11月下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)油脂期現(xiàn)價(jià)格在成本因素及政策調(diào)控的博弈下逐步抬升，對(duì)南美天氣的擔(dān)憂及原油的強(qiáng)勢(shì)突破直接提振油脂大幅上漲并突破前期高點(diǎn)，但從資金的態(tài)度可以看出，油脂在上漲過(guò)程中動(dòng)能不斷衰減，市場(chǎng)需要放慢步伐以消化前期漲幅。中期來(lái)看，美農(nóng)產(chǎn)品和原油的走強(qiáng)將繼續(xù)激發(fā)油脂的上漲熱情，油脂內(nèi)外價(jià)差的倒掛將為油脂價(jià)格提供較強(qiáng)支撐，但由于國(guó)內(nèi)穩(wěn)定物價(jià)的調(diào)控措施仍在繼續(xù)，而居高不下的庫(kù)存也有待消化，短期內(nèi)油脂可能振蕩回落，消化前期漲幅并為后市上漲積蓄力量。

基本面利多推升美農(nóng)產(chǎn)品繼續(xù)上漲

全球市場(chǎng)對(duì)于大豆的強(qiáng)勁需求使得美豆供需偏緊格局將較長(zhǎng)時(shí)間被市場(chǎng)關(guān)注，而中國(guó)的需求及南美大豆的產(chǎn)量仍將成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。商務(wù)部在工作報(bào)告中指出，中國(guó)要進(jìn)一步拓寬糧棉等大宗商品進(jìn)口渠道以緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力，中國(guó)的剛性需求將繼續(xù)為美豆期價(jià)提供支撐。同時(shí)，根據(jù)阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所的消息，干旱天氣對(duì)當(dāng)前阿根廷數(shù)個(gè)大豆種植區(qū)產(chǎn)生影響，并且近期可能不會(huì)出現(xiàn)明顯降雨，高溫天氣或令大豆生產(chǎn)情況惡化。NOAA的數(shù)據(jù)顯示，代表拉尼娜現(xiàn)象強(qiáng)弱的海洋厄爾尼諾指數(shù)（ONI）目前為-1.4℃，表明拉尼娜現(xiàn)象仍在繼續(xù)且不斷強(qiáng)化，鑒于對(duì)美國(guó)供應(yīng)偏緊的擔(dān)憂，對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量的炒作將會(huì)繼續(xù)推升美豆期價(jià)。

原油走強(qiáng)將激發(fā)油脂上漲熱情

歷史數(shù)據(jù)顯示，取暖油庫(kù)存一般會(huì)在每年的12月份開(kāi)始下降，并一直持續(xù)到第二年的3、4月份。今年美國(guó)東部大部分地區(qū)氣溫普遍低于往年，取暖油消費(fèi)將會(huì)繼續(xù)向好，原油價(jià)格將因此繼續(xù)受到支撐。而石油輸出國(guó)組織上調(diào)理想的油價(jià)區(qū)間至100美元/桶，也使市場(chǎng)做多信心不斷增加，截至12月14日當(dāng)周，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)公布的原油期貨非商業(yè)持倉(cāng)凈多頭已增至16萬(wàn)手。目前原油已站上90美元的關(guān)口，上方空間被打開(kāi)，原油的走強(qiáng)將繼續(xù)激發(fā)油脂的上漲熱情。
　　資金繼續(xù)看好農(nóng)產(chǎn)品

美豆期貨總持倉(cāng)自11月中旬以來(lái)逐漸增加，目前已達(dá)到662034萬(wàn)手，接近10月份持倉(cāng)最高點(diǎn)的水平，美豆油和豆粕雖然變化不明顯，也均維持在較高的水平。而從基金持倉(cāng)來(lái)看，近期基金對(duì)美農(nóng)產(chǎn)品的凈多持倉(cāng)一直維持增加態(tài)勢(shì)。截至12月21日，基金對(duì)美豆、美豆油、美豆粕、美玉米和美小麥的凈多持倉(cāng)比例分別為32.7%、19.7%、27.3%、30.5%和 4.4%?？梢钥闯?，資金依舊看好農(nóng)產(chǎn)品，市場(chǎng)做多氛濃厚，這將為油脂的上漲增添不少動(dòng)能。
　
　　內(nèi)外價(jià)差倒掛為國(guó)內(nèi)油脂提供較強(qiáng)支撐

11月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)油脂現(xiàn)貨報(bào)價(jià)與進(jìn)口成本之間的價(jià)差一直處于倒掛局面。截至12月24日，江蘇四級(jí)豆油與阿根廷毛豆油進(jìn)口成本之間的價(jià)差已高達(dá)1000元/噸，而江蘇的棕櫚油港口報(bào)價(jià)與馬來(lái)西亞棕櫚油進(jìn)口成本之間的價(jià)差也已達(dá)到767元/噸左右。在美豆油和馬來(lái)西亞棕櫚油保持堅(jiān)挺的背景下，國(guó)內(nèi)油脂價(jià)差倒掛的局面仍將繼續(xù)，油脂期價(jià)將因此獲得較強(qiáng)支撐。

政策調(diào)控與庫(kù)存壓力共振，短期油脂或回落整理

12月25日央行宣布加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，表明國(guó)家物價(jià)穩(wěn)定的決心依舊堅(jiān)定，由于前期消化了部分利空，短期內(nèi)市場(chǎng)做多情緒會(huì)有所釋放，但國(guó)內(nèi)調(diào)控壓力仍然存在。有市場(chǎng)傳言在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，除菜油之外，國(guó)家將每月拋儲(chǔ)10萬(wàn)—15萬(wàn)噸豆油，再加上小包裝油限價(jià)令的影響，油脂期價(jià)將面臨不少壓力。同時(shí)，近期油脂現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)淡，普遍處于觀望狀態(tài)，截至12月23日，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存為6417750噸，主要港口棕櫚油庫(kù)存大約為28萬(wàn)噸，油脂油料的高庫(kù)存也對(duì)油脂價(jià)格產(chǎn)生不利影響。筆者認(rèn)為，政府對(duì)物價(jià)的調(diào)控與高庫(kù)存帶來(lái)的利空可能會(huì)形成共振，這將會(huì)帶來(lái)油脂市場(chǎng)拋壓，短期內(nèi)油脂期價(jià)或振蕩回落，消化前期漲幅并為后市積蓄力量。