2011年中聚焦——“調(diào)控”下的期市

”奔波、勞累、疲憊，但效益差很多?！斑@是一些期貨公司負責(zé)人對于上半年期貨公司經(jīng)營狀況的總結(jié)。在經(jīng)歷了去年下半年的快速增長后，國內(nèi)宏觀調(diào)控和期市諸多監(jiān)管措施的出臺對期貨公司經(jīng)營產(chǎn)生了很大的影響。

成交額增長下的虛假繁榮

如果從國內(nèi)習(xí)慣關(guān)注的成交額這一指標看，上半年國內(nèi)期貨市場的情況似乎還不錯。根據(jù)中期協(xié)的統(tǒng)計，1—6月份全國期貨市場累計成交額669815.15億元，同比增長13.65%。然而，伴隨著成交額同比攀升的，卻是上半年成交量的同比下降28.11%，是上半年成交量、成交額環(huán)比大幅下降和期貨公司經(jīng)營業(yè)績的環(huán)比大幅下滑。今年上半年，期市成交量不足去年下半年的六成，成交額只有七成。

”成交額同比增長一成多，主要得益于去年4月份上市的，以及棉花期貨成交額的大幅增加?！笆袌鋈耸糠治稣f，除去，商品期貨整體的成交量和成交額應(yīng)該都是下降的。棉花期貨成交額大增除成交量的增長外，還受到價格上漲的影響。去年上半年，棉花價格基本在15000—17000元/噸的區(qū)間運行，而今年，從30000元/噸以上高位回落的棉價截至6月底仍在22000元/噸以上。

今年以來國內(nèi)期貨公司的業(yè)績變化也基本沿襲了成交量的走勢脈絡(luò)。在期貨日報記者采訪的華東地區(qū)大、中、小型共計9家期貨公司中，有兩家公司商品期貨成交量和經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入同比出現(xiàn)小幅增長，一家和去年持平，其余6家均出現(xiàn)不同程度下滑。從環(huán)比情況看，這9家公司均出現(xiàn)了較大幅度下滑。

”去年下半年每天都有200萬的手續(xù)費凈留存，目前每天不到100萬?！叭A東地區(qū)一家大型期貨公司負責(zé)人告訴記者。據(jù)另一家規(guī)模較大的期貨公司負責(zé)人介紹，去年不少月份該公司月收入都能達到三四千萬元，而今年6月份收入1600萬元。

記者對前文提到的兩家經(jīng)營業(yè)績同比小幅增長的公司分析后發(fā)現(xiàn)，今年上半年這兩家公司的保證金水平較去年同期是大幅增加的?！比ツ暧绕涫窍掳肽?，不少公司保證金出現(xiàn)較大增長，但去年10月份后在宏觀調(diào)控的影響下，保證金均出現(xiàn)了不同程度的回落?！耙患移谪浌矩撠?zé)人估計，從今年的情況看，保證金環(huán)比大幅增加的公司數(shù)量應(yīng)該比較少，大部分公司的保證金應(yīng)該徘徊在去年年底水平附近?！边@就意味著，比去年同期多的保證金，創(chuàng)造了較去年略高甚至還低的手續(xù)費收入。“

”的成交額也給了市場一種繁榮的假象。而實際上，期貨公司并未從中有多少受益?！耙患掖笮腿滔灯谪浌矩撠?zé)人告訴記者，成交額的大幅增長，確實讓一些期貨公司尤其是券商系期貨公司取得了不錯的市場份額，但激烈的手續(xù)費競爭讓期貨公司的手續(xù)費收入大打折扣?！北M管成交額占據(jù)了公司總成交額的一半還多，但手續(xù)費收入占比僅在1/3左右?！?/P>

”在關(guān)注成交額的同時，更應(yīng)該關(guān)注成交量的變化?！耙患覀鹘y(tǒng)型期貨公司負責(zé)人認為，畢竟目前國內(nèi)還有不少商品仍是按照固定手續(xù)費收取，商品期貨成交量的下滑，對于期貨公司而言無疑具有更大殺傷力。

堤內(nèi)損失堤外補

”除調(diào)控環(huán)境下整個市場萎縮外，公司經(jīng)營業(yè)績還和客戶品種交易偏好有關(guān)。“一家期貨公司負責(zé)人介紹說，他們公司客戶主要交易的品種是銅、橡膠、螺紋鋼等，今年上半年上期所整體交易量同比大幅下降，給公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)帶來了不小沖擊。華東地區(qū)一家中型期貨公司負責(zé)人則告訴記者，雖然公司今年在上期所和大商所的代理規(guī)模均出現(xiàn)下滑，但鄭商所的代理有所上升，使得公司總體業(yè)績同比下滑并不明顯。

