2010年滬膠在產(chǎn)量減少、美國(guó)量化寬松等諸多因素的刺激下大幅上漲。截至12月29日收盤，RU1105報(bào)36255元/噸，較年初上漲11795元/噸，漲幅達(dá)48.22%。近期國(guó)家出臺(tái)的調(diào)控措施使得滬膠短期承壓，但是天膠長(zhǎng)期牛市格局并未改變。

天膠供給依舊偏緊

天膠的產(chǎn)量受到種植面積、種植周期以及氣候等諸多因素的影響，而其消費(fèi)量卻隨著發(fā)展中國(guó)家的工業(yè)化進(jìn)程不斷提高，特別是中國(guó)、印度迅速發(fā)展的汽車行業(yè)拉動(dòng)了天然橡膠的需求。根據(jù)IRSG的報(bào)告，2010年全球天膠第一季產(chǎn)需缺口為11.4萬(wàn)噸，第二季度產(chǎn)需缺口為34.7萬(wàn)噸。2011年全球天膠供需的缺口將依舊存在。

首先，11月份泰國(guó)大水對(duì)泰國(guó)天膠產(chǎn)生較大沖擊。2010年11月中旬的降雨以及洪水影響了泰國(guó)的天然橡膠的產(chǎn)量。根據(jù)泰國(guó)天然橡膠研究機(jī)構(gòu)估計(jì)，此次大水導(dǎo)致18000公頃的產(chǎn)區(qū)被淹沒(méi)，其中15600公頃的橡膠樹(shù)遭到嚴(yán)重破壞。預(yù)計(jì)11月-12月，泰國(guó)天然橡膠產(chǎn)量為48萬(wàn)噸，同比下降29.3%，全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)312萬(wàn)噸，同比下滑1.4%。同時(shí)大量的橡膠樹(shù)被洪水沖毀將對(duì)泰國(guó)明年的橡膠產(chǎn)量形成較大影響，泰國(guó)橡膠研究組織估計(jì)損壞的橡膠樹(shù)將導(dǎo)致泰國(guó)每年減產(chǎn)3萬(wàn)噸的產(chǎn)量。

其次，盡管今年印尼天膠產(chǎn)量大幅度增加在一定程度上彌補(bǔ)了泰國(guó)減產(chǎn)所導(dǎo)致的供給缺口，但其明年增長(zhǎng)速度或放緩。印尼擁有大量的非割膠期的橡膠樹(shù)，其中大部分是疏于管理或已超過(guò)正常割膠期的橡膠樹(shù)，而今年產(chǎn)出的增加很大一部分來(lái)自這些橡膠樹(shù)。所以盡管今年印尼產(chǎn)量大幅上漲，但是這樣的產(chǎn)出難以為繼。ANRPC預(yù)計(jì)2011年印度尼西亞的天然橡膠產(chǎn)量增長(zhǎng)將放緩，預(yù)計(jì)產(chǎn)量為294萬(wàn)噸，同比上漲3%。

最后，雖然2011年我國(guó)天膠產(chǎn)量將有增加，但相對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)而言卻是杯水車薪。我國(guó)1-10月份天然橡膠產(chǎn)量為53.2萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量64.7噸，同比上漲0.6%。2011年中國(guó)的天膠產(chǎn)區(qū)將增加2.5萬(wàn)公頃，ANRPC預(yù)計(jì)2011年中國(guó)天膠產(chǎn)量為67.5萬(wàn)噸，同比上漲4.3%。但我國(guó)的天膠進(jìn)口依存度達(dá)到70%之上，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的增加并不能解決供需上的失衡。

風(fēng)險(xiǎn)逐步增加

自12月開(kāi)始天膠在堅(jiān)挺的現(xiàn)貨價(jià)格的支撐下逐步上漲至11月的高點(diǎn)附近，RU1105在高位盤整了數(shù)日。雖然我們繼續(xù)看好后市，但不可否認(rèn)短期調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)正在增加。

首先，政府對(duì)通脹的管理將遏制滬膠的上漲。面對(duì)國(guó)內(nèi)嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)，央行調(diào)控政策不斷加碼，著眼點(diǎn)就在于對(duì)沖過(guò)剩市場(chǎng)流動(dòng)性。11月以來(lái)，央行連續(xù)三次提高存款準(zhǔn)備金率，推遲了部分銀行差別準(zhǔn)備金率的到期日，并且將明年貨幣政策定調(diào)為“穩(wěn)健”。12月26日，央行更是“意外”宣布提高金融機(jī)構(gòu)的人民幣存貸款基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，2011年上半年央行仍將動(dòng)用加息和上調(diào)準(zhǔn)備金等貨幣政策來(lái)回收流動(dòng)性。貨幣政策的趨緊將遏制滬膠的上漲勢(shì)頭。

其次，汽車行業(yè)相關(guān)政策的調(diào)整也使滬膠短期內(nèi)承壓。2010年我國(guó)汽車行業(yè)超預(yù)期的表現(xiàn)帶動(dòng)了天膠消費(fèi)，也刺激滬膠逐步上漲。但近期國(guó)家出臺(tái)針對(duì)汽車行業(yè)的政策使得滬膠壓力倍增。北京購(gòu)車限制政策、財(cái)政部取消小排量汽車購(gòu)置稅的優(yōu)惠政策短期內(nèi)都會(huì)對(duì)汽車的消費(fèi)造成沖擊。