自3月中旬創(chuàng)出階段性低點以來，鄭糖開始震蕩上揚行情，時至今日，該運行節(jié)奏依然持續(xù)。即使在央行加息的影響下，其也逆勢上漲，直指7200元/噸整數(shù)關(guān)口。然而從糖市基本面和市場環(huán)境來看，糖價難現(xiàn)單邊行情，橫盤震蕩依然是主旋律。

從目前現(xiàn)貨市場看，糖廠壓榨已經(jīng)接近尾聲，食糖產(chǎn)量逐步明朗，減產(chǎn)似乎成定局。在連續(xù)減產(chǎn)的支撐下，糖價依然高企，即使在傳統(tǒng)消費淡季，制糖企業(yè)依然維持較高售價。結(jié)合3月份全國產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，截至3月底，國內(nèi)食糖產(chǎn)量為980.42萬噸，較去年減少50.98萬噸，銷售量較去年減少52.02萬噸，產(chǎn)銷對比結(jié)果令市場難以樂觀。

除此之外，在高庫存、高糖價的背景之下，銷區(qū)銷售量繼續(xù)維持清淡局面，替代品將繼續(xù)擠占白糖市場份額。從筆者了解的情況來看，下游消費企業(yè)存在嚴重的替代現(xiàn)象，甚至部分終端用戶完全用替代品來維系生產(chǎn)，不采購任何白糖。與此同時，替代現(xiàn)象也得到了中國糖業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)的印證。數(shù)據(jù)顯示，我國2010/2011年度果葡糖漿的使用量將達到200萬噸。在這種情況之下，現(xiàn)貨價格難有上好表現(xiàn)亦在情理之中。在現(xiàn)貨局面銷售不旺、糖價高企、替代品大量使用的市場背景之下，白糖震蕩上漲行情將難以為繼。

從貨幣政策來看，美聯(lián)儲首提退出寬松貨幣政策以及央行有關(guān)人士透露存款準備金率上線為23%，引發(fā)了市場對貨幣政策的緊縮預(yù)期，從而使得商品運行路徑將更為曲折。在此背景下，一方面，作為政府而言，其并不愿意看到通貨膨脹愈演愈烈，因而調(diào)控將會持續(xù)，后期加息、提高存款準備金率依然不足為奇。另一方面，一個最為簡單的邏輯告訴我們，大量的貨幣投放市場，必然會造成過多的貨幣去追逐商品，而農(nóng)產(chǎn)品因硬性成本的增加，必將成為通脹的最后推手，糖價也必將受益于此。

我們認為糖價不具備發(fā)動單邊行情的市場基礎(chǔ)，橫盤震蕩依然是其近期運行的主旋律。