一、天氣因素——天助多頭，糖價(jià)反彈

十一長(zhǎng)假之前，原糖指數(shù)回落到25美分附近，進(jìn)入短期的震蕩整理之中，鄭糖主力1205合約價(jià)格也在6500-6600區(qū)間獲得支撐。十一長(zhǎng)假伊始，兩場(chǎng)重量級(jí)的臺(tái)風(fēng)“納沙”、“”在廣東湛江、海南登陸，對(duì)海南、廣東湛江及廣西的沿海地區(qū)均造成不同程度影響，對(duì)蔗區(qū)的影響主要是造成甘蔗倒伏，可能會(huì)影響到單產(chǎn)。這次天氣影響為糖價(jià)止跌反彈注入動(dòng)力。

國(guó)際方面，近兩個(gè)月來，糖市基本面主要集中在巴西減產(chǎn)及其他產(chǎn)糖地區(qū)增產(chǎn)的交鋒上，但增產(chǎn)因素似乎稍占優(yōu)勢(shì)，加上宏觀方面利空，原糖價(jià)格也出現(xiàn)大幅回落。但近一周來，泰國(guó)方面的洪水影響令國(guó)際糖價(jià)重新升溫。據(jù)泰國(guó)甘蔗及食糖委員會(huì)近日稱，泰國(guó)遭遇50年來最大的洪水影響，目前對(duì)甘蔗的損害程度尚無法估計(jì)，但榨季開始可能會(huì)推遲。天氣因素的推動(dòng)，原糖價(jià)格已經(jīng)返回27美分。

二、供求因素——庫(kù)存獲補(bǔ)足，供求可平衡

國(guó)際方面，根據(jù)之前對(duì)巴西及其他產(chǎn)糖地區(qū)的增減對(duì)比，供求平衡可能性很大。國(guó)內(nèi)方面，下個(gè)榨季預(yù)期可恢復(fù)性增加，即使增加幅度不大，但產(chǎn)需缺口可以通過進(jìn)口彌補(bǔ)。目前庫(kù)存補(bǔ)足主要通過增加進(jìn)口獲得。另外，今年9月底的工業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存也比去年增加，根據(jù)9月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，9月單月銷糖43.84萬噸，低于去年同期水平，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存44.42萬噸，較去年的31.7萬噸高12.72萬噸。

三、成本因素——收購(gòu)價(jià)預(yù)期增加，成本或抬升

對(duì)于糖業(yè)之外的市場(chǎng)而言，糖的生產(chǎn)成本一直是個(gè)謎，糖廠在成本問題上對(duì)外宣稱都是含糊其辭。即使如此，糖生產(chǎn)成本最大的部分莫過于糖料收購(gòu)成本，另外還有生產(chǎn)、管理、財(cái)務(wù)、銷售、稅收等。雖然今年廣西的甘蔗收購(gòu)價(jià)格尚未定出，但蔗農(nóng)及糖廠預(yù)計(jì)不會(huì)低于去年水平，即482-500元的收購(gòu)價(jià)。按照這樣估算：（糖料成本500*8+生產(chǎn)等成本1000）*1.17稅收成本=5850元/噸。但如果考慮到人工、燃料等費(fèi)用增加，糖的生產(chǎn)成本或抬升。

根據(jù)18日央視二套《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》節(jié)目中的采訪，糖企表示保本點(diǎn)已經(jīng)高達(dá)6700-6800元/噸，對(duì)此我們保留自己的觀點(diǎn)。但根據(jù)在節(jié)前廣西糖協(xié)會(huì)員大會(huì)上，我們與其中兩家糖廠負(fù)責(zé)人咨詢情況，該負(fù)責(zé)人表示，如果不考慮對(duì)蔗農(nóng)的種植補(bǔ)貼，他們可以提高100元的甘蔗收購(gòu)價(jià)，那按照8噸甘蔗/1噸糖，價(jià)差為800元，也表明按照600元/噸的甘蔗收購(gòu)價(jià)，產(chǎn)糖利潤(rùn)仍可觀。

四、資金因素——基金凈多持倉(cāng)維持低位

從9月27日當(dāng)周開始，連續(xù)三周基金凈多持倉(cāng)為維持在10萬手之下，并且原糖總持倉(cāng)也低于50萬手，表明基金在宏觀市場(chǎng)陰晴未定的情況下還是以觀望避險(xiǎn)為主，即使在原糖出現(xiàn)反彈的情況下也未積極跟進(jìn)。

五、后市展望——天氣炒作概率較大，行情或震蕩偏強(qiáng)

日前，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于完善糖料收購(gòu)價(jià)格政策的通知》，要求廣西、廣東、云南、海南和新疆五個(gè)糖料主產(chǎn)區(qū)實(shí)行糖料收購(gòu)價(jià)由各省區(qū)政府統(tǒng)一定價(jià)，并且納入地方政府定價(jià)目錄，但非主產(chǎn)區(qū)的糖料收購(gòu)價(jià)格可繼續(xù)實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)。云南省出臺(tái)新榨季蔗糖收購(gòu)首次結(jié)算價(jià)為420元/噸，與7000元/噸實(shí)行掛鉤聯(lián)動(dòng)，聯(lián)動(dòng)系數(shù)為5%。這個(gè)政策認(rèn)可了7000元的糖價(jià)，同時(shí)也通過控制糖料價(jià)格來穩(wěn)定糖價(jià)。

目前主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)依然維持7300左右，期現(xiàn)價(jià)差較大，若南方蔗區(qū)開榨后，現(xiàn)貨價(jià)格依然維持高位，那不排除期貨價(jià)格向現(xiàn)貨靠攏。而且進(jìn)入新榨季后，天氣方面可炒作的因素較多，屆時(shí)或以單產(chǎn)、含糖率、出糖率等數(shù)據(jù)反映。但是，目前宏觀環(huán)境陰云仍未散去，在宏觀因素主導(dǎo)的情況下，白糖自身基本面因素只能讓位于宏觀因素。整體上，糖市維持震蕩偏強(qiáng)觀點(diǎn)。

（文章作者：劉強(qiáng)）