上周?chē)?guó)內(nèi)外銅價(jià)周線收陰，價(jià)格位于5周均線上方震蕩，從中期來(lái)看價(jià)格有止跌企穩(wěn)的跡象。在美元陷入75-78區(qū)間整理時(shí)，國(guó)內(nèi)上證指數(shù)在國(guó)內(nèi)政策回暖預(yù)期增強(qiáng)的預(yù)期下逐步走高，成為了銅價(jià)的新指引。歐元區(qū)希臘一波未平一波又起，政府態(tài)度反復(fù)影響銅價(jià)短期走勢(shì)。從消息面對(duì)銅價(jià)的刺激作用來(lái)看，曼氏金融申請(qǐng)破產(chǎn)等利空信息的釋放，銅價(jià)下跌幅度非常有限，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于利空信息逐漸麻木，反而當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣政策微調(diào)預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈之時(shí)，銅價(jià)積極反彈。短期而言，滬銅正在階段性筑底。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨商謹(jǐn)慎心態(tài)  短期抑制銅價(jià)上行速度

從今年9月份以來(lái)，中長(zhǎng)期看跌銅價(jià)的現(xiàn)貨商逐漸增多，現(xiàn)貨升跌水是一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。繼銅價(jià)跌破65000之后，現(xiàn)貨由升水轉(zhuǎn)為貼水，上周五滬銅走強(qiáng)，現(xiàn)貨迅速由升水100元/噸轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水200元/噸。全球顯性庫(kù)存也發(fā)生了微妙的變化，從總量來(lái)看，全球庫(kù)存下降的速度減慢，上上周環(huán)比減少近20000噸，上周環(huán)比減少5000噸，其中LME的亞洲庫(kù)存繼續(xù)減少，而SHFE庫(kù)存上升10000噸，升貼水和庫(kù)存變化說(shuō)明現(xiàn)貨商認(rèn)為目前的價(jià)格反彈過(guò)高，因此現(xiàn)貨價(jià)并不跟漲期貨，同時(shí)還將現(xiàn)貨轉(zhuǎn)移至期貨上拋售。有次我們可以看出現(xiàn)貨商對(duì)于銅價(jià)反彈的謹(jǐn)慎心態(tài)。究其背后的原因，主要還是長(zhǎng)期對(duì)于全球包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。根據(jù)上海有色網(wǎng)的調(diào)研，10月電線電纜的開(kāi)工率降一成，近三成線纜企業(yè)看跌后市銅價(jià)，現(xiàn)貨商的悲觀心態(tài)將在短期內(nèi)抑制銅價(jià)上行速度。

國(guó)際基金空頭減倉(cāng) 銅價(jià)正在構(gòu)筑階段性底部

與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨商心態(tài)截然相反的是國(guó)際基金。根據(jù)CFTC非商業(yè)持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，從10月中旬開(kāi)始非商業(yè)持倉(cāng)的凈空持倉(cāng)大幅減少，而上周已經(jīng)由凈空轉(zhuǎn)為凈多持倉(cāng)，由于CFTC非商業(yè)多頭頭寸變化不大，因此總體持倉(cāng)變化可以理解為，短期之內(nèi)基金已經(jīng)不再繼續(xù)看空銅價(jià)。LME市場(chǎng)與COMEX市場(chǎng)相互印證，當(dāng)LME銅價(jià)低位震蕩時(shí)，持倉(cāng)量大幅增加。綜上可知，銅價(jià)正在構(gòu)筑階段性底部。

持倉(cāng)的變化僅僅是表象，我們更應(yīng)該清楚基金動(dòng)向的背后的真正原因。首先全球銅的需求依然看中國(guó)的線纜行業(yè)，由于政策推動(dòng)，線纜行業(yè)持續(xù)高速、平穩(wěn)增長(zhǎng)，因此全球銅的消費(fèi)現(xiàn)狀是同比下降、環(huán)比回升，總體水平?jīng)]有預(yù)期中的差。其次投資者對(duì)于歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)麻木，第三中國(guó)短期貨幣政策有回暖的預(yù)期，流動(dòng)性逐漸放松，市場(chǎng)信心收復(fù)，增添了銅價(jià)反彈的動(dòng)力。中國(guó)貨幣政策表面依然從緊，實(shí)質(zhì)已經(jīng)發(fā)生變化：10月下旬銀行信貸投放有松動(dòng)跡象，同時(shí)溫家寶講話(huà)的側(cè)重點(diǎn)已經(jīng)由嚴(yán)控通脹轉(zhuǎn)為保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)，周末G20峰會(huì)上，各國(guó)已經(jīng)達(dá)成一致：決定重振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。結(jié)合中國(guó)近期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，三季度GDP連續(xù)第三個(gè)季度回落，CPI環(huán)比走低，說(shuō)明救市的時(shí)機(jī)正在來(lái)臨。

綜上所述，我們認(rèn)為在今年四季度，銅價(jià)跌破50000繼續(xù)下跌的可能性越來(lái)越小，中國(guó)政策回暖以及美國(guó)對(duì)QE3始終保持“曖昧”態(tài)度將使市場(chǎng)信心收復(fù)，美元的避險(xiǎn)功能暫時(shí)消退維持低位震蕩，銅價(jià)震蕩構(gòu)筑階段性底部。從技術(shù)上看，銅價(jià)下方支撐位在50000-56000區(qū)間，若價(jià)格有效上破60000壓力位后，將繼續(xù)反彈至64000強(qiáng)壓力區(qū)。筆者認(rèn)為60000的壓力主要體現(xiàn)于現(xiàn)貨商心態(tài)，即在此價(jià)位若現(xiàn)貨升水跟進(jìn)，則成功突破的概率大大增加，而后期推動(dòng)銅價(jià)反彈至64000的最大動(dòng)力依然是國(guó)內(nèi)宏觀政策的回暖，這將反映在上證指數(shù)震蕩走強(qiáng)中。交易策略：逢低短線空單平倉(cāng)獲利，逐步建立中線多單。

日內(nèi)操作：滬銅1201在59000空單繼續(xù)持有，當(dāng)價(jià)格調(diào)整至此區(qū)間58000-57500，平空翻多，止損56700.