某理財(cái)公司2011年度投資策略報(bào)告會(huì)1月8日在北京召開，主題為“布局2011：穿越周期的財(cái)富動(dòng)力”。以下是博茂宏觀控股大中華地區(qū)董事總經(jīng)理謝嘉儀演講實(shí)錄。

謝嘉儀：謝謝，其實(shí)今天我想跟你們討論的東西主要分兩個(gè)部分：

第一個(gè)部分，我很同意剛才閆總開始講到的，2010年已經(jīng)開始有個(gè)很不一樣的市場(chǎng)環(huán)境；

第二個(gè)部分，我會(huì)用一個(gè)產(chǎn)品跟你的需要聯(lián)系在一起。

如果你看2008年我們有金融海嘯，大部分股票市場(chǎng)平均賠大概40%到70%，上證指數(shù)也是賠70%的，08年沒有一個(gè)股票市場(chǎng)避開，好在2009年的時(shí)候，所有得東西一起上來，上證指數(shù)也降了80%。去年年初的時(shí)候，我們和我們的客戶說，2010年的時(shí)候，我們不太看好中國(guó)的股票市場(chǎng)，反之，我們看好美股。很多投資者問我們，為什么你會(huì)有這樣的看法，因?yàn)橹袊?guó)的市場(chǎng)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是非常好的，他們相信，從09年股票市場(chǎng)漲了80之后，2010年應(yīng)該會(huì)繼續(xù)上去。相反，美國(guó)差不多是破產(chǎn)，為什么我們還會(huì)看好呢？如果你會(huì)看過去歷史的時(shí)候，你會(huì)發(fā)覺有時(shí)候資本和薪資增長(zhǎng)率好，不等于他的股市會(huì)好，原因是你看去年中國(guó)市場(chǎng)，你們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率非常好，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率非常好，你們有很大的通貨膨脹，所以就要出很多的政策減低通貨膨脹的嚴(yán)重性。

所以反過來，去年中國(guó)的市場(chǎng)賠15%，相反美國(guó)的市場(chǎng)增長(zhǎng)率這么低，政府也害怕他們進(jìn)去有衰退的情況，因此維持低利率，等于幫到美股股票市場(chǎng)上來。去年，我們和客戶分享的一些概念，如果我們看2011年之后，今年開始，或者未來幾年，我們應(yīng)該用什么角度去預(yù)測(cè)未來的情況，找一個(gè)好的投資產(chǎn)品給到你們，讓你們?nèi)ベ嶅X。如果你跟我們都相信，西方和東方已經(jīng)進(jìn)入很大的全球平衡，發(fā)展中國(guó)家基本面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率很低，政府要出很多的政策刺激當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)。相反，我們覺得中國(guó)和西方市場(chǎng)去年開始，一直到未來幾年，也是會(huì)有很大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，不過遇到的一個(gè)問題，一個(gè)大的風(fēng)險(xiǎn)，他們要打通貨膨脹。所以我們覺得他們對(duì)股票市場(chǎng)不太好。

我明年要找什么產(chǎn)品來投資呢？我今天想到，你們可能有一些需要，你們可能已經(jīng)買到很多國(guó)內(nèi)的股票，你們自己選股也好，通過買股票基金也好，不過我們覺得，在未來的大環(huán)境里面，你們可能需要找一個(gè)產(chǎn)品，不需要看，股票市場(chǎng)上來就有賺錢的機(jī)會(huì)，希望找一個(gè)產(chǎn)品，無論在牛市、熊市的時(shí)候，你也有賺錢的機(jī)會(huì)。第二，你的財(cái)富，你的資產(chǎn)，不會(huì)因?yàn)楣善笔袌?chǎng)跌的時(shí)候就跟股票市場(chǎng)一起跌，像08年一樣，上證指數(shù)賠70%，很多人的資產(chǎn)財(cái)富主要放在國(guó)內(nèi)股票之內(nèi)，到08年一直賠80%。如果我有100塊，我08年賠了70塊，結(jié)果我年底有30塊，我要乘三倍才可以恢復(fù)我原本資產(chǎn)的財(cái)富。

所以今天我們講的一個(gè)產(chǎn)品是希望可以在牛市、熊市的時(shí)候你也可以找到報(bào)酬的機(jī)會(huì)，不會(huì)這么大幅度的倒下去。

