2011年上半年謹(jǐn)慎做多、下半年配置空倉，相信結(jié)合套期保值會讓商品投資取得不錯收益。

國內(nèi)商品市場上半年表現(xiàn)相對看好，因預(yù)計(jì)2011年全年政策環(huán)境較為平穩(wěn)，以及最近外盤漲勢良好；商品市場全年總體或呈震蕩走弱、價(jià)格寬幅整理之勢，且上半年波動幅度要略高于下半年。

2011年內(nèi)外圍環(huán)境或國內(nèi)政策變化可能導(dǎo)致商品短期走勢出現(xiàn)異動，但只要貨幣政策相對趨緊及通脹持續(xù)兩大主題不變，扭轉(zhuǎn)上述商品市場格局的可能性就不大。投資者需要做好資金管理與風(fēng)險(xiǎn)控制。而借鑒歷史經(jīng)驗(yàn)可知：一段時(shí)間內(nèi)市場影響因素越是復(fù)雜多樣，出現(xiàn)單邊行情的概率就越小。

單邊行情概率不大

2011年中國經(jīng)濟(jì)或逐漸步入平穩(wěn)運(yùn)行階段。但通脹在一段時(shí)間內(nèi)仍將處于高位，貨幣政策由“適度寬松”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”，加息預(yù)期較強(qiáng)，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折等不確定性會對期貨價(jià)格帶來一定壓力。通脹與政策博弈將是上半年市場關(guān)注的焦點(diǎn)，而隨著通脹趨勢性回落，加息預(yù)期降溫，商品市場將面臨悲觀預(yù)期修正的階段性介入機(jī)會。

近年來美日等經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力并普遍執(zhí)行低利率貨幣政策，追逐高收益的資本加速流入以中國為代表的新興市場。中國央行兩度加息，也預(yù)示著國內(nèi)資本市場環(huán)境的多變性。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不明對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策調(diào)整的影響依舊，傳導(dǎo)至商品市場，則將表現(xiàn)為全年或出現(xiàn)震蕩行情。對于投資者而言，意味著需要比以往更關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)走向和相關(guān)政策的變化，需要更深入地研究行業(yè)基本面。

展望2011年，大宗商品走出連續(xù)單邊行情的概率較低，在經(jīng)濟(jì)增長與緊縮政策博弈下，增加交易頻度、適當(dāng)降低盈利目標(biāo)點(diǎn)位以及低買高賣的投資策略會是投資者理性選擇。對2011年整體漲幅和跌幅不抱太大希望的同時(shí)，我們認(rèn)為期間的中線波段機(jī)會也足以讓投資者獲得較好收益。

從2010年來看，在美國經(jīng)濟(jì)沒有復(fù)蘇到讓美聯(lián)儲調(diào)整寬松貨幣政策之前，全球流動性將維持樂觀，全球股市、商品仍有向上動力，在2011年一季度，由于國內(nèi)市場流動性環(huán)比改善，商品期貨可能出現(xiàn)反彈的修復(fù)性行情；價(jià)格上行之后，一旦通脹狀況惡化，或者美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期和歐債危機(jī)蔓延，大宗商品或再次選擇下行。針對2011年大宗商品市場走勢，來自各跨國投行和國內(nèi)期貨業(yè)界的最新調(diào)查顯示，投資者依舊看好大宗商品，預(yù)期其回報(bào)率繼續(xù)走高。其中，高盛集團(tuán)分析師指出，漲幅最大的大宗商品，會是那些中國自給率較低以及閑置產(chǎn)能最小的商品，首選是原油、銅、棉花、黃大豆與稀有金屬。

控制倉位及設(shè)好止損

就趨勢參與者而言，可以采取激進(jìn)的左側(cè)交易或者穩(wěn)健的右側(cè)交易進(jìn)行建倉，但均需要考慮交易倉位控制法和止損法。主力合約比較適合做區(qū)間短線操作或者震蕩區(qū)間被打破后短線趨勢跟蹤操作。

對產(chǎn)業(yè)客戶和機(jī)構(gòu)投資者來說，可以在高價(jià)運(yùn)行區(qū)域調(diào)整操作策略做好套期保值，隨著價(jià)格的高位運(yùn)行和國內(nèi)外商品價(jià)格波動幅度加大，期貨市場為廣大產(chǎn)業(yè)客戶和實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了很好的避險(xiǎn)工具。產(chǎn)業(yè)客戶和機(jī)構(gòu)投資者在操作上應(yīng)盡量采取套期保值來規(guī)避價(jià)格波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這也符合國家產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)用期貨市場投資的指導(dǎo)政策。

套利方面，根據(jù)2010年的表現(xiàn)看，商品期貨的理論套利和實(shí)際操作存在較大差別：期現(xiàn)套利方面，主要是現(xiàn)貨組合的交易成本和跟蹤誤差等因素會導(dǎo)致收益預(yù)期降低，因此這對于機(jī)構(gòu)投資者而言，無疑要求其在配比組合的模型中具有優(yōu)勢，并且在技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理層面提升專業(yè)技術(shù)；跨期套利方面，可能會有更多個人參與，但是需要注意的是，商品跨期套利通過理論計(jì)算后最終會根據(jù)市場預(yù)期遠(yuǎn)月合約趨勢上漲或下跌、近月與遠(yuǎn)月合約間的價(jià)差的擴(kuò)大或縮小來不斷調(diào)整交易策略，以達(dá)到最優(yōu)收益。當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)控制一定要放在首位，設(shè)定好風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)和詳細(xì)的交易計(jì)劃是必做的投資功課。