在流動性寬裕的背景下，商品中長期走勢依然向上，但短期內(nèi)，商品高位、美元指數(shù)強(qiáng)勁反彈以及國內(nèi)政策繼續(xù)緊縮都將導(dǎo)致商品出現(xiàn)回調(diào)，但幅度應(yīng)較為有限，投資者可考慮逢低買入。

商品短期延續(xù)調(diào)整

近來美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，這使得美元強(qiáng)勁反彈。盡管上周五(1月7日)公布的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，但失業(yè)率大幅回落，美元依舊維持強(qiáng)勢。而本周美國亦有大量重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，焦點(diǎn)之一是周五的2010年12月零售銷售數(shù)據(jù)。若本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，美元有望繼續(xù)上揚(yáng)。盡管有人擔(dān)憂美聯(lián)儲將因此退出二次量化寬松政策，但日前聯(lián)儲官員指出美國經(jīng)濟(jì)仍將保持緩慢的溫和的復(fù)蘇，同時就業(yè)的增長仍是長期過程。而一些聯(lián)儲官員亦指出改變其資產(chǎn)購買計(jì)劃需要很高的門檻。即對美聯(lián)儲而言，如果貿(mào)然改變貨幣政策，這種來之不易的復(fù)蘇苗頭很可能被扼殺。因此，短期內(nèi)美聯(lián)儲不太可能退出二次量化寬松政策。

歐元區(qū)面臨大量國債發(fā)售，這對美元本身也是一個利好。本周德國、荷蘭、意大利、西班牙和葡萄牙將總計(jì)發(fā)售200-220億歐元的國債。該發(fā)債規(guī)模對市場消化能力是一個考驗(yàn)。若最終外圍國債發(fā)售得標(biāo)利率過高，歐元很可能會承壓下行。此外，融資成本提高將制約發(fā)債國家的復(fù)蘇速度，進(jìn)而令市場擔(dān)心其償還債務(wù)的能力。而歐元疲弱往往推動美元指數(shù)上漲。

回顧2010年12月初以來，在市場炒作惡劣天氣及通脹預(yù)期的影響下，商品展開了一輪V型反彈，部分商品甚至創(chuàng)下階段性新高。接下來一段時期，除非美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很差，否則預(yù)計(jì)美元維持強(qiáng)勢。雖然近年來美元與商品的負(fù)相關(guān)性有所弱化，但考慮到前期商品大漲、獲利盤累積的情況，美元指數(shù)若繼續(xù)上漲將更大可能導(dǎo)致商品短期延續(xù)調(diào)整。

國內(nèi)通脹調(diào)控力度或加大

2010年11月份，受政府調(diào)控國內(nèi)物價影響，國內(nèi)商品出現(xiàn)快速調(diào)整。同樣因?yàn)閲鴥?nèi)政策的從緊趨勢，近期商品一直延續(xù)著外強(qiáng)內(nèi)弱的格局。盡管因國家調(diào)控物價政策的實(shí)施，市場對2010年12月份的CPI預(yù)期值有所下調(diào)，但受節(jié)日消費(fèi)旺季影響，國內(nèi)物價有再次抬頭的跡象。預(yù)計(jì)2011年一季度央行各種調(diào)控措施還會陸續(xù)出臺，流動性收縮將是趨勢。受此影響，近期商品高位出現(xiàn)回調(diào)亦在情理之中。此外，前期惡劣天氣導(dǎo)致交通受阻的狀況未來將逐漸得到改善，這些都可能會引發(fā)商品短期出現(xiàn)回調(diào)。

商品調(diào)整幅度有限

首先來看大宗商品的龍頭——原油，支撐其走高的季節(jié)性旺季利好有所轉(zhuǎn)弱，一旦美國氣溫高于常年同期水平，基本面或成為拖累油價的主要因素。而近期市場出現(xiàn)大幅增倉，些許消息刺激都將加劇市場動蕩，扭轉(zhuǎn)油價走勢。建議密切關(guān)注原油市場相關(guān)信息。

受節(jié)日備貨需求推動，2010年底銅價還將上揚(yáng)。如今銅價已創(chuàng)階段性新高，但基于以上分析銅短期有調(diào)整需要，但考慮到美國制造業(yè)、非制造業(yè)及就業(yè)數(shù)據(jù)均較好，顯示美國經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇的跡象，且中國大規(guī)模建設(shè)電網(wǎng)對銅的需求形成堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。這些均支持銅價中長期上行，預(yù)計(jì)銅價短期調(diào)整空間有限，震蕩整理后將再度上行。技術(shù)上，滬銅1104合約下方支撐在68400元，上方阻力在71500元。操作上建議投資者逢調(diào)整可尋機(jī)少量買入。

農(nóng)產(chǎn)品方面，美豆疲軟將給國內(nèi)油脂帶來拖累，而國內(nèi)繼續(xù)物價調(diào)控也將對期價形成打壓，因此油脂期價可能繼續(xù)回調(diào)；但目前國內(nèi)外油脂價差仍存嚴(yán)重倒掛，這對油脂期價提供一定支撐，預(yù)計(jì)期價回調(diào)的空間有限。但若連豆油9月合約在10500元、連棕櫚油9月合約在9650元附近的支撐被跌破，則下方空間被打開.