第三點(diǎn)，有時(shí)候我們做投資，你要把握時(shí)間，這個(gè)產(chǎn)品不需要看進(jìn)去點(diǎn)、離開點(diǎn)。

第四點(diǎn)，這個(gè)產(chǎn)品你可以很安心的長(zhǎng)期投資，這部分錢你可以很安心留給下一代。

這是我今天希望可以和大家分享的一些東西。

我今天會(huì)用五個(gè)角度和大家一起看、一起分析這個(gè)產(chǎn)品，或者對(duì)沖基金這個(gè)產(chǎn)品。

第一個(gè)方面，有一些投資者會(huì)問，我也可以投資不同國(guó)家的股票市場(chǎng)，就等于我已經(jīng)把我自己的組合可以做到分散投資了嗎？其實(shí)如果你20年前這樣說的話，你可以做到投資分散，我投資在日本市場(chǎng)，印度的市場(chǎng)，英國(guó)的、美國(guó)的、中國(guó)的，其他的，但是你回顧20年，所有的國(guó)家互相之間的關(guān)聯(lián)性變得非常高，因?yàn)榇蠹一ハ嗟馁Q(mào)易越來越多，所有國(guó)家的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的關(guān)聯(lián)性非常高。你看這張圖，是1990年到2001年的，每一條線代表它的關(guān)聯(lián)性，每一條線代表每一個(gè)國(guó)家跟全球的GDP，全球的國(guó)民生產(chǎn)總值的關(guān)聯(lián)性。所以每一條線不是報(bào)酬率，是一個(gè)關(guān)聯(lián)性，以前關(guān)聯(lián)性非常低，20年后，你看所有的線，每一個(gè)國(guó)家，從0.1，負(fù)1也有的，很簡(jiǎn)單，大家互相的關(guān)聯(lián)性非常低。20年后，全部國(guó)家的GDP連在一起，再過去20年，全球化的影響加速。

每個(gè)國(guó)家關(guān)聯(lián)性這么高，反映到我們的股票市場(chǎng)里面，其實(shí)每一條線也是代表每一個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)和全球股票市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性。10年前，20年前，你分散不同股票市場(chǎng)的時(shí)候，你真得可以做到分散風(fēng)險(xiǎn)，但是現(xiàn)在已經(jīng)不行了。我給你兩個(gè)例子，在過去10年，我們見過有兩次很嚴(yán)重的股票下跌的情況。

第一次，在2001年和2002年，兩年，這次股票下跌是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退，全球的經(jīng)濟(jì)衰退影響到的。所以淺藍(lán)色的部分，你看到每一個(gè)國(guó)家的兩年跌幅，包括澳洲賠了40%多，美國(guó)也賠了30%多，中國(guó)也是賠了33%的。如果在一個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退的情況，股票市場(chǎng)下跌的時(shí)候，你是沒有辦法在任何一個(gè)國(guó)家股票市場(chǎng)可以避得開的。相反，綠色的部分，對(duì)沖基金的指數(shù)，深藍(lán)色的部分，我們說的組合性基金，在股票市場(chǎng)跌下來兩年之內(nèi)，我們反而賺24%的。

第二次，大家也記得08年，這次不是經(jīng)濟(jì)衰退，是金融危機(jī)，金融海嘯，我也列出了所有淺藍(lán)色部分，不同國(guó)家的股票，包括日本，包括香港，包括臺(tái)灣，包括全球，中國(guó)賠66%，香港賠48%，美國(guó)是38%，全球也是38%，所以你在哪里也避不開的。這一年我們的基金賠5%，在這么嚴(yán)重的金融海嘯里面，股票市場(chǎng)一直往下走，我們的抗跌能力也是非常高的。

如果我們只是看過去10年累計(jì)報(bào)酬，可能我10年前有一大堆錢，我已經(jīng)有很多的財(cái)富，我希望放在一個(gè)東西，嘗試讓他增長(zhǎng)，可以看過去10年，放在股票市場(chǎng)不一定是好事，過去10年累計(jì)報(bào)酬，上海指數(shù)大概賺76%，國(guó)際股票賠10%，連續(xù)投資賠10%，我們國(guó)內(nèi)基金賺124%，上面的數(shù)字代表他的風(fēng)險(xiǎn)度，所以全部股票的風(fēng)險(xiǎn)度是15%到40%，這個(gè)數(shù)字越大的時(shí)候代表它的風(fēng)險(xiǎn)越高。相反，我們只是用6%，非常非常低的風(fēng)險(xiǎn)低來做到124%，10年的累計(jì)報(bào)酬。

