進(jìn)入2011年，LME期銅演繹了一波寬幅振蕩格局，期價(jià)圍繞9500美元/噸的區(qū)間中軸展開(kāi)振蕩。筆者認(rèn)為，當(dāng)前全球的宏觀經(jīng)濟(jì)并不穩(wěn)定，利空時(shí)有發(fā)生，銅市場(chǎng)高位的庫(kù)存令上沖動(dòng)能有限，寬幅振蕩格局可能仍將延續(xù)一段時(shí)間。

國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降，國(guó)外庫(kù)存增加

自1月初以來(lái)，上海和倫敦兩地的銅庫(kù)存出現(xiàn)了持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，但是這種增長(zhǎng)勢(shì)頭在3月中旬悄然改變。上海銅庫(kù)存在3月17日達(dá)到17.7萬(wàn)噸的階段性高點(diǎn)以后，出現(xiàn)了持續(xù)下降跡象。截至4月22日，上海銅庫(kù)存已下降至13.9萬(wàn)噸，較階段性高點(diǎn)下降了21.5%，同時(shí)上?，F(xiàn)貨銅也開(kāi)始呈現(xiàn)升水報(bào)價(jià)。而LME銅庫(kù)存則延續(xù)了3月中旬之前的升勢(shì)，4月21日銅庫(kù)存為45.6萬(wàn)噸，較3月中旬的42.9萬(wàn)噸增長(zhǎng)6.3%。國(guó)內(nèi)庫(kù)存的下降體現(xiàn)了中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)制造業(yè)旺季后，銅下游加工企業(yè)開(kāi)工率上升給消費(fèi)帶來(lái)的刺激作用。銅下游加工企業(yè)開(kāi)工率的攀升是國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存出現(xiàn)下降的最主要原因。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增加，國(guó)外進(jìn)口減少

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新消息顯示，中國(guó)3月份精煉銅產(chǎn)量達(dá)47萬(wàn)噸單月記錄高位，環(huán)比增21.7%，同比增31.3%。3月份國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量大幅攀升包含兩方面原因：一是國(guó)內(nèi)銅精礦產(chǎn)量大幅增加。二是日本地震后，大量原本銷(xiāo)往日本的銅精礦被迫轉(zhuǎn)移至擁有閑置產(chǎn)能的中國(guó)市場(chǎng)。在國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增長(zhǎng)的情況下，3月份國(guó)內(nèi)精煉銅的進(jìn)口下降。海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，3月精煉銅進(jìn)口19.2萬(wàn)噸，環(huán)比上升21.5%，同比下降43%。3月份國(guó)內(nèi)精煉銅的總供給量達(dá)到66.2萬(wàn)噸，環(huán)比上升21.7%，同比下降4.7%。因此，國(guó)內(nèi)精煉銅的供給壓力并沒(méi)有想象中的嚴(yán)重。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水攀升，國(guó)外現(xiàn)貨貼水?dāng)U大

盡管當(dāng)前銅市場(chǎng)外強(qiáng)內(nèi)弱格局依然十分明顯，但現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況卻已悄然生變。在3月初之前，中國(guó)的現(xiàn)貨市場(chǎng)一直維持著貼水報(bào)價(jià)，幅度在200元/噸左右。而LME市場(chǎng)卻是升水報(bào)價(jià)，其間的現(xiàn)貨升水一度攀升至70美元/噸。進(jìn)入3月份，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)始顯現(xiàn)升水格局，個(gè)別交易日甚至出現(xiàn)了400元/噸的升水報(bào)價(jià)。而國(guó)外市場(chǎng)卻出現(xiàn)了貼水報(bào)價(jià)，目前的貼水已擴(kuò)大至20美元/噸。

行情展望：振蕩格局仍將延續(xù)

整體看來(lái)，3月過(guò)后的中國(guó)市場(chǎng)已逐步顯現(xiàn)一些旺季特征，國(guó)內(nèi)庫(kù)存也開(kāi)始出現(xiàn)減少跡象。但保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)高達(dá)60萬(wàn)噸的精煉銅庫(kù)存仍是市場(chǎng)揮之不去的陰影。若中國(guó)市場(chǎng)簡(jiǎn)單重復(fù)以往旺季進(jìn)口盈利的格局，那么這些庫(kù)存中的絕大多數(shù)都將被轉(zhuǎn)移至中國(guó)市場(chǎng)。從這個(gè)角度來(lái)看，2011年旺季的銅價(jià)會(huì)弱于以往的年份。但是下方支撐也較為明顯，從前兩次下探70000元/噸的整數(shù)關(guān)口來(lái)看，這一區(qū)域存有大量的逢低買(mǎi)盤(pán)，特別是在當(dāng)前下游存在著實(shí)質(zhì)性需求的背景下，逢低買(mǎi)盤(pán)的介入較為積極。因此，筆者認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間的銅價(jià)仍將維持當(dāng)前寬幅振蕩的格局，而易漲難跌特征也會(huì)十分明顯。