去年底，隨著政府強(qiáng)力價(jià)格管理措施和一系列流動(dòng)性緊收政策的出臺(tái)，國際和國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了明顯的回調(diào)。隨著國內(nèi)政策緊縮風(fēng)聲漸遠(yuǎn)，海外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格又形成新一輪上漲行情，棉價(jià)已率先突破去年高點(diǎn)。因此，海外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的走勢(shì)也為國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格提供了借鑒意義。中國需求將成為包括棉花在內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的重要炒作題材，在中長期時(shí)間內(nèi)支持其價(jià)格在高位運(yùn)行。

2010/2011年度全球棉花產(chǎn)量持續(xù)下降，消費(fèi)需求恢復(fù)將超出預(yù)期。美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，在2009/2010年度，全球的棉花消費(fèi)量超過產(chǎn)量15個(gè)百分點(diǎn)，這導(dǎo)致國際棉花庫存銳減，致使棉花價(jià)格瘋狂上漲。而今年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的普遍上漲，更是加大了市場(chǎng)對(duì)2011年度的看多氣氛。

下游紗廠出現(xiàn)歷史難見的高利潤行情。紗價(jià)攀升是上年度棉價(jià)大幅上漲的主要因素之一。中國政府和商業(yè)庫存過低是棉價(jià)上漲導(dǎo)火索。中國棉花長期產(chǎn)不足需，整個(gè)消費(fèi)量應(yīng)該說有25%到30%左右是用進(jìn)口來補(bǔ)充的。去年國內(nèi)棉花產(chǎn)量是640萬噸，而消費(fèi)量在1000萬噸以上，這么大的消費(fèi)缺口只有靠進(jìn)口來彌補(bǔ)。而國內(nèi)進(jìn)口需求變化，又會(huì)對(duì)國際棉價(jià)產(chǎn)生巨大影響。近期，外棉對(duì)中國主港報(bào)價(jià)普遍都在 160美分左右，折合國內(nèi)提貨價(jià)已經(jīng)接近2.8萬元，對(duì)國內(nèi)現(xiàn)貨支撐大。

靜態(tài)地看，本年度中國市場(chǎng)存在的巨大供需缺口，將令棉花價(jià)格缺少向下的調(diào)整動(dòng)力。但在全球資源趨于緊平衡的情況下，繼續(xù)創(chuàng)新高的空間究竟有多大？本年度棉花市場(chǎng)的供求關(guān)系如何？我們認(rèn)為除了棉花產(chǎn)量、期初庫存外，國家政策取向、匯率變化以及外棉進(jìn)口節(jié)奏等都是不容忽視的因素。

影響棉價(jià)的因素很多也很復(fù)雜，但主要因素還是供給與需求。當(dāng)然，還有消費(fèi)者的購買力、消費(fèi)者偏好、替代用品的供求及價(jià)格、人口變動(dòng)、商品結(jié)構(gòu)變化等。另外，如經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期、金融貨幣因素(利率、匯率)、政治因素、政策因素、自然因素、投機(jī)和心理因素等，均能通過供求影響棉花價(jià)格運(yùn)行。

從供給的趨勢(shì)看，國內(nèi)棉花種植面積減少的趨勢(shì)還將延續(xù)，因?yàn)楫?dāng)前我國糧食安全的戰(zhàn)略地位不會(huì)改變，只有當(dāng)棉花價(jià)格繼續(xù)漲到足夠高的時(shí)候才會(huì)帶來棉花種植面積增加。需求上，除了紡織企業(yè)今年效益好，擴(kuò)大生產(chǎn)外，價(jià)格的上漲也客觀上拉動(dòng)了投資、投機(jī)的需求。因此棉花牛市的轉(zhuǎn)折性改變只有當(dāng)產(chǎn)生過剩，需求惡化時(shí)才會(huì)出現(xiàn)。也就是說，如果人民幣大幅度升值，或者宏觀經(jīng)濟(jì)再次衰退，寬松的貨幣環(huán)境結(jié)束，導(dǎo)致需求惡化，才能改變棉花上行的大趨勢(shì)。否則，高棉價(jià)將會(huì)成為一種常態(tài)。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭趨穩(wěn)，但仍為中國紡織業(yè)創(chuàng)造了相對(duì)穩(wěn)定的外部環(huán)境。內(nèi)銷繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，成為支撐紡織業(yè)棉花消費(fèi)的主導(dǎo)力量。受原料價(jià)格、勞動(dòng)力成本上漲等因素影響，棉花產(chǎn)業(yè)利潤率會(huì)有所下降。

綜合來看，我們認(rèn)為2011年棉花價(jià)格波動(dòng)總體形勢(shì)將趨于平穩(wěn)，由于宏觀調(diào)控和一系列不確定因素的存在，我們預(yù)計(jì)2011年鄭棉主力合約圍繞22000元/噸至31000元/噸區(qū)間運(yùn)行，并呈現(xiàn)“上半年高下半年低”的走勢(shì)。