剛才是和股票市場(chǎng)比較的，但是如果和債券固定收益市場(chǎng)比較，和對(duì)沖基金指數(shù)比較，我們也是打敗大部分的股票市場(chǎng)，固定收益的市場(chǎng)，還有對(duì)沖基金被動(dòng)管理模式的指數(shù)，這也是為什么大部分海外銀行，大部分高端客戶，在他的投資組合里面有我們做回他穩(wěn)定組合的作用。

第二點(diǎn)，我們要找一個(gè)東西，希望這個(gè)東西可以和傳統(tǒng)股票關(guān)聯(lián)性是沒關(guān)的。為什么有一些基金，對(duì)沖基金在經(jīng)濟(jì)好，經(jīng)濟(jì)不好，在股票熊市、牛市的時(shí)候可以做到報(bào)酬，有兩點(diǎn)你要記得：第一點(diǎn)，他有他的靈活性，什么是靈活性，他可以做多，也可以做空。我給你一個(gè)例子好了，去年中國(guó)的股票市場(chǎng)賠13%，我們有一個(gè)中國(guó)對(duì)沖基金賺10%，他可以在股票市場(chǎng)下跌的時(shí)候做空，因?yàn)?010年市場(chǎng)開始有一個(gè)很大轉(zhuǎn)變的時(shí)候，你需要的是可以幫到你，有靈活投資的方法。第二點(diǎn)，他投資的領(lǐng)域非常廣泛，現(xiàn)在我們自身不是只有投資股票，或者傳統(tǒng)的固定收益，基本上你想到的東西對(duì)沖基金也可以來做，他可以做股票，他也可以做債券，固定收益，他也可以做商品，也可以做貨幣。去年商品和貨幣也做的不錯(cuò)。所以他投資范圍廣泛，靈活性，就可以在所有時(shí)間里面，他總是找到活力的機(jī)會(huì)，他可以利用。

我給你一個(gè)例子好了，去年四月份到六月份，股票市場(chǎng)一直下跌六個(gè)月，上證指數(shù)賠了15%，日元和美元升了5%，我的意思是，你只有投資一個(gè)東西，不是只有投資股票或者債券，如果黃金有機(jī)會(huì)賺錢，貨幣有機(jī)會(huì)賺錢，在股票做空的時(shí)候可以賺錢的，這個(gè)產(chǎn)品也可以利用他來賺錢。所以他就不用等股票市場(chǎng)上來我才有機(jī)會(huì)賺錢。

一個(gè)是海外投資人，一般來說，傳統(tǒng)的股票，傳統(tǒng)的債券，但是他也有組合性的對(duì)沖基金加進(jìn)去，你會(huì)看到，最右面最底下的一點(diǎn)，他過去的報(bào)酬平均賠3%，每一年，波動(dòng)率9%，他包含傳統(tǒng)的股票，傳統(tǒng)的債券。但是如果他慢慢加進(jìn)去，對(duì)沖基金在里面的話，一方面可以減低他組合性，另一方面可以增加他的報(bào)酬率。我剛才和你們分享的，為什么他可以減低風(fēng)險(xiǎn)，可以增加報(bào)酬率，原因是，他和本身的東西是沒有關(guān)聯(lián)性的。

其實(shí)有很多美國(guó)大學(xué)證券基金已經(jīng)投資到對(duì)沖基金另類投資了，包括你們的兒子、女兒去過美國(guó)學(xué)校念過的，包括哈佛大學(xué)，包括耶魯大學(xué)，他們的組合放在對(duì)沖基金另類投資的是50%到80%，他不是現(xiàn)在才投資這方面，他是過去10年，希望有穩(wěn)定性的報(bào)酬率，他不用擔(dān)心明年的股市會(huì)下，或者明年的股市會(huì)上。

可能你們一進(jìn)來聽到對(duì)沖基金，覺得對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)是很高的，其實(shí)你看過去10年的分析，你會(huì)發(fā)現(xiàn)大多數(shù)對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)來的更低。這張圖，你希望你的錢放在哪里？放在最左面最下面就代表你的報(bào)酬率非常高，你的風(fēng)險(xiǎn)非常低。在右面比較低，代表大部分國(guó)際股票指數(shù)，左面，大部分的對(duì)沖基金指數(shù)，數(shù)據(jù)已經(jīng)告訴我們，原來對(duì)沖基金在過去10年，他的報(bào)酬率是高過很多的股票市場(chǎng)，他的風(fēng)險(xiǎn)來的更低。

