近期，在美債危機的陰云籠罩下，商品市場陷入反復(fù)震蕩的行情之中，而塑料成為疲軟市場當中的一抹亮色。上周二在資金推動以及石化廠大幅上調(diào)出廠價的支撐下，主力合約L1201放量上揚，一舉突破12000元重要整數(shù)關(guān)口。雖然目前美國疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)使整體市場擔(dān)憂情緒加劇，但塑料表現(xiàn)仍較為堅挺，維持高位盤整格局。

展望后市，筆者認為隨著美債上限討論達成統(tǒng)一以及國內(nèi)政策調(diào)控力度的減弱，只要宏觀面不發(fā)生重大變化，那么塑料的走勢將逐步回歸基本面。預(yù)計連塑整體下行空間限，維持高位震蕩的概率偏大，在資金的推動下也有再次上攻的可能。

聚乙烯庫存降至歷史低位，油價高企提供有力成本支撐。目前，聚乙烯現(xiàn)貨市場正發(fā)生著微妙的變化，石化廠自7月下旬不斷上調(diào)價格成為促使聚乙烯價格上行的重要動力。石化廠之所以實行如此強硬的政策，主要原因歸結(jié)于兩點：一是石化庫存已降至歷史低位；二是隨著對前期低價原油庫存的消耗，面臨高企的油價，成本因素推動石化廠不得不上調(diào)出廠價。

庫存水平的降低主要得益于近幾個月國內(nèi)產(chǎn)量和進口量呈現(xiàn)縮減的趨勢。2011年6月國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量為77.3萬噸，同比減少2.6萬噸，跌幅為3.3%。供應(yīng)量的持續(xù)減少逐步體現(xiàn)在庫存上，石化廠以及貿(mào)易商的庫存水平目前都在較低水平，線性低密度聚乙烯（LLDPE）的大部分庫存都在交割庫中用于套利，但由于套利頭寸都在1201合約上，因為這部分庫存釋放需要一定時間，近期對市場影響不大。

另外，夏季是石化廠傳統(tǒng)的集中檢修期，8月確定進行檢修的就有上海賽科、燕山石化、獨山子等三大工廠，預(yù)計今年夏季檢修部分約占總產(chǎn)能的20%～30%，更加有助于緩解國內(nèi)聚乙烯供應(yīng)壓力，并有可能導(dǎo)致部分地區(qū)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。

上游成本方面，經(jīng)過測算，原油在100美元/桶附近時，LLDPE生產(chǎn)成本約在11100元/噸～11300元/噸，而目前市場現(xiàn)貨價也只在11200元/噸～11350元/噸，也就是石化廠已在虧損的邊緣。

對于原油后市，我們認為在經(jīng)歷了2009年～2010年的復(fù)蘇之后，全球宏觀經(jīng)濟正在面臨巨大考驗，市場變數(shù)升級。在巨大不確定性下，原油市場步入寬幅震蕩期，未來一段時間將維持在90美元～120美元高位區(qū)間。原油維持高位，也就表明了石化廠下調(diào)出廠價的空間和概率較小，未來仍將延續(xù)挺價政策。

農(nóng)膜、包裝膜原料備貨期將逐步開始。LLDPE的下游需求有一定的季節(jié)性規(guī)律，這主要是受下游農(nóng)膜的季節(jié)性需求影響，三季度是塑料傳統(tǒng)的需求旺季，而據(jù)國家統(tǒng)計局計算，2011年1～6月份，國內(nèi)的塑料制品累計總產(chǎn)量在2451.1萬噸，同比增長18.2％。這也就是說塑料的主要下游消費還是呈現(xiàn)較好增長態(tài)勢。

但同時我們也注意到，由于國家不斷收緊流動性，下游農(nóng)膜等廠家都不同程度上出現(xiàn)資金缺乏導(dǎo)致的停工現(xiàn)象，去年也出現(xiàn)了旺季不旺的情況，因此市場對于需求旺季的迫切等待可能反而成為利空因素，這也是未來壓制塑料價格的重要因素之一。

總而言之，上游原油維持高位震蕩格局，形成有利成本支撐；同時，低位庫存以及夏季集中檢修期的到來對供應(yīng)層面形成利好；下游需求旺季的影響仍有待觀察。因此，L1201近期將在12000元上方高位震蕩，如果有量能配合，有沖擊13000元的可能。建議關(guān)注套利方面的投資機會，單邊操作以逢低吸納為宜。