當前糖市基本面多空交織，外圍環(huán)境不確定性因素增多，鄭糖期價高位振蕩特征明顯。12月22日，國儲糖進行2010/2011年度的第三次拋儲（2010年以來的第九次），未能抑制糖價上漲態(tài)勢。短期助漲因素來自兩個方面：一是國際糖價沖擊前高；二是資金利用22日停止公布拋儲實時行情進行“反向”炒作。但放眼未來，因政策利空因素壓制，糖價短期上漲基礎(chǔ)不牢，應(yīng)謹防沖高回落風險。

拋儲價格暗示新糖定位

12月22日進行的2010/2011榨季第三批國產(chǎn)白砂糖競賣國儲糖全部成交，總成交金額約13.74億元，其中最高成交價為6950元/噸（日照凌云海糖廠倉庫），最低成交價為6760元/噸（山東星光糖廠倉庫、阜新飛雪糖廠倉庫），平均成交價為6866.56元/噸，每噸比第二批高出571元/噸。

2010年以來國儲糖一共進行了9次拋儲，共投放了184萬噸（其中2009/2010年度的為121萬噸、2010/2011年度的為62萬噸）。成交均價最高價格為2010/2011榨季的第三次拋儲的6866.56元/噸；成交均價的最低價格為2009/2010榨季的第三次拋儲的4797.61元/噸；成交均價的平均價格為5705.29元/噸。其中2010年以來的9次拋儲中最高成交價格為2010/2011榨季的第三次拋儲的6950元/噸（日照凌云海糖廠倉庫）；最低成交價格為2009/2010榨季的第一次拋儲的4460元/噸（新疆976處）。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，拋儲的平均成交價格與期價的變化相對一致，且期價多數(shù)時間一直處于貼水狀態(tài)，也表明市場資金對未來年度（2010/2011年度）的白糖期貨價格并不過分看好。另外，2010年的9次拋儲中，從短期價格變化來看，有7次糖價是出現(xiàn)上漲的，這說明了2010年里整體市場處于牛市狀態(tài)中。雖然現(xiàn)貨糖價一度沖上7000元/噸以上運行，但拋儲成交均價（包括最高價格）卻一直處于7000元/噸以下，這可能暗示著國家調(diào)控的意圖以及市場對當時糖價炒作有過度拉高的嫌疑，這一點也可以從12月份以來新糖現(xiàn)貨價格一直處于7000元/噸以下得到印證。

期現(xiàn)價差恢復(fù)常態(tài)

自2010年5月份以來，白糖期現(xiàn)價格開始倒掛，基差出現(xiàn)擴大態(tài)勢。其中在10月份糖價突破6000元/噸并加速上漲的階段中，基差擴大趨勢更為明顯。11月份期現(xiàn)比價出現(xiàn)異常波動，與期價走勢形成明顯“背離”，同期期價出現(xiàn)見頂回落走勢。這種現(xiàn)象暗示著期價的上漲趨勢存在反轉(zhuǎn)的可能。

12月份以來，鄭糖主力SR1109合約期價在6200元/噸一帶受到支撐展開反彈行情，基差由強轉(zhuǎn)弱、呈縮小趨勢。期價貼水于現(xiàn)貨的狀態(tài)逐漸得到修正，截止到12月23日鄭糖主力期價已超過現(xiàn)貨（南寧）價格，改變了前期期價一直低于現(xiàn)貨價格的狀態(tài)，期現(xiàn)價差回歸常態(tài)。從技術(shù)上來看，目前鄭糖期價正在進行二次反撲的反彈行情，7150—7500元/噸區(qū)間將是鄭糖SR1109合約期價的重壓區(qū)，也是較好的中線拋空區(qū)域。

收益比偏低限制增產(chǎn)預(yù)期

10月29日，廣西物價局下發(fā)了關(guān)于2010/2011榨季糖料蔗收購價格通知，2010/2011年榨季普通糖料蔗收購首付價由上榨季的260元/噸提高到350元/噸；每噸普通糖料蔗收購價格350元與每噸一級白砂糖平均含稅銷售價格4800元掛鉤聯(lián)動，掛鉤聯(lián)動價系數(shù)值維持6%不變。新的甘蔗收購政策對蔗農(nóng)的種蔗收益給予進一步的提高，一方面可以鼓勵蔗農(nóng)穩(wěn)定、積極地進行下一年度的甘蔗種植；另一方面也是因當前物價較以前年度出現(xiàn)明顯上漲導致的種蔗成本上升的一種提價。雖然甘蔗收購價格有所上調(diào)，但桑蠶繭、木薯、速生桉等農(nóng)產(chǎn)品價格也不斷走高，甘蔗種植收益相比之下仍沒有什么優(yōu)勢。其中，桑蠶繭的價格已由2008年的5—6元/斤漲至目前的16—18元/斤，漲幅在3倍以上，每畝純收益達到5000元左右；鮮木薯的價格由2008年的每噸300多元漲至目前的850元，漲幅也將近3倍，每畝純收益超1000元。而目前農(nóng)民種蔗每畝純收益僅為400—500元。廣西蔗農(nóng)近兩年正在將減少甘蔗用地，增加桑蠶繭、木薯和速生桉的種植；廣東的甘蔗種植也受到速生桉、香蕉和菠蘿的嚴重威脅。因此可以預(yù)見2010/2011榨季的甘蔗種植面積未必會出現(xiàn)大幅增長，這樣的情況下，產(chǎn)量的增加只能依靠單產(chǎn)的提升。

隨著新榨季開榨糖廠的增加，截止到12月23日，廣西方面的日榨產(chǎn)能約61.8萬噸，全產(chǎn)能生產(chǎn)每日可產(chǎn)糖7.5萬噸左右，總體開榨速度和日榨產(chǎn)能較去年有明顯提升。12月份以，來廣西的新糖價格基本維持于6900元/噸以下運行，糖廠的新糖銷售策略以順價銷售為主，這其中的原因主要是當前的高糖價所產(chǎn)生的高利潤吸引了糖廠，也從側(cè)面說明糖廠對于新榨季的食糖價格并不繼續(xù)過分看高，因此糖廠為了盡快鎖住利潤，提高和加速開榨進程并采取順價銷售策略。另外，一旦期貨糖價再漲到7000元/噸以上，則糖廠也將會抓住賣出套保機會。

如果商品價格繼續(xù)高企，則國家將采取進一步收縮流動性的措施。因此，春節(jié)前糖價的波動主要影響因素是新糖的上市情況和國家宏觀調(diào)控政策的進一步變化。就期價而言，目前的反彈行情正改變之前期現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，7000元/噸以上的期貨價格將為糖廠提供良好的套保機會。