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上期所螺紋鋼主力1105合約29日以4747元/噸微幅高開(kāi)后迅速回撤，快速下滑至4721元/噸的日內(nèi)最低點(diǎn)后震蕩上揚(yáng)，在4745至4760區(qū)間震蕩，中午盤(pán)前大幅拉升至4778元/噸日內(nèi)高點(diǎn)后回落，下午開(kāi)盤(pán)后繼續(xù)高位震蕩調(diào)整，終以4770元/噸報(bào)收。較上一交易日(28日）結(jié)算價(jià)漲25元/噸，成交量為496128手，持倉(cāng)量為608974手。對(duì)于螺紋鋼最近的期貨行情，期貨中國(guó)網(wǎng)連線(xiàn)了永安期貨分析師李耀忠，為投資者分析行情走勢(shì)。

期貨中國(guó)網(wǎng)：從盤(pán)面上看，鋼鐵期貨持倉(cāng)量和成交量繼續(xù)下滑，市場(chǎng)的參與也開(kāi)始下降，您認(rèn)為這樣的行情是什么原因造成的？

永安期貨李耀忠：首先，從微觀的角度來(lái)分析，鋼鐵工業(yè)的供大于求的局面依然沒(méi)有改觀。雖然國(guó)務(wù)院連續(xù)下發(fā)淘汰落后產(chǎn)能工作的文件，但是我們還應(yīng)該清醒地看到，自2008年底以來(lái)，中國(guó)政府為了盡快擺脫全球金融危機(jī)的困擾，推出了以“四萬(wàn)億”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為核心的一系列刺激計(jì)劃，使得鋼鐵工業(yè)為了適應(yīng)突增的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)建筑材料的需求，大規(guī)模擴(kuò)張產(chǎn)能，使得2010年和2011年依然有較大的新增產(chǎn)能投產(chǎn)，這導(dǎo)致基建刺激即將收尾結(jié)束之時(shí)，新擴(kuò)張的產(chǎn)能再次呈現(xiàn)過(guò)剩的局面，依然制約著整個(gè)鋼鐵工業(yè)向集約型發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，這也勢(shì)必導(dǎo)致作為主導(dǎo)價(jià)格漲跌的主要因素——商品屬性中的供需關(guān)系，沒(méi)有明顯的變化，價(jià)格漲跌的懸念不多，基本信息被市場(chǎng)眾多參與者所消化，沒(méi)有了突出的矛盾點(diǎn)，行情也隨之低迷。

其次，從宏觀的角度來(lái)分析，世界經(jīng)濟(jì)依然沒(méi)有擺脫歐洲債務(wù)危機(jī)的陰影籠罩；美國(guó)失業(yè)率居高不下或?qū)⒃俅未偈姑绹?guó)政府繼續(xù)推行量化寬松的貨幣政策；中國(guó)政府表示，將對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控政策保持連續(xù)性、穩(wěn)定性。未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定性，導(dǎo)致目前參與鋼材期貨合約交易的投資者無(wú)法對(duì)未來(lái)勾勒出比較清晰地操作藍(lán)圖和策略，等待局勢(shì)明朗則成為了首選方案。

再次，從定價(jià)體系的角度來(lái)分析，鋼材價(jià)格受到原料成本、社會(huì)勞動(dòng)價(jià)格等因素的影響。鐵礦石雖然并非人類(lèi)稀缺資源，但是由于2000年以后中國(guó)鋼鐵工業(yè)迅猛的發(fā)展，國(guó)際鐵礦石產(chǎn)能的擴(kuò)張并未及時(shí)跟上鋼鐵產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐，同時(shí)又存在寡頭壟斷的格局，因此原料價(jià)格的上漲持續(xù)地推動(dòng)鋼材成本的上升，進(jìn)而推動(dòng)鋼材價(jià)格上漲。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，正在逐步接近“劉易斯拐點(diǎn)”，人力成本的上升又加重了鋼材成本的砝碼，也在一定程度上推升了鋼材價(jià)格。鐵礦石近期呈現(xiàn)持續(xù)上漲的局面，并且未有改變的趨勢(shì)，這也導(dǎo)致了鋼材成本居高不下、鋼材出廠(chǎng)價(jià)格居高不下，中游貿(mào)易商和下游采購(gòu)方均采取增加流轉(zhuǎn)頻率，降低庫(kù)存數(shù)量的方式，降低價(jià)格劇烈波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

然后，為了確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，進(jìn)一步加強(qiáng)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管工作，上海期貨交易所25日出臺(tái)強(qiáng)勢(shì)監(jiān)管措施，包括調(diào)高品種的保證金收取比率，擴(kuò)大品種的漲跌停板幅度，提高手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)等。短短四天時(shí)間之內(nèi)，上海、大連和鄭州三大商品交易所陸續(xù)發(fā)布相關(guān)公告，堪稱(chēng)對(duì)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的“密集轟炸”。后續(xù)監(jiān)管層還將對(duì)市場(chǎng)的違規(guī)操作，交易品種的乘數(shù)等進(jìn)行研討，這引起了市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)期貨市場(chǎng)交易的管理風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生了一定的恐慌情緒，導(dǎo)致資金紛紛選擇觀望。

最后，進(jìn)入四季度，大宗商品價(jià)格的暴漲引起了政府高層的重視，治理通脹和控制、收縮貨幣流動(dòng)性成為了主旋律。央行連續(xù)加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，分別從貨幣投放價(jià)格和數(shù)量?jī)煞矫孢M(jìn)行調(diào)控，并收緊四季度信貸，導(dǎo)致市場(chǎng)貨幣出現(xiàn)趨緊的狀態(tài)。成交量和持倉(cāng)量的放大與縮小也同流通貨幣的數(shù)量有一定的相關(guān)性，那么目前整體流動(dòng)性呈現(xiàn)收縮的情況下，期貨市場(chǎng)的成交量和持倉(cāng)量也必將出現(xiàn)萎縮。

綜上所述，產(chǎn)能過(guò)剩局面仍未有改觀，這將對(duì)鋼材價(jià)格形成較大的壓制；下游需求受到房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，不容樂(lè)觀；鋼材成本居高不下，又形成了一定的支撐；臨近歲末，資金面趨緊，引起資金撤離。因此，鋼材期貨合約持倉(cāng)量和成交量在短期內(nèi)難有改觀，參與熱情不高也是行情本身矛盾不激烈所致。

期貨中國(guó)網(wǎng)：這樣的行情還會(huì)持續(xù)多久，投資者在這樣的行情下該如何操作？

永安期貨李耀忠：通過(guò)以上分析我們認(rèn)為，目前這樣的行情在春節(jié)前難有改觀，或?qū)⒊掷m(xù)至2011年3月初，等待“兩會(huì)”確立了宏觀政策之后，市場(chǎng)將出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。那么在這樣的行情下，對(duì)于鋼鐵工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的實(shí)際流轉(zhuǎn)數(shù)量，以及基差方向和數(shù)值的變化，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ担?STRONG>對(duì)于大資金的投機(jī)交易者，目前鋼材價(jià)格處于合理估值區(qū)間內(nèi)，波動(dòng)幅度有限，沒(méi)有趨勢(shì)性的交易機(jī)會(huì)，應(yīng)當(dāng)選擇降低期貨倉(cāng)位甚至觀望的操作策略；對(duì)于一般散戶(hù)而言，確定交易區(qū)間，根據(jù)技術(shù)分析把握交易節(jié)奏、快進(jìn)快出，不要過(guò)度貪婪和恐懼。

受訪(fǎng)者：永安期貨分析師李耀

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2010年12月29日