從長期趨勢(shì)看，本年度棉花產(chǎn)量明顯下降，中高等級(jí)棉比重較低，遠(yuǎn)期國內(nèi)棉花供給形勢(shì)仍不樂觀。但近期國家宏觀緊縮力度持續(xù)加大，眼下新棉潛在供給量進(jìn)入年度高位區(qū)間、疆棉運(yùn)輸加快、外棉到港量增加，短期內(nèi)棉花供給量相對(duì)充裕，市場看跌因素略占上風(fēng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)棉價(jià)有望進(jìn)入弱勢(shì)震蕩階段。

近期棉花產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的隱性庫存遭到大舉拋售，上下游成交情況均非常慘淡。這種情況并非基本面變化，而是投資者擔(dān)心歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延，以及中國在意外加息及上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后出臺(tái)更多調(diào)控措施，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩、紡織業(yè)需求下降。因此，近期市場調(diào)整主要是遠(yuǎn)期價(jià)格下跌帶動(dòng)的，而遠(yuǎn)期貼水的格局也反映了現(xiàn)貨高等級(jí)棉花供應(yīng)偏緊的客觀事實(shí)。

供應(yīng)面趨緊也反映在近期的庫存和需求數(shù)據(jù)上。國家棉花市場監(jiān)測(cè)系統(tǒng)最新發(fā)布的《2010年度全國棉花產(chǎn)量調(diào)查報(bào)告》顯示，由于今年棉花播種期遭受低溫、吐絮期遭遇連續(xù)強(qiáng)降雨等災(zāi)害天氣，棉花質(zhì)量和產(chǎn)量均受到不利影響，全國棉花總產(chǎn)量636.0萬噸，同比減少5.5%。

對(duì)于2011年度棉花的定價(jià)來說，市場分歧非常嚴(yán)重，在期貨盤面上反映為價(jià)格的相持階段。一方面，我們預(yù)計(jì)全球紡織業(yè)需求的全面復(fù)蘇將在2011年和2012年持續(xù)，新增需求將均勻分布在歐美、中國和其他新興市場國家之間。不過，考慮到人民幣匯率變動(dòng)、原材料成本高漲和國際貿(mào)易壁壘，出口增速受到限制，紡織業(yè)的棉花需求增長將可能放緩。另一方面，2010/2011年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)期增加15%，至2498萬噸。

從目前多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品較低的庫存消費(fèi)比處于低位來看，期待棉花價(jià)格大幅下跌并不現(xiàn)實(shí)。隨著外棉到港，內(nèi)地企業(yè)加工出的皮棉增多，新疆棉內(nèi)運(yùn)加快，內(nèi)地市場皮棉商業(yè)庫存量持續(xù)增加，而年底企業(yè)面臨的資金壓力也會(huì)加大，這對(duì)企業(yè)的存棉信心會(huì)是一個(gè)考驗(yàn)，但樂觀的方面是經(jīng)過長期消耗，紡企可能會(huì)有補(bǔ)庫需求。盡管棉花期貨價(jià)格出現(xiàn)巨幅震蕩，但現(xiàn)貨供求方面尚未出現(xiàn)根本性變化。由于北半球部分國家天氣不利，因此Cotlook報(bào)告再次下調(diào)全球棉花產(chǎn)量。另外，由于前期棉花價(jià)格高漲，紡織企業(yè)用棉成本大幅上升，而導(dǎo)致部分企業(yè)增加其他纖維使用量，因此預(yù)計(jì)本年度棉花期末庫存將繼續(xù)減少。

從國內(nèi)來看，此前有關(guān)部門接二連三出臺(tái)的政策措施已顯示出控制通脹的決心，而臨近年底，國家也更難以容忍無序炒作推高物價(jià)。我們預(yù)計(jì)鄭棉將圍繞23000元-28000元的核心區(qū)間震蕩，明年3月份以后才有望形成新的趨勢(shì)性行情。