同比增長34.76%，前10個月累計銷量已經(jīng)超過去年全年水平，今年中國汽車實現(xiàn)1700萬輛的銷量水平基本成定局。然而，2009年、2010年中國汽車銷量的高速增長與國家的刺激政策存在較大關(guān)系，隨著年底汽車購置稅優(yōu)惠政策的到期以及貨幣政策趨緊導致購車貸款難度加大等一系列政策的變動，國內(nèi)汽車銷量或?qū)⒅鸩交貧w正常增速水平，難以再現(xiàn)同比30%以上的增長水平，保持15%左右的同比增速或?qū)⒊蔀榭赡堋?/P>

然而，即便中國汽車銷量由于刺激政策的退出導致增速下滑，但汽車銷量處于高水平的狀態(tài)仍將延續(xù)，因為這兩年的高增長形成了龐大的銷量基數(shù)。也就是說，汽車銷量增速的下滑依然無法改變車市整體向好的格局，天膠需求旺盛的局面仍將繼續(xù)。

國內(nèi)產(chǎn)區(qū)步入停割期、國外產(chǎn)量下降，天膠供給緊張局面可能加劇

中國云南在11月下旬已經(jīng)逐步進入停割期，海南也將于12月中下旬進入停割期，國內(nèi)天膠產(chǎn)量將會再度減少。國外產(chǎn)區(qū)方面，由于泰國、印度等主要產(chǎn)膠國受到持續(xù)降雨的影響，割膠工作一度被迫中斷，雖然目前已經(jīng)恢復，但產(chǎn)量已經(jīng)受到了一定程度的影響，泰國橡膠協(xié)會稱該國第四季度天然橡膠產(chǎn)量預計下降4.1%，印度10月、11月橡膠產(chǎn)量較去年同期分別下降7.6%和5.3%。因此，無論從國內(nèi)產(chǎn)量還是國外產(chǎn)量來看，天然橡膠供給緊張的局面都有可能繼續(xù)加劇。

原油上漲、美元難以持續(xù)走強或?qū)⒗^續(xù)對滬膠形成助漲動力

原油是合成橡膠的生產(chǎn)原料，原油價格的大幅上漲將會提高合成橡膠的生產(chǎn)成本，而合成橡膠與天膠之間存在替代關(guān)系，替代效應(yīng)將導致合成橡膠與天膠價格呈現(xiàn)同向變動關(guān)系。因此，原油價格的上漲對膠價存在助漲作用。此外，美國持續(xù)低迷的就業(yè)數(shù)據(jù)以及房地產(chǎn)市場的難以復蘇導致美元再次陷入疲軟狀態(tài)，這將有助于大宗商品價格的上漲，同樣將推動膠價的回升。

綜上所述，貨幣政策的趨緊將壓制金融市場短期走強，但中國龐大的貨幣存量以及整體經(jīng)濟增長的向好決定了大宗商品價格上漲基調(diào)依然未變，而政府干預政策也只能影響商品的短期價格，天膠供不應(yīng)求的基本面決定了價格在中長期內(nèi)仍將處于上漲趨勢當中。與此同時，原油價格的上漲、美元指數(shù)難以持續(xù)走強都有可能繼續(xù)形成助漲動力。因此，筆者認為，短期內(nèi)滬膠或?qū)⒗^續(xù)在高位振蕩整理，但隨著宏觀面的逐步明朗，滬膠中線仍將有望在強勁基本面的支撐下重回漲勢。

操作上，滬膠主力1105合約近期運行在31000—34000區(qū)間的概率較大，投資者宜以區(qū)間振蕩思路對待。同時關(guān)注即將公布的CPI數(shù)據(jù)以及央行貨幣政策的動向，“加息”靴子落定后，市場的擔憂或?qū)⑾?，屆時滬膠有望再次迎來中線上漲行情。