進入12月份以后，PTA市場情況及宏觀環(huán)境發(fā)生了較大變化，PTA期價在觸及9088元的低點后也逐步回升。當前，期價依然保持在反彈通道內，未來行情能否延續(xù)確實存在較大變數(shù)。筆者認為，未來PTA行情將以振蕩為主，短期反彈，中期或將回落。

聚酯行業(yè)淡季即將到來，對PTA拉動作用減弱

2011年1月份，聚酯行業(yè)整體進入淡季，下游紡紗廠開工率逐步下降，這使得當前聚酯廠商庫存上升，開工率下滑。截止到12月24日當周，聚酯廠商的開工率從12月初的84%下滑到80%，企業(yè)利潤也逐步走低，部分企業(yè)的銷售收入已經接近成本，這與11月份的形勢不能同日而語。究其原因，在國家逐步加大調控力度的背景下，本來利潤較低的下游企業(yè)價格轉嫁更加困難，只能減少對聚酯產品的采購，這對于PTA價格產生不良影響，聚酯廠商減少對PTA的采購讓PTA價格上漲乏力。

未來一段時間，除春節(jié)前聚酯廠商仍有對PTA的少量備貨需求外，其他時期將明顯進入淡季。不過，這未必能對PTA生產廠商產生很大壓力，因當前PTA庫存不高，據CCF統(tǒng)計數(shù)據顯示，12月24日當周，PTA工廠僅有0—4天的庫存，這一數(shù)據遠遠低于聚酯工廠的10—25天庫存。因此，聚酯行業(yè)的不利形勢對PTA價格的影響或將有限，PTA價格或許會在其他因素影響下走出相應行情。

原油價格上漲支撐作用明顯

自11月23日以來，原油價格延續(xù)了緩慢上漲的走勢，目前已經突破90美元整數(shù)關口，并有進一步走高的可能。原油的走高推升了PX價格并進一步對PTA價格造成影響，截止到12月28日，PX價格FOB韓國漲到1370美元/噸，為今年以來的新高。PTA現(xiàn)貨價格也展開反彈，12月28日上漲260元/噸達到9900元/噸，盡管這一價位并不是今年最高，但這足以使PTA生產商的利潤快速上漲到1500元/噸以上，如下圖所示。

PTA現(xiàn)貨價格、理論成本和利潤走勢

筆者認為，未來1—2個月之內，原油價格仍將保持強勢特征，有可能沖破100美元整數(shù)關口。這主要是因為，首先，美元貶值是大勢所趨，尤其是在11月份美國啟動第二輪量化寬松政策以后。美聯(lián)儲宣布在2011年6月底以前將持續(xù)購買6000億美元的債券，這意味著又有大量的美元流入市場，導致美元貶值，流動性過剩加劇，通貨膨脹預期增強。以美元計價的原油價格將不可避免地上漲。其次，原油消費增加支持價格上升。從當前的數(shù)據看，2010年、2011年原油消費均可能呈現(xiàn)持續(xù)增加的勢頭，這主要是新興市場國家經濟的恢復增長抵消了發(fā)達國家因金融危機影響帶來的需求減少，因此，原油價格持續(xù)上漲有基本面支持。再次，2010年原油價格相對于其他大宗商品價格而言上漲不多，目前階段可能出現(xiàn)補漲。因此，在未來一段時期內，原油價格的上漲將成為支撐PTA價格的主要因素。

國內宏觀調控壓力增加，效果有待觀察

自11月20日國務院發(fā)布《國務院關于穩(wěn)定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》（即國十六條）以來，中央政府逐步加大了對物價的調控力度，到目前為止已經三次上調存款準備金率，兩次加息，動作之大可以說是近幾年所未見。這主要是因為前期為應對金融危機，央行發(fā)鈔過多，導致流動性泛濫，物價上漲。中央政府的調控措施確實起到了短期的效果，11月中旬物價紛紛回落，PTA期價也在連拉四個漲停后終于止步，從最高的11750元/噸跌到11月底的9088元/噸，但其后價格卻逐步回升，盡管央行的緊縮措施不斷。

這是為什么呢？筆者認為，這主要還是流動性過多造成的結果，央行雖然三次上調存款準備金率，兩次加息，但要想用這些措施回收的流動性抵消掉此前超發(fā)的貨幣只能是杯水車薪。11月份，央行承認此前超發(fā)貨幣43萬億元，而每次上調存款準備金率僅能回收大約3000億元，三次也不過回收1萬億元，這和超發(fā)的數(shù)據是無法相比的，再加上貨幣乘數(shù)的放大作用，市場中多余的流動性是無法想象的。因此，通貨膨脹的預期難以在短期內消除，11月份超過5%的CPI漲幅不會在短期得到扭轉，PTA價格的上漲在情理之中。何時國家的調控政策能真正控制住物價呢？目前難有定論，但短期難以實現(xiàn)是肯定的。

綜上所述，PTA價格受多重復雜因素的影響，其中期走勢難以用上漲或下跌來概括，而趨于振蕩的可能性較大。短期內，在原油上漲和流動性過剩的影響下，PTA價格可能走高，這一趨勢并不能被PTA的基本面所阻擋。而從較長的時間看，PTA價格在上漲后必然進行理性回歸，屆時基本面就將發(fā)揮更大的作用，再加上國家持續(xù)宏觀調控政策的影響，PTA價格將更加趨于理性。