縱觀目前的市場(chǎng)，影響膠價(jià)變動(dòng)的主要因素實(shí)際上就是流動(dòng)性與橡膠供需。短期看，由于11月CPI數(shù)據(jù)公布之后，央行采取了相對(duì)溫和的貨幣政策，因此在今年天膠減產(chǎn)的背景下，膠價(jià)振蕩走高，但進(jìn)入明年1月份之后，天膠行情會(huì)如何演繹呢？

前期天氣因素影響供應(yīng)，明年1月份或成產(chǎn)區(qū)出貨的最后沖刺

產(chǎn)區(qū)天氣是今年炒作的主要因素，由于惡劣天氣影響，天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）調(diào)降今年天然橡膠產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)估，從之前的6.3%調(diào)降至5.3%。主產(chǎn)區(qū)泰國(guó)在7月、11月都受到了降雨的影響，延誤了割膠及物流運(yùn)輸，而7月、11月也恰恰是泰國(guó)產(chǎn)膠最旺盛的時(shí)期，因此泰國(guó)全年產(chǎn)膠數(shù)量受到一定的影響，加上11月份的洪水，對(duì)泰國(guó)南部的膠園、貿(mào)易商、物流環(huán)節(jié)均造成不同程度的破壞，至今泰國(guó)方面原料供應(yīng)仍然偏緊，外盤(pán)報(bào)價(jià)一直維持在4500—4600以上，即便在11月中下旬滬膠出現(xiàn)10%的調(diào)整，泰國(guó)三大交易市場(chǎng)干膠報(bào)價(jià)卻僅僅從120泰銖調(diào)到118泰銖，調(diào)整幅度不到3%。再看天然乳膠以及橡膠的上游原料，在11月份的調(diào)整行情中這兩種產(chǎn)品的價(jià)格均以橫盤(pán)為主，并未出現(xiàn)大幅調(diào)整，縱觀全年，也一直維持平穩(wěn)的上升態(tài)勢(shì)。上游原料及乳膠價(jià)格的上升均為干膠價(jià)格提供了有效支撐。

國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)進(jìn)入12月份之后轉(zhuǎn)入停割周期，貨源只能依靠進(jìn)口補(bǔ)充，因此前期外盤(pán)價(jià)格堅(jiān)挺，令國(guó)內(nèi)天膠期現(xiàn)價(jià)格均被帶動(dòng)回升。但在進(jìn)入明年1月份之后，我們需要繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)方面的天氣影響情況。由于東南亞產(chǎn)區(qū)一般在每年1月份降雨量偏少，有助割膠，因此1月往往是主要產(chǎn)膠月份，如主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)、印度全年的產(chǎn)膠旺季除了7月與11月之外，還有次年的1月。因此，若接下來(lái)1月份產(chǎn)區(qū)割膠進(jìn)程正常，則未來(lái)天然橡膠的供應(yīng)量會(huì)較目前略有增加。根據(jù)年初ANRPC給出的產(chǎn)量預(yù)測(cè)，產(chǎn)膠國(guó)聯(lián)盟最大的產(chǎn)量國(guó)泰國(guó)，截至9月產(chǎn)量只有全年預(yù)測(cè)總產(chǎn)量的40%—50%，而全年的另一半產(chǎn)量會(huì)在10月至次年1月供應(yīng)，由于11月遭受洪水襲擊，令膠園在11月初無(wú)法開(kāi)割或售貨，雖然膠價(jià)高企彌補(bǔ)了部分損失，但由于成交量下降，若要達(dá)到全年300萬(wàn)噸的產(chǎn)量，泰國(guó)膠園或?qū)?huì)在明年1月份加快出貨。供應(yīng)增加所形成的壓力將會(huì)在明年1月中旬之后陸續(xù)反映到庫(kù)存與價(jià)格上，膠價(jià)或?qū)⒃诿髂?月出現(xiàn)回落調(diào)整。

國(guó)內(nèi)調(diào)控恐抑制新增需求，明年年初需求增速或?qū)⒎啪?/P>

在連續(xù)2個(gè)月CPI漲幅創(chuàng)年內(nèi)新高之后，管理層對(duì)物價(jià)的調(diào)控手段更加多樣化，央行采取了1次加息與3次提高存款準(zhǔn)備金率的手段，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議定調(diào)明年的貨幣政策從穩(wěn)，因此在今年剩余的時(shí)間內(nèi)，央行調(diào)整利率的概率降低。但是，管理層通過(guò)實(shí)施各種行政政策和措施對(duì)流動(dòng)性充足造成的過(guò)度投機(jī)進(jìn)行了監(jiān)管和壓制，銀行方面收緊銀根限制了新增資金的信貸，證監(jiān)會(huì)、期貨交易所均出臺(tái)相關(guān)的文件并通過(guò)提高交易成本、加強(qiáng)監(jiān)督等多項(xiàng)措施以監(jiān)管過(guò)度投機(jī)的交易，為明年的價(jià)格調(diào)控打下了一定的基礎(chǔ)。而由于貨幣政策傳導(dǎo)的時(shí)滯性效應(yīng)，傳導(dǎo)期一般是3—6個(gè)月，因此前期的加息與提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)流動(dòng)性的影響真正反映到市場(chǎng)上或許要到等到明年一季度。

另外，國(guó)家十二五規(guī)劃也對(duì)輪胎行業(yè)進(jìn)行了新的規(guī)定，提高了輪胎行業(yè)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)行業(yè)的升級(jí)改造，改變過(guò)去粗放式的發(fā)展模式。此舉將會(huì)造成明年新增的需求受到限制。而且由于目前橡膠價(jià)格高企，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)成本不斷提高，下游輪胎提價(jià)后成交仍然欠佳，一旦今年年末的購(gòu)車優(yōu)惠政策結(jié)束后，明年年初的新車銷售增速或?qū)⒎啪彛@也將影響橡膠的需求增速。

綜上所述，前期上游的減產(chǎn)及下游需求增速較快令天膠價(jià)格居高不下，今年干膠價(jià)格也創(chuàng)出了歷史最高的年平均價(jià)，在天膠價(jià)格站上了歷史新高的臺(tái)階之后，膠價(jià)能否延續(xù)近2年的上升態(tài)勢(shì)呢？我們認(rèn)為，短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)調(diào)控政策或?qū)⒏嬉欢温洌虼四z價(jià)仍然維持偏強(qiáng)局面，但若明年1月份產(chǎn)區(qū)能夠順利產(chǎn)膠，在供應(yīng)面上將給目前站在歷史高位的橡膠形成一定的壓力，配合國(guó)內(nèi)的貨幣政策的傳導(dǎo)以及明年對(duì)流動(dòng)性的管理與控制，膠價(jià)或?qū)⒃诿髂?月份出現(xiàn)調(diào)整。另外，由于產(chǎn)區(qū)在明年2、3月份停割，膠價(jià)下方30000關(guān)口的支撐仍然比較明顯，明年1季度或繼續(xù)呈現(xiàn)今年年初的高位振蕩格局。