此外，盡管手續(xù)費率低，但部分券商系期貨公司還是靠著的優(yōu)勢在一定程度上扭轉(zhuǎn)了”局面“。華東地區(qū)一家券商系期貨公司負責(zé)人表示，借助的代理，公司上半年收入還算”可以“，凈盈利約500萬元。

在上半年整體期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入下滑和暫無返傭的情況下，利息收入成了期貨公司很大一塊收入來源。據(jù)記者了解，一家日均保證金24億元的期貨公司稅前利潤1600萬元，其中利息收入每季度就達到六七百萬元。這意味著除去利息收入，該公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)利潤僅為三四百萬元，而這在期貨公司中應(yīng)該還算不錯的業(yè)績。

事實上，今年前幾個月，還有不少公司處于虧損狀態(tài)。”估計6月份的‘結(jié)息’會讓一部分前期虧損的公司實現(xiàn)盈利?！皹I(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)紀業(yè)務(wù)剛好打平或者包不住運營成本，而需要靠利息收入貼補，期貨經(jīng)紀行業(yè)困窘表露無遺。

除上述因素外，成本投入大小和投入階段不同也對期貨公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響，成本節(jié)約型公司受影響較小，而一家大型期貨公司有關(guān)負責(zé)人告訴記者，公司上半年成本同比增長30%。

流動性下滑——市場不能承受之重

”我們上半年還不錯，應(yīng)該能盈利?！爱?dāng)一些公司把能否盈利作為業(yè)績好壞的標準時，不能不說期貨市場的發(fā)展似乎遇到了一些問題。

一家大型期貨公司總經(jīng)理告訴記者，盡管公司上半年稅后利潤超過2000萬元，但心里依然不輕松?！痹诩ち业氖袌龈偁幭拢久媾R的首要問題不是發(fā)展客戶，而是如何保住現(xiàn)有客戶。“他表示，現(xiàn)在中小客戶交易成本增加了，市場流動性下降了，套保客戶的參與步伐也受到一定程度的阻礙。

相對嚴格的監(jiān)管政策將持續(xù)多久，是否會有新的監(jiān)管政策出臺，以及下半年市場如何發(fā)展成了各方關(guān)注的焦點。可以肯定的是，在目前國內(nèi)依然面臨較大通脹壓力的情況下，沒有多少人對期貨市場的短期發(fā)展感到樂觀。

”每個行業(yè)都有其固有的生態(tài)鏈?！澳称谪浌矩撠?zé)人表示，從國外市場看，做市商承擔(dān)了為市場提供流動性和活躍度的職能，在這種機制下，先是投機者進入，只有當(dāng)非商業(yè)頭寸達到一定規(guī)模時，商業(yè)頭寸才會進入，市場功能才會得以發(fā)揮。而在國內(nèi)缺乏做市商機制的情況下，短線交易者實際上部分承擔(dān)了做市商的職責(zé)，如今正是由這個提供流動性最基礎(chǔ)群體的逐漸退出，導(dǎo)致了市場流動性的下降。

”市場人氣一旦散了，很難聚攏。日本期貨市場的發(fā)展就是例證?！坝嘘P(guān)市場研究人士向記者表示，在理論上比較優(yōu)勢喪失的同時，日本政府的一些改革措施失當(dāng)使得投機需求下降，支撐日本商品期貨發(fā)展的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱又使避險需求不足，以及市場分割等固有矛盾的充分暴露等原因，導(dǎo)致了日本商品期貨逐漸走向衰落。

目前來看，國內(nèi)諸多監(jiān)管措施對期貨市場的負面影響已經(jīng)有所顯現(xiàn)。在期貨市場”從量的擴張到質(zhì)的提升“過程中，作為中介機構(gòu)的期貨公司，在期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟功能的實現(xiàn)上承擔(dān)著重要角色。而在目前的市場狀況下，期貨公司本身正面臨越來越大的生存和發(fā)展壓力。

”為更好實現(xiàn)期市服務(wù)國民經(jīng)濟和相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷史使命，監(jiān)管層、交易所是否應(yīng)該把更多目光關(guān)注到期貨公司的生存發(fā)展環(huán)境上來，給予期貨公司更多的支持和扶植，為市場發(fā)展、創(chuàng)新營造更加寬松的環(huán)境？“身處發(fā)展困境，不少期貨公司表達了這樣的訴求。