近期受?chē)?guó)際債務(wù)環(huán)境惡化的影響，大宗商品紛紛回落；同時(shí)國(guó)家拋儲(chǔ)白糖，借增加供應(yīng)量來(lái)抑制糖價(jià)，但是，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)在短暫回落后，呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)，投資者在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)的大前提下，做多力量謹(jǐn)慎，偏空氛圍濃厚。但在需求旺季，白糖產(chǎn)量下滑的基本面下，筆者認(rèn)為，供需失衡或?qū)?dǎo)致白糖價(jià)格回歸市場(chǎng)導(dǎo)向，國(guó)內(nèi)糖價(jià)有望再次刷新歷史記錄。

各國(guó)救市政策呼之欲出，經(jīng)濟(jì)環(huán)境繼續(xù)惡化的可能性降低

眾所周知，在美國(guó)失去保持70年之久的AAA評(píng)級(jí)后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境加速惡化，恐慌情緒蔓延，歐洲各國(guó)近期也出現(xiàn)評(píng)級(jí)可能下調(diào)的傳聞，盡管三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未有明確動(dòng)作，但市場(chǎng)明顯信心不足，金價(jià)快速攀升，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的倒退。但對(duì)比2008年的金融危機(jī)，不難發(fā)現(xiàn)，此次的主權(quán)債務(wù)危機(jī)不同于次債危機(jī)，從歐債開(kāi)始，歐盟大力救市，各國(guó)援助；美國(guó)提高債務(wù)上限及即將公布的減赤計(jì)劃，無(wú)疑都是救市的舉措。

此外，近期國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的7月份CPI數(shù)值繼續(xù)高企，但國(guó)務(wù)院表示將采取行動(dòng)來(lái)防范金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)，因此市場(chǎng)預(yù)計(jì)加息風(fēng)險(xiǎn)降低。于此同時(shí)，外國(guó)各經(jīng)濟(jì)體也在不斷尋求經(jīng)濟(jì)發(fā)展的出路，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境繼續(xù)惡化的可能性大大降低，在可以預(yù)期的各種救市措施引導(dǎo)下，經(jīng)濟(jì)環(huán)境將不斷好轉(zhuǎn)，對(duì)商品價(jià)格的壓制作用也將不斷降低。

主產(chǎn)國(guó)糖產(chǎn)量普遍下滑，國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)緊張

首先，從國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年預(yù)期需求與產(chǎn)糖量的缺口達(dá)到355萬(wàn)噸左右，由此可知今年國(guó)內(nèi)需求仍需一部分進(jìn)口來(lái)彌補(bǔ)，因此筆者認(rèn)為，需關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)白糖的供需結(jié)構(gòu)。

從全球最大的產(chǎn)糖國(guó)巴西來(lái)看，國(guó)際糖業(yè)組織此前下調(diào)巴西2011/2012年度產(chǎn)糖量預(yù)估值，預(yù)期減少200萬(wàn)噸，至3850萬(wàn)噸；近期巴西甘蔗業(yè)協(xié)會(huì)連續(xù)兩個(gè)月下調(diào)主產(chǎn)區(qū)的白糖產(chǎn)量。此外，墨西哥政府近期表示，批準(zhǔn)發(fā)放15萬(wàn)噸的進(jìn)口配額，這無(wú)疑顯示了其供應(yīng)緊張的格局，同時(shí)，從國(guó)內(nèi)本榨季產(chǎn)糖量來(lái)看，白糖與甘蔗糖產(chǎn)量均大幅下滑，并且由于近期的低溫天氣不利于甘蔗生長(zhǎng)，新榨季的開(kāi)榨恐將推遲，國(guó)內(nèi)供應(yīng)堪憂(yōu)。糖價(jià)近期仍將受到供應(yīng)緊張的支撐，上漲動(dòng)力十足。

全球需求旺盛，國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)價(jià)創(chuàng)新高

近期，國(guó)儲(chǔ)糖第七次競(jìng)賣(mài)均價(jià)在7730元/噸左右，而一級(jí)糖在部分地區(qū)報(bào)價(jià)已上升至8000元/噸，對(duì)比期貨價(jià)格，白糖期現(xiàn)價(jià)差受?chē)?guó)際環(huán)境影響力度不斷增大，下游廠商更青睞較低價(jià)的白糖期貨，做多力量充足。此外，對(duì)比本榨季的拋儲(chǔ)情況，可以發(fā)現(xiàn)，七次拋儲(chǔ)中有六次造成糖價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，在三季度白糖的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，拋儲(chǔ)無(wú)疑有推高價(jià)格的作用。

從近兩年白糖的拋儲(chǔ)量來(lái)看，累積達(dá)到294.8萬(wàn)噸，白糖庫(kù)存大大減少，國(guó)庫(kù)儲(chǔ)備亟需充實(shí)，而新一批進(jìn)口糖需要等到9—10月才能到港，因而拋儲(chǔ)的調(diào)控力度減弱，糖價(jià)反受支撐。此外，此次白糖在拋儲(chǔ)價(jià)創(chuàng)新高的帶動(dòng)下，CSI現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)也創(chuàng)新高，站上7900元/噸上方，因此，受拋儲(chǔ)價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)堅(jiān)挺的雙刃劍影響，白糖期價(jià)也將有望再上一個(gè)臺(tái)階。

本榨季中國(guó)白糖進(jìn)口量較2007/2008榨季將增加233%，印尼、馬來(lái)西亞等國(guó)進(jìn)口量也在不斷增加，印度少量的出口難以彌補(bǔ)全球需求增加的缺口。此外，8—10月是印度的開(kāi)齋節(jié)，傳統(tǒng)節(jié)日期間白糖需求有所增加，近期國(guó)內(nèi)正處于中秋國(guó)慶雙節(jié)備糖的高峰期，需求短期仍然強(qiáng)勁，因此，在國(guó)內(nèi)外旺盛需求的帶動(dòng)下，糖價(jià)近期將加速上行。

外盤(pán)原糖強(qiáng)勢(shì)上漲，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)糖價(jià)步入上行通道

近年來(lái)，由于國(guó)內(nèi)需求缺口不斷擴(kuò)大，進(jìn)口增加，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.9以上。當(dāng)國(guó)內(nèi)糖市供需偏緊時(shí)，糖價(jià)呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱的局面，二者比價(jià)處于高位，進(jìn)口商盈利，進(jìn)口量增加，隨后導(dǎo)致供應(yīng)過(guò)剩，局勢(shì)轉(zhuǎn)換成外強(qiáng)內(nèi)弱格局。但是，2010年在通貨膨脹壓力不斷擴(kuò)大的背景下，國(guó)內(nèi)商品價(jià)格持續(xù)高企，呈現(xiàn)滯脹局面，比價(jià)較長(zhǎng)時(shí)間維持在低位盤(pán)整，從而導(dǎo)致糖價(jià)高位振蕩。

通常情況下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)與內(nèi)外盤(pán)比價(jià)呈現(xiàn)良好的負(fù)相關(guān)性，目前國(guó)內(nèi)外比價(jià)反彈乏力，預(yù)計(jì)在進(jìn)口虧損、比價(jià)回落的格局下，糖價(jià)繼續(xù)走高的概率增加，國(guó)外原糖價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲支撐國(guó)內(nèi)糖價(jià)上行。