第四點(diǎn)，08年的時(shí)候，除了金融海嘯，其實(shí)也有一個(gè)很大的事情在對(duì)沖基金里面發(fā)生，麥道夫和拜優(yōu)，你怎么避免投資到這些出問題的基金經(jīng)理人呢？答案有一個(gè)，你要找一個(gè)組合性的對(duì)沖基金，就好像你買共同基金一樣，可能一買有50到100的股票，如果一個(gè)股票出問題，這一部分也不會(huì)讓你賠很多錢。我們剛才給你看了我們的基金介紹，是組合性的基金，等于一個(gè)基金里面你可以接觸到超過50個(gè)績(jī)效非常好的對(duì)沖基金經(jīng)理，等于幫你投資50個(gè)非常好的基金經(jīng)理人。第二，你怎么找一個(gè)組合性基金公司幫你找這幫人呢？你怎么知道這一家是好的公司，我給你兩個(gè)角度：第一個(gè)角度，這家公司一定要有很好的記錄，他從來沒有投到一個(gè)出過問題的對(duì)沖基金經(jīng)理人，博茂是我們的公司，從我們第一天開始到現(xiàn)在，差不多40年了，在美國(guó)開始的，一個(gè)出過問題的基金經(jīng)理我們也沒有投資到，不等于我們沒有見過他們，麥道夫我們見過他兩次，兩次我們也不要的，我們覺得他背后有一些問題，或者他的風(fēng)險(xiǎn)管理，我們覺得不太安心。第二點(diǎn)，不是說一個(gè)公司除了他沒有投資到出問題的東西以外，其實(shí)在這個(gè)行業(yè)里面有一些獨(dú)立的、平等的公司他會(huì)看，他會(huì)評(píng)估哪一家公司是好的，標(biāo)準(zhǔn)普爾就是其中一家，他在金融海嘯之后，在很多對(duì)沖基金公司里面，看他的投資程序，看他的風(fēng)險(xiǎn)，我們的公司在風(fēng)險(xiǎn)方面非常嚴(yán)格，我們可以避開所有出過問題的基金經(jīng)理人。另外，你看全球里面總共有兩千個(gè)組合性的對(duì)沖基金，只有30次組合性的對(duì)沖基金，才能和標(biāo)準(zhǔn)普爾做到評(píng)級(jí)，從30次里面，我們的博茂已經(jīng)拿到10億，我今天跟你講的產(chǎn)品也是屬于有標(biāo)準(zhǔn)普爾平等的基金里面的。

剛才我很簡(jiǎn)單的告訴你，我今天講的基金，我們右面的，屬于多種經(jīng)理人的對(duì)沖基金，你害怕遇到一個(gè)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)就大大減下來了。最后給你一個(gè)主意，你希望找一個(gè)產(chǎn)品，你希望這個(gè)錢可以讓你很安心，睡的很好，留給下一代，我們的組合性對(duì)沖基金可能有機(jī)會(huì)是你考慮的一個(gè)產(chǎn)品。平均來說，在股票市場(chǎng)上去的時(shí)候他也有繼續(xù)上去，因?yàn)樗也煌臋C(jī)會(huì)，但是股票市場(chǎng)跌下來的時(shí)候他沒有跌，或者抗跌能力非常高。所以如果你看過去15年，從我們成立到現(xiàn)在，這個(gè)基金累計(jì)報(bào)酬率股票市場(chǎng)兩倍。這個(gè)基金在過去15年，從我們成立到現(xiàn)在，他只有一年是賠過錢的，08年賠5%，它從來沒有賠過一年錢，希望你可以慢慢增長(zhǎng)你的財(cái)富。

最后，四大理由，我們覺得股票市場(chǎng)繼續(xù)的波動(dòng)性非常大，除了你現(xiàn)在有的股票投資部位以外，可能你今天可以考慮找一些關(guān)聯(lián)性比較低，穩(wěn)定性比較高的東西放在你的組合里面。第二，這個(gè)東西是你可以安心長(zhǎng)期持有的，第三，他可以搭配到你的股票組合里面，因?yàn)樗麄儍蓚€(gè)東西是有不同的因素幫他們來賺錢。最后，你看他過去的效果，他過去的風(fēng)險(xiǎn)度控制的非常低，報(bào)酬來的很穩(wěn)定。

所以我今天的報(bào)告到這里，如果以后有機(jī)會(huì)，我們?cè)俣嘁稽c(diǎn)的交流，謝謝！