中長(zhǎng)期來(lái)看，作為原油主要消費(fèi)區(qū)域的歐美經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將與新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體一起拉動(dòng)全球原油需求；而短期來(lái)看，尤其是是進(jìn)入2011年一季度，在下游取暖油消費(fèi)高峰到來(lái)的情形下，原油或?qū)⒚媾R去庫(kù)存化。這兩方面因素將共同支撐原油價(jià)格，而原油的強(qiáng)勢(shì)將使得整體通脹的預(yù)期更趨強(qiáng)烈，對(duì)國(guó)內(nèi)商品形成利多，作為原油的下游產(chǎn)品，PTA的成本支撐效應(yīng)也會(huì)相應(yīng)加強(qiáng)。

全球經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇將給油價(jià)帶來(lái)強(qiáng)有力支撐

2010年是全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之年，而在復(fù)蘇進(jìn)程方面，以金磚四國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家增長(zhǎng)強(qiáng)勁，貢獻(xiàn)了全球原油新增需求的大部分。而以美國(guó)為代表的OECD國(guó)家卻增長(zhǎng)乏力，從全球原油消費(fèi)區(qū)域占比來(lái)看，美歐經(jīng)濟(jì)體仍占大頭，這種復(fù)蘇格局決定了過(guò)去的一年原油價(jià)格未有大的表現(xiàn)。展望2011年，在全球經(jīng)濟(jì)尤其是美歐經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)確立的情形下，原油需求方面有望在今年的基礎(chǔ)上出現(xiàn)新的增長(zhǎng)。

美國(guó)、日本、歐盟三個(gè)國(guó)家（地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇事實(shí)上從2009年的3月份已經(jīng)開始。而到2010年年初，G3國(guó)家的經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)恢復(fù)到正增長(zhǎng)。從同比增長(zhǎng)來(lái)看，美國(guó)2010年的季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)達(dá)到3%以上，增長(zhǎng)的持續(xù)性也得到保證。

PMI指數(shù)作為經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，一般而言領(lǐng)先GDP約3個(gè)月至半年。我們看到，美國(guó)的PMI指數(shù)也已經(jīng)恢復(fù)到金融危機(jī)之前的水平，2010年11月份的PMI為56.6，已經(jīng)16個(gè)月處于50以上，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)張已經(jīng)是大概率事件，并且同比增速應(yīng)保持在3%以上。

最近，包括美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘以及現(xiàn)任主席伯南克在內(nèi)的重量級(jí)人物都表達(dá)了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年增長(zhǎng)的樂觀傾向，國(guó)際投行更是頻出報(bào)告看高美國(guó)經(jīng)濟(jì)。因此，我們認(rèn)為，OECD國(guó)家尤其是美國(guó)2011年經(jīng)濟(jì)有望在今年的基礎(chǔ)上保持更高的增速，而在時(shí)間點(diǎn)上，歐洲（除德國(guó)外）等經(jīng)濟(jì)體總體來(lái)看企穩(wěn)回升將會(huì)晚于美國(guó)，但OECD經(jīng)濟(jì)體的平均增速將有望超越2010年。由于在全球原油消費(fèi)區(qū)域中，OECD國(guó)家仍占大比例，因此，明年原油在OECD領(lǐng)域的需求也將明顯高于2010年，這是我們看高油價(jià)的一個(gè)原因。

以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但同時(shí)也面臨著因量化寬松政策所導(dǎo)致的物價(jià)高企問(wèn)題，因此，我們認(rèn)為2011年，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在保持經(jīng)濟(jì)增速的同時(shí)，政策方面將傾向于偏緊狀態(tài)，意在對(duì)物價(jià)及資產(chǎn)價(jià)格調(diào)控，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)有所影響，但總體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭仍將持續(xù)，對(duì)全球原油需求的水平將繼續(xù)維持。

原油庫(kù)存水平仍處高位，明年一季度取暖油消費(fèi)高峰到來(lái)推動(dòng)原油去庫(kù)存化

目前EIA不包括戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備的原油庫(kù)存仍處于歷史高位，短期有所下降，從歷史來(lái)看，原油價(jià)格與原油庫(kù)存的負(fù)相關(guān)性較為明顯。

