隨著國(guó)內(nèi)廣西、廣東、云南蔗區(qū)迎來開榨高峰期，近來鄭糖在6350—6680進(jìn)行弱勢(shì)整理。近日，受到歐債危機(jī)緩和以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好支持，國(guó)內(nèi)糖市表現(xiàn)出一定程度的回暖，但在國(guó)家調(diào)控壓力下難以出現(xiàn)大幅反彈。與外盤ICE原糖企穩(wěn)反彈的走勢(shì)相比，近期鄭糖表現(xiàn)略遜一籌。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前貨幣政策轉(zhuǎn)向的情況下，白糖后市將繼續(xù)面臨宏觀調(diào)控方壓力，價(jià)格將理性回歸。

政策調(diào)控壓力抑制高位糖價(jià)

11月份，在國(guó)家政策影響下，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)振蕩下挫，個(gè)別品種連續(xù)跌停，經(jīng)歷劇烈振蕩后，在美元回落支撐下才稍稍企穩(wěn)反彈。當(dāng)前國(guó)家政策調(diào)控仍在持續(xù)，國(guó)外流動(dòng)性與國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期居高不下，貨幣政策面臨回歸穩(wěn)健的節(jié)點(diǎn)。繼一系列農(nóng)產(chǎn)品調(diào)控政策出臺(tái)后，交易所紛紛上調(diào)保證金比例及漲跌幅，鄭糖出現(xiàn)成交持倉(cāng)雙雙萎縮的局面。12月3日中共中央政治局會(huì)議指出，要實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，意味著我國(guó)貨幣政策將由此前的“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”，管理好通脹預(yù)期成為當(dāng)前宏觀調(diào)控的重點(diǎn)所在。當(dāng)前市場(chǎng)加息預(yù)期越來越強(qiáng)烈，盡管近期ICE糖市不斷創(chuàng)出暴跌后技術(shù)反彈的新高，但在國(guó)內(nèi)政策調(diào)控壓力下，內(nèi)盤依舊跟緊基本面適量下調(diào)，表現(xiàn)得相當(dāng)理智，表明貨幣政策轉(zhuǎn)向下調(diào)控壓力猶存，糖價(jià)高位強(qiáng)勢(shì)受到明顯抑制。

前期調(diào)控利空逐漸消化

10月CPI遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)通脹壓力的過度擔(dān)憂。由于影響CPI結(jié)構(gòu)性上漲的主要原因是食品價(jià)格，因而采取行政性調(diào)控手段加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品流通領(lǐng)域的價(jià)格干預(yù)，對(duì)控制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲影響凸顯，有助于遏止CPI過快上漲，進(jìn)一步緩解通脹壓力。一方面，在國(guó)家一系列調(diào)控政策的打壓下，出現(xiàn)糖價(jià)大幅下跌后的修正反彈力度明顯較弱的跡象，表現(xiàn)為縮量減倉(cāng)的弱勢(shì)調(diào)整，意味著前期調(diào)控帶來的利空已逐漸被市場(chǎng)消化。另一方面，隨著鄭商所宣布上調(diào)保證金比例和漲跌板幅度，糖市交易量與持倉(cāng)量明顯下滑,逐步步入市場(chǎng)合理區(qū)間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，12月2日鄭商所總成交量386萬手,總持倉(cāng)量168萬手,與前期高點(diǎn)——單日總成交量1072萬手、總持倉(cāng)量192萬手相比,分別下降近64%和12.5%。近期白糖盤面表現(xiàn)為大幅下跌后的弱勢(shì)整理態(tài)勢(shì)，表明前期一系列調(diào)控政策帶來的市場(chǎng)擔(dān)憂情緒已逐漸消化。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨下調(diào)壓力

