近期滬膠走勢(shì)頗為“糾結(jié)”，主力1109合約受困于32500元-33500元的窄幅區(qū)間內(nèi)，而持倉(cāng)量卻穩(wěn)定在26萬(wàn)手今年以來(lái)較高的規(guī)模上。從近階段滬膠盤中的表現(xiàn)看，膠價(jià)在盤中屢次遭到空頭的打擊后，多頭主力仍能背靠下檔強(qiáng)有力的支撐對(duì)空頭實(shí)施反撲，但空方依靠60天均線的屏障又屢次化解了多頭上攻的努力。我們認(rèn)為短期多空勢(shì)均力敵的態(tài)勢(shì)，需要外圍更強(qiáng)大的力量震撼下才有望打破。

美聯(lián)儲(chǔ)去年實(shí)施的第二輪量化寬松政策于今年6月份到期后，鑒于近期美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)是否繼續(xù)實(shí)施第三輪量化寬松引人矚目。上周二，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克講話中承認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟表現(xiàn)，但即便此也不曾暗示會(huì)繼續(xù)實(shí)施三次量化寬松的政策。而希臘債務(wù)危機(jī)近期有愈演愈烈之勢(shì)，標(biāo)普公司周一宣布將希臘長(zhǎng)期評(píng)級(jí)下調(diào)至“CCC”，前景展望為“負(fù)面”，并確認(rèn)希臘短期評(píng)級(jí)為“C”。美元曲折的反彈之路有望繼續(xù)走下去。

今年泰國(guó)割膠初期受到洪水影響產(chǎn)量恢復(fù)情況一直較差，隨著產(chǎn)區(qū)雨水的緩和，泰國(guó)主產(chǎn)區(qū)近期原料日供應(yīng)量明顯上升。隨著近期供應(yīng)的增加，當(dāng)?shù)卦蟽r(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)下滑。我國(guó)兩大主產(chǎn)區(qū)目前割膠情況良好，原料收購(gòu)價(jià)格居高不下，產(chǎn)區(qū)成交情況良好，干膠庫(kù)存較少。當(dāng)前全球橡膠主產(chǎn)區(qū)割膠情況保持正常，預(yù)計(jì)6月底7月初將進(jìn)入全球供應(yīng)高產(chǎn)期。在主產(chǎn)區(qū)不出現(xiàn)極端惡劣天氣的情況下，內(nèi)外盤現(xiàn)貨價(jià)格受到供應(yīng)回升的鉗制，反季節(jié)走強(qiáng)的壓力明顯。

從今年上半年我國(guó)汽車市場(chǎng)的表現(xiàn)看，我國(guó)今年的車市由過(guò)去兩年的井噴增長(zhǎng)期進(jìn)入到了調(diào)整期。年初的購(gòu)置稅優(yōu)惠等政策的退出、國(guó)家宏觀調(diào)控的影響、燃油價(jià)格的不斷攀升、部分城市治堵限購(gòu)政策的實(shí)施、油耗準(zhǔn)入政策的實(shí)施以及日本地震等影響，我國(guó)車市在旺季呈現(xiàn)不旺。5月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)更是呈現(xiàn)同比環(huán)比雙降，是過(guò)去27個(gè)月以來(lái)首度負(fù)增長(zhǎng)。從上周國(guó)務(wù)院頒布推動(dòng)物流行業(yè)發(fā)展的8項(xiàng)措施看，政策面的支撐效應(yīng)對(duì)下半年我國(guó)車市形成一定利好，但效果如何仍需等待具體細(xì)則的頒布后方能做出判斷。

今年以來(lái)上海期貨交易所的天膠庫(kù)存一直呈現(xiàn)出庫(kù)狀態(tài)，由年初的接近7萬(wàn)噸降到5月底的萬(wàn)噸水平，并創(chuàng)下近6年來(lái)的新低。在低庫(kù)存的支撐下，滬膠現(xiàn)貨月合約今年一直維持在高位運(yùn)行。從我們對(duì)滬膠自1997年以來(lái)現(xiàn)貨月合約與主力合約的價(jià)差統(tǒng)計(jì)中發(fā)現(xiàn)，僅僅在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，期現(xiàn)合約價(jià)差曾達(dá)到過(guò)-5915元。而今年期現(xiàn)合約價(jià)差在5月12日創(chuàng)下-4455元的歷史第二低的價(jià)差值，在去年同期滬膠遠(yuǎn)期主力合約最高貼水現(xiàn)貨月價(jià)格也不超過(guò)-2600元。截至6月14日收盤，期現(xiàn)合約價(jià)差雖有收斂，但仍為-2930元的較高貼水值。這也就從另外一個(gè)層面解釋為何多頭主力資金再次護(hù)盤做多的信心緣于此。

綜合上述分析，我們認(rèn)為短期內(nèi)在價(jià)差有望修正的局面下，以及央行上調(diào)存款準(zhǔn)備率今后出現(xiàn)的短期利空釋放等因素支撐，滬膠短期仍有望呈現(xiàn)上攻的態(tài)勢(shì)。但在國(guó)內(nèi)外宏觀局勢(shì)仍較為復(fù)雜的背景下，下半年國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍將呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢(shì)，未來(lái)滬膠反攻的持續(xù)性將受到宏觀面以及基本面的雙重考驗(yàn)。我們建議賣出保值用戶仍需做好保值準(zhǔn)備，背靠33600元-34000元阻力區(qū)間可嘗試賣出操作。