今年前三季度，滬深300指數(shù)維持震蕩下行的趨勢(shì)，以4月份為分界點(diǎn)，前四個(gè)月指數(shù)在小幅走高至3380點(diǎn)，而四月中旬開始，期指一路下行，截止9月13日，已經(jīng)跌至2700點(diǎn)附近，累計(jì)跌幅達(dá)20%以上，指數(shù)重新回到了09年以來震蕩區(qū)間的下沿位置，與此同時(shí)，滬深300指數(shù)市盈率也已經(jīng)創(chuàng)出了13倍的歷史低位。而今，通脹的憂慮、政策緊縮形成的流動(dòng)性壓力及經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的增大依然是市場(chǎng)悲觀的基本因素，此外，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定因素越來越多，歐債危機(jī)是否會(huì)成為世界經(jīng)濟(jì)“二次衰退”的導(dǎo)火索，一時(shí)間都變得岌岌可危。滬深300指數(shù)期貨作為第一個(gè)指數(shù)期貨產(chǎn)品，如何把握當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)，制定理性的股指期貨投資策略成第四季度成敗的關(guān)鍵。

回想年初大部分機(jī)構(gòu)設(shè)想的經(jīng)濟(jì)局面：“2011年下半年，隨著經(jīng)濟(jì)增長的平穩(wěn)和政策環(huán)境的改善，將會(huì)迎來市場(chǎng)新一輪的估值修復(fù)行情，指數(shù)可能會(huì)加速上行，帶來一波較大的漲幅。”可見經(jīng)濟(jì)的實(shí)際運(yùn)行情況與大部分機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的出入較大：首先是通脹依然維持高位，在6月份CPI同比增速達(dá)6.4%后，7月份再創(chuàng)出了6.5%新高，8月份也依然維持6.2%的高位區(qū)間；其次，認(rèn)為下半年我國貨幣環(huán)境將改善的預(yù)期也不能實(shí)現(xiàn)。08年金融危機(jī)以來，世界各國實(shí)行量化寬松的貨幣政策，我國同樣投放總額達(dá)4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，這使得貨幣因素對(duì)此輪通脹貢獻(xiàn)較大，因此，在考慮了國際因素及我國結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，在存在大量貨幣存量的環(huán)境下，我國仍將繼續(xù)堅(jiān)持適度偏緊的貨幣政策，這點(diǎn)在第四季度不會(huì)改變；最后，如果再考慮到當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的環(huán)境也可能被擾亂。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，因?yàn)闅W債危機(jī)的影響加深，歐洲銀行股票最近被大幅拋售，法國第二大上市銀行興業(yè)銀行自8月初以來股價(jià)已經(jīng)下跌近半，而法國最大的巴黎銀行股價(jià)則下降了32%。法國銀行業(yè)的不斷惡化反應(yīng)出歐洲在控制近兩年來債務(wù)危機(jī)所面臨的怪圈，而一旦有個(gè)別銀行因此而倒閉，勢(shì)必引發(fā)更嚴(yán)重的連鎖反應(yīng)，有可能成為觸發(fā)全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”的神經(jīng)。

回到操作層面上，滬深300指數(shù)自8月份擊穿2008年11月與2010年7月低點(diǎn)連線以來，中期下跌的趨勢(shì)便沒有改變，均線系統(tǒng)也向下拐頭，2950點(diǎn)降成為市場(chǎng)中期的壓力點(diǎn)。指數(shù)雖然運(yùn)行至09年以來震蕩區(qū)間的下沿位置，有見底的可能，但是我們認(rèn)為在通脹、政策、經(jīng)濟(jì)增長等基本面因素未現(xiàn)改善跡象前，指數(shù)反彈的高度依然不可過高期待，順勢(shì)投資者可沿20日均線位置逢高做空。