降雨未能緩解美豆主產(chǎn)區(qū)干旱

上周末美國中西部出現(xiàn)1.0—2.0英寸的降雨，但伊利諾伊州中部、愛荷華州北部和明尼蘇達州南部等干旱地區(qū)錯過了降雨。而愛荷華州大豆產(chǎn)量占全美產(chǎn)量的15.15%，伊利諾伊州占14.45%，明尼蘇達占8.93%，這三個州是美國最大的三個大豆種植區(qū)。因此美豆單產(chǎn)有可能在美國農(nóng)業(yè)部7月預測值41.4蒲式耳/英畝的基礎上繼續(xù)下滑。

豆粕需求增加對大豆產(chǎn)生堅實支撐

在豆粕消費結構中，生豬消費占30%左右，禽類消費占50%左右。目前，中國22省市豬肉平均價為29.93元/千克，達到一年來最高水平。中國22省市三黃雞價格為13.30元/千克，雞蛋價格達到9.37元/千克，均處于近一年來的最高水平。

豬肉價格屢創(chuàng)新高，生豬養(yǎng)殖企業(yè)存欄意愿增加。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，4月全國生豬存欄量為44920萬頭，5月45280萬頭，6月45640萬頭，7月46142萬頭。4個月來，生豬存欄量增加1222萬頭。能繁母豬存欄量從4月的4695萬頭逐漸增至7月的4786萬頭。雖然能繁母豬和生豬存欄量持續(xù)增加，但是生豬屠宰量卻從4月的1760萬頭逐漸下降至7月的1601萬頭。這表明在豬肉價格上漲預期下，屠宰企業(yè)存在明顯的壓欄行為。由此看來，短期內豬肉供應量難以快速增加，豬肉價格仍將高位運行。高企的豬肉價格與不斷增加的生豬存欄量預示著中長期豆粕需求逐漸好轉，豆粕價格將走高，從而支撐大豆價格。

棕櫚油基本完成底部形態(tài)

4月份以來，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量持續(xù)增加，對國際油脂產(chǎn)生較大的壓力。從CBOT盤面上看，美豆油一直弱于大豆和豆粕價格。美豆粕已經(jīng)突破前期高點壓力，美豆也達到了前期高點，而美豆油離前期高點60美分/磅還有一定差距。

根據(jù)棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性規(guī)律，9月下旬將迎來棕櫚油減產(chǎn)周期，并一直持續(xù)到2012年2月份。7月馬來西亞棕櫚油出口量達到173萬噸的三年來最高水平。船運調查機構SGS和ITS表示，8月1日至20日馬來西亞棕櫚油出口量為117萬噸，較上月同期增加14%。出口量的快速增加已經(jīng)抵消了產(chǎn)量的季節(jié)性增加，期末庫存拐點已現(xiàn)。我們認為馬來西亞棕櫚油價格底部基本形成。棕櫚油價格對豆油價格的影響將從負面逐步轉為正面，從而對大豆價格產(chǎn)生支撐。

短期庫存高企限制大豆上行速度

在前期豆粕需求集中釋放之后，近期豆粕采購量有所降低，油廠豆粕庫存增加，開工率較低，位于58%左右。開工率降低使得大豆去庫存十分緩慢。國內進口大豆商業(yè)庫存為745萬噸，只比7月底的768萬噸降低23萬噸，仍處于今年以來的較高水平。在大豆去庫存過程中，大豆價格上行速度不會太快。

結論與建議

美豆產(chǎn)量下降、豆粕中長期需求增加和棕櫚油形成底部奠定了大豆價格中長線上漲的格局，但短期大豆庫存高企限制了其上行速度。策略上，前期獲利多單謹慎持有。若美豆未能有效突破1400美分/蒲式耳壓力位，大豆多單減持或平倉，回調至4550元/噸之下再行買入。