投資組合保險(xiǎn)策略在國外金融市場(chǎng)應(yīng)用較為廣泛,也是保本基金投資的核心策略。我國股指期貨的推出,使得投資組合保險(xiǎn)策略的實(shí)施成本進(jìn)一步降低、資金管理的靈活度有較大增強(qiáng)。筆者就國際金融市場(chǎng)上流行的三種投資組合保險(xiǎn)策略O(shè)BPI、CPPI、TIPP做一些簡(jiǎn)單的介紹,并對(duì)三者在不同時(shí)期的表現(xiàn)進(jìn)行比較和分析,為投資者提供參考和借鑒。 OBPI策略是基于期權(quán)組合保險(xiǎn)的策略。其核心理念是,股票下跌損失有限,上漲收益無限。進(jìn)行OBPI投資就好比在買入一只股票的同時(shí),購入該股票的看跌期權(quán),當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí),看跌期權(quán)的收益能夠彌補(bǔ)股票的虧損,而在股票上漲時(shí),投資者可盡享股票上漲收益,損失的只是當(dāng)初購買期權(quán)的費(fèi)用。目前我國沒有期權(quán)產(chǎn)品,因此只能通過股指期貨的空頭頭寸來復(fù)制期權(quán),以達(dá)到保值的目的。 CPPI策略是固定比例投資組合保險(xiǎn)策略。投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,把資金分為無風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資,即可以把一部分資金存到銀行,享受利息收益,把另一部分資金投資到股票等高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)。當(dāng)股票下跌的時(shí)候,無風(fēng)險(xiǎn)投資的利息收益部分可以減少一些損失,而在股票上漲的時(shí)候,投資者在得到無風(fēng)險(xiǎn)投資利息的同時(shí),能夠得到風(fēng)險(xiǎn)投資的收益。 TIPP是時(shí)間不變性投資自合保險(xiǎn)策略。其投資理念與CPPI類似,不同的是CPPI保本比例比例是固定的,而TIPP的保本比例取的是初始保險(xiǎn)比例與任意投資時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)價(jià)值與保險(xiǎn)比例乘積中保險(xiǎn)額度較高者??梢钥闯鯰IPP是更為保守的投資策略。 從三種策略的保本與增值能力來看,筆者經(jīng)過選取一定的參數(shù),分析得到:OBPI追漲能力較強(qiáng),但是風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)比其他兩個(gè)策略要大,TIPP保本能力較強(qiáng),但風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)比其他兩個(gè)策略小,CPPI相對(duì)于其他兩個(gè)策略風(fēng)險(xiǎn)和收益適中。 在牛市中OBPI的表現(xiàn)最好,其次是CPPI,最差的是TIPP。從2007年與2009年的牛市大幅上漲行情中,我們可以看到,按照買入持有策略,滬深300指數(shù)收益率分別為158%和90%,而同期OBPI的收益率是146%和78%,CPPI是97%和43%,TIPP是45%和27%。 在熊市中TIPP表現(xiàn)最好,其層次是CPPI,最差是OBPI。在2008年的大熊市中,滬深300指數(shù)的買入持有策略收益率是-66%,OBPI的收益率為-20%,CPPI為-18%,TIPP為-16%。 在震蕩整理的市場(chǎng)中,TIPP和CPPI保本能力要好于OBPI。在2010年的行情中,滬深300指數(shù)收益率為-12%,OBPI為-13%,CPPI和TIPP的收益率都是-5%,明顯好于買入持有策略。 從三種策略的持倉變化與市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)來看,CPPI、TIPP與OBPI策略也有所不同。從CPPI、 TIPP策略的角度來看,當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格顯著大于保本價(jià)格時(shí),持倉比率與市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)近似線性關(guān)系,當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格在保本價(jià)格附近波動(dòng)時(shí),持倉變化呈現(xiàn)陡峭變化,持倉敏感性急劇提高。如果風(fēng)險(xiǎn)因子乘數(shù)更高,則在保本價(jià)格附近的持倉變化會(huì)更大,反之變化較小。 從OBPI策略角度來看,由于頭寸的變化比率和期權(quán)定價(jià)相關(guān),因此持倉比率和市場(chǎng)價(jià)格變化呈現(xiàn)出S型,而持倉變化比率則和市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)出鐘形分布特征。可以看出,當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格在執(zhí)行價(jià)格附近波動(dòng)時(shí),持倉變化最大,持倉對(duì)價(jià)格波動(dòng)的敏感程度最高。由于存在利率和波動(dòng)率的原因,風(fēng)險(xiǎn)頭寸比率變化略有左偏。 總之,期初保本額度越大、風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)越低,市場(chǎng)上漲時(shí)的收益能力越弱,市場(chǎng)下跌時(shí)的保本能力越強(qiáng)。投資者在運(yùn)用投資組合保險(xiǎn)策略的同時(shí),可以定時(shí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)、最大地完成投資組合保險(xiǎn)策略的績效。 責(zé)任編輯:李婷 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:洪周璐
電話:15179330356
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價(jià)值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺(tái) | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號(hào)]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位