近期國(guó)內(nèi)外大宗商品市場(chǎng)行情波動(dòng)較大，但和其他商品相比，棉花波幅相對(duì)較小，這主要?dú)w功于國(guó)儲(chǔ)的收儲(chǔ)政策。收儲(chǔ)政策在一定程度上劃定了市場(chǎng)下跌底線，穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒。對(duì)于后期棉花走勢(shì)，我們除了關(guān)注宏觀面外，還需對(duì)基本面進(jìn)行梳理。

全球產(chǎn)量創(chuàng)新高 庫(kù)存升至平均之上

由于受上一年度棉價(jià)處于歷史性高位的影響，全球主要產(chǎn)棉國(guó)的植棉面積均有所增加，因此也造就了2011/12年度棉花產(chǎn)量創(chuàng)出了歷史新高，預(yù)計(jì)達(dá)到2703.86萬(wàn)噸，同比增加了7.92%。但同時(shí)消費(fèi)增長(zhǎng)卻開(kāi)始顯現(xiàn)乏力，因此未來(lái)全球棉花消費(fèi)增長(zhǎng)可能出現(xiàn)停滯甚至倒退。預(yù)計(jì)2011/12年度消費(fèi)為2490.28萬(wàn)噸，和2010/11年度基本持平。

綜上，新年度預(yù)計(jì)全球棉花基本面在連續(xù)6年供不應(yīng)求后首次轉(zhuǎn)為供大于求，期末庫(kù)存也在連續(xù)5年減少后首次出現(xiàn)回升，庫(kù)存消費(fèi)比也回到了過(guò)去6年的平均水準(zhǔn)之上。2011/12年度的供需寬松格局基本已定。

中國(guó)棉花產(chǎn)量增加 消費(fèi)增速放緩

受上年度籽棉收購(gòu)價(jià)格上漲、棉農(nóng)收益大幅提高和國(guó)家出臺(tái)臨時(shí)收儲(chǔ)政策穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的影響，今年棉花播種面積增加。據(jù)農(nóng)業(yè)部調(diào)查，預(yù)計(jì)今年棉花種植面積7780萬(wàn)畝左右，同比增長(zhǎng)4.7%。

消費(fèi)方面，由于2010/11年度國(guó)內(nèi)棉價(jià)出現(xiàn)“過(guò)山車(chē)”行情，紡織企業(yè)運(yùn)行受到較大影響，不少前期高價(jià)屯棉企業(yè)損失慘重；而在通脹背景下，紡織企業(yè)成本增加；歐美進(jìn)口需求下降，國(guó)內(nèi)內(nèi)需有限；企業(yè)減產(chǎn)、限產(chǎn)以及替代不斷增加。2011/12年度，上述影響國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)發(fā)展因素并沒(méi)有得到解決，新年度國(guó)內(nèi)消費(fèi)仍將繼續(xù)調(diào)低。

2011/12年度國(guó)內(nèi)產(chǎn)需將由4部分組成，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量、國(guó)內(nèi)消費(fèi)、國(guó)家收儲(chǔ)以及國(guó)家進(jìn)口。目前產(chǎn)量已經(jīng)基本確定；消費(fèi)有一定不確定性，但預(yù)計(jì)不會(huì)高于上一年度；而收儲(chǔ)數(shù)量以及進(jìn)口數(shù)量均有國(guó)家控制。因此，新年度國(guó)內(nèi)基本面情況將主要取決于國(guó)家政策。從國(guó)家角度來(lái)說(shuō)，棉價(jià)的穩(wěn)定將對(duì)未來(lái)紡織行業(yè)的發(fā)展有重要作用。

收儲(chǔ)價(jià)是市場(chǎng)底部還是頂部？

和往年相比，本年度國(guó)內(nèi)基本面最大的不同在于今年國(guó)家出臺(tái)了臨時(shí)收儲(chǔ)政策。臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉到庫(kù)價(jià)格每噸19800元，一旦市場(chǎng)價(jià)格低于上述水平，國(guó)家將對(duì)棉花實(shí)行臨時(shí)收儲(chǔ)，執(zhí)行時(shí)間為今年9月1日至明年3月31日。

對(duì)于收儲(chǔ)價(jià)格將會(huì)是市場(chǎng)底部還是頂部，目前市場(chǎng)對(duì)此爭(zhēng)論較多。首先，我們來(lái)了解一下收儲(chǔ)價(jià)的由來(lái)，2011年臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)按照棉麥比價(jià)10:1計(jì)算，2011年小麥最低收購(gòu)價(jià)94元/擔(dān)，折算棉花收購(gòu)價(jià)為940元/擔(dān)，加上1000元/噸的加工費(fèi)用，因此2011年度棉花最低收儲(chǔ)價(jià)19800元/噸。因此，我們可以得知企業(yè)交儲(chǔ)成本為18800元/噸，甚至更低。其次，國(guó)家臨時(shí)收儲(chǔ)政策并沒(méi)有對(duì)收儲(chǔ)數(shù)量做出規(guī)定，若國(guó)家收儲(chǔ)數(shù)量不多，結(jié)合下游紡織行業(yè)持續(xù)低迷情況，屆時(shí)棉價(jià)很可能繼續(xù)探底，接近成本價(jià)。因此，個(gè)人認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)底部更可能是在成本價(jià)18800元/噸附近。

操作建議

以棉花指數(shù)周線為例，從9月份以來(lái)，棉花價(jià)格指數(shù)維持震蕩向下走勢(shì)。結(jié)合基本面來(lái)看，在國(guó)家政策沒(méi)有發(fā)生太大變化情況下，棉價(jià)將維持底部震蕩走勢(shì)，在2萬(wàn)附近震蕩，因?yàn)橐坏﹥r(jià)格過(guò)高將會(huì)受到保值盤(pán)壓制，而價(jià)格過(guò)低則會(huì)受到國(guó)家收儲(chǔ)及成本支撐。在交易時(shí)不宜追漲殺跌，可以在2萬(wàn)以上嘗試多頭，2萬(wàn)3之上嘗試空頭機(jī)會(huì)。