在新糖上市、流動(dòng)性收緊、國(guó)家調(diào)控措施出臺(tái)等多種因素作用下，近來國(guó)內(nèi)食糖現(xiàn)貨價(jià)格大幅下挫，目前廣西食糖現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)為6800—7000元/噸，10122合同收市價(jià)由11月中旬的7500元/噸跌至6810元/噸，回落跡象明顯。近幾個(gè)交易日整體走勢(shì)呈現(xiàn)訂貨量增加、成交量增加、價(jià)格下行的局面，說明開榨糖廠拋賣新糖的舉動(dòng)十分積極。截止到12月10日，廣西開榨糖廠家數(shù)已達(dá)80家，占全區(qū)糖廠總數(shù)的77.7%，已開榨糖廠產(chǎn)能接近58萬噸/日，占全區(qū)糖廠設(shè)計(jì)總產(chǎn)能的89.6%，榨季初開榨進(jìn)度慢的局面已有效扭轉(zhuǎn)。從盤面價(jià)格來看，批發(fā)市場(chǎng)近月合同高于遠(yuǎn)月合同，反映出堅(jiān)挺的現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)盤面近月合同仍具有一定的支撐作用。鑒于市場(chǎng)短時(shí)間內(nèi)難以消化隨后將大量上市的新糖供應(yīng)，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下跌合乎情理。預(yù)計(jì)隨著時(shí)間的推移，期現(xiàn)價(jià)格總體將趨于一致。

甘蔗收購(gòu)價(jià)奠定一線支撐

一直以來，廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)較周邊省區(qū)偏低，湛江和海南都在450元/噸以上。繼10月底“350對(duì)應(yīng)4800聯(lián)動(dòng)”的甘蔗收購(gòu)價(jià)政策出臺(tái)后，為調(diào)動(dòng)農(nóng)民砍蔗的積極性和進(jìn)一步改善開榨初期高價(jià)搶蔗的局面，12月8日，廣西物價(jià)局發(fā)出新榨季糖料蔗收購(gòu)價(jià)格提前掛鉤聯(lián)動(dòng)的通知，即410元/噸的糖料蔗收購(gòu)首付價(jià)對(duì)應(yīng)含稅價(jià)5800元/噸進(jìn)行提前掛鉤聯(lián)動(dòng)。按照廣西全區(qū)平均單產(chǎn)4—4.2噸計(jì)算，410元/噸蔗價(jià)對(duì)應(yīng)5800元/噸糖價(jià)聯(lián)動(dòng)后，農(nóng)民平均收益可達(dá)到1640—1722元/畝，凈收益可達(dá)600—700元/畝。提前聯(lián)動(dòng)不僅能直接提高農(nóng)民的甘蔗收購(gòu)價(jià)，幫助農(nóng)民實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)增收，而且對(duì)盤面行情的支撐作用不言而喻。糖廠為保證榨季結(jié)束后能夠順利兌現(xiàn)二次結(jié)算，可能繼續(xù)順價(jià)銷糖，新糖源源不斷地供應(yīng)銷區(qū)將有利于帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)回歸合理價(jià)位。

除此之外，終端消費(fèi)也是能刺激市場(chǎng)短線反彈的一個(gè)因素。圣誕、元旦臨近，以及今年春節(jié)較往年提前等因素使得12月份食糖消費(fèi)有望好于預(yù)期。據(jù)11月底食品企業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月份，我國(guó)碳酸飲料規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量為92.0萬噸，同比增加5.5%；果汁及果汁飲料規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量為166.1萬噸，同比上升18.1%。

總而言之，現(xiàn)階段糖市基本面多空交織，但近期宏觀面釋放出的調(diào)控信號(hào)將會(huì)給市場(chǎng)繼續(xù)降溫。隨著主產(chǎn)區(qū)糖廠的持續(xù)開榨與國(guó)儲(chǔ)糖不斷補(bǔ)充市場(chǎng)，新榨季國(guó)內(nèi)增產(chǎn)預(yù)期加劇了白糖調(diào)整的要求。技術(shù)上，行情大體上呈現(xiàn)上有阻力下有支撐的振蕩格局，意味著短期行情繼續(xù)面臨調(diào)控壓力等因素制約。筆者認(rèn)為，在國(guó)家政策調(diào)控的利空被市場(chǎng)逐漸消化的情況下，緊縮預(yù)期將繼續(xù)令糖價(jià)承壓，白糖短期反彈空間有限。操作上建議在SR1109合約的6650附近嘗試沽空，阻力位6700，止損位6800。