明年上半年的原油價(jià)格走勢(shì)主要取決于未來(lái)幾個(gè)月取暖油庫(kù)存能否下降。根據(jù)美國(guó)國(guó)家大氣海洋局的預(yù)測(cè)，美國(guó)北部地區(qū)天氣比往常偏冷的可能性較大，取暖油需求增加，庫(kù)存將快速下降。預(yù)計(jì)原油價(jià)格將在明年一季度會(huì)達(dá)到階段性峰值。剔除季節(jié)性因素后的數(shù)據(jù)可得，今年取暖油的同期實(shí)際消費(fèi)量高于2009年和2008年。

2011年上半年P(guān)TA整體供需仍較緊張

2010年以后，國(guó)內(nèi)仍有不少PTA產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，尤其是在最近兩個(gè)年度，在PTA產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)大幅回升的情形下，大量的PTA新裝置將要投產(chǎn)，明年預(yù)計(jì)仍有440萬(wàn)噸的產(chǎn)能相繼投產(chǎn)，且主要集中在下半年。根據(jù)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，今年剩余時(shí)間及明年投產(chǎn)的PTA產(chǎn)能有漢邦的80萬(wàn)噸、逸盛石化的50萬(wàn)噸、佳龍石化的20萬(wàn)噸、逸盛寧波的200萬(wàn)噸及海倫的90萬(wàn)噸，合計(jì)440萬(wàn)噸總產(chǎn)能投放。

再來(lái)看PTA下游聚酯裝置的投產(chǎn)情況，2011年上半年預(yù)計(jì)投產(chǎn)200萬(wàn)噸左右，因此，對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，2011年上半年，上游PTA新裝置產(chǎn)能投產(chǎn)較少，而下游聚酯仍有200萬(wàn)噸的產(chǎn)能投放，這就造成了在一定程度上，明年上半年P(guān)TA供應(yīng)將較為緊張的局面。
　　
　　另外，有一點(diǎn)需要注意的是，今年上半年，由于上游PX供應(yīng)充足，加之整個(gè)PTA產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)水平豐厚，PTA開工負(fù)荷出現(xiàn)明顯提升，而2011年，尤其是是在一二季度，在整體開工負(fù)荷維持高位的情形下，PTA生產(chǎn)利潤(rùn)繼續(xù)大幅提升的空間顯然不大。因此，我們認(rèn)為在2011年一二季度，PTA高利潤(rùn)的局面將維持，高開工負(fù)荷的局面也會(huì)維持，且供需方面的緊張局面或會(huì)出現(xiàn)，進(jìn)而支撐價(jià)格。

下游步入消費(fèi)淡季及國(guó)家宏觀調(diào)控，PTA價(jià)格或面臨一定壓力

近期以來(lái)，隨著下游聚酯行業(yè)步入一年之中的淡季，聚酯大盤整體較為疲軟，PTA在原油強(qiáng)勢(shì)上行的帶動(dòng)下，反彈仍顯無(wú)力，而多數(shù)人士預(yù)期中的節(jié)前備貨行情卻未出現(xiàn)。

總結(jié)個(gè)中原因，個(gè)人認(rèn)為主要還在于兩方面：其一，下游已步入淡季，聚酯產(chǎn)品銷售低迷，企業(yè)庫(kù)存壓力逐步加大，在整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈短期難言樂觀的情形下，PTA企業(yè)節(jié)前備貨也較為謹(jǐn)慎，市場(chǎng)買漲不買跌的情緒較為濃重。其二，在國(guó)內(nèi)通脹壓力加大的情況下，國(guó)家為加大通脹預(yù)期管理，接連動(dòng)用提高存款準(zhǔn)備金率、加息等緊縮性措施，時(shí)至年底，金融機(jī)構(gòu)貸款回籠壓力俞加顯現(xiàn)，因此，資金面狀況不容樂觀，這也加劇了企業(yè)在備貨方面的艱難處境。

結(jié)論

通過(guò)上面的分析，我們傾向于認(rèn)為在春節(jié)之前PTA價(jià)格仍將振蕩上行。展望2011年上半年，我們?nèi)暂^為看好，原因有三：一是原油上漲將強(qiáng)化大宗商品的上漲預(yù)期，化工品的支撐效應(yīng)也將更為明顯。二是全球尤其是OECD經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策仍將延續(xù)，流動(dòng)行充裕的格局不會(huì)改變，將從整體宏觀環(huán)境上支撐大宗商品。三從PTA自身基本面考慮，2011年上半年，聚酯產(chǎn)能投放大于PTA裝置產(chǎn)能投放，PTA市場(chǎng)整體供應(yīng)較為緊張，支撐其價(jià)格。