自10月底沖高回落以來，鄭棉期價緩慢爬升已近兩周，漲幅卻不見放大，目前CF1205合約以20300元為中線窄幅整理，倉量維持低位。筆者認為，棉價大幅波動沖擊紡織產(chǎn)業(yè)鏈，紡織行業(yè)短期積弱難返，棉花消費量縮減，棉價不具備大幅上漲的基礎，但國內(nèi)收儲挺價作用明顯，棉價下行空間有限，因此鄭棉短線振蕩偏空的概率較大。

歐美經(jīng)濟不見好轉

近期歐元區(qū)債務危機愈演愈烈，希臘和意大利雙雙更換總理，希望能夠迅速解決國內(nèi)的債務問題，但冰凍三尺非一日之寒。與此同時，德法兩國正在討論建立一體化程度更高、規(guī)模更小的核心歐元區(qū)，也就是在為個別國家離開歐元區(qū)做準備，歐盟債務問題短期難以解決。美國的經(jīng)濟也不見好轉，不得不急推TPP尋找刺激經(jīng)濟的新方法，而短期難見成效。

消費持續(xù)疲軟

9月底以來，棉花現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，紡織行業(yè)消費再度轉弱。11月16日，中國棉花328級價格為19212元，已連續(xù)下跌了790元，低于國家收儲價將近600元?，F(xiàn)貨價格下跌對下游市場影響較大，紗線價格不斷下跌，紗線企業(yè)利潤受到壓縮，生產(chǎn)意愿不強。據(jù)對用棉企業(yè)的相關調(diào)查，10月份虧損或保本無利企業(yè)占總量的50%，銷售利潤在200元/噸以上的僅占34%。

經(jīng)過前期的去庫存過程，紡織企業(yè)的庫存處于低位。據(jù)調(diào)查，紡織企業(yè)紗線庫存20.62天，較上月略減，坯布庫存16.18天，較上月增加2.31天。紡織企業(yè)采購謹慎，隨用隨采者較多。

國內(nèi)供應充足

隨著新棉的大量上市，新年度的棉花供應趨于寬松。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部11月份預測，2011/2012年度全球棉花產(chǎn)量2697.4萬噸，全球期末庫存量達到1196.5萬噸，中國棉花產(chǎn)量為729.4萬噸，棉花供應寬松已成定局。近期外棉價格優(yōu)勢明顯，采購外棉的紡織企業(yè)較多，這從近期的美棉出口周報可以得到印證。另外，國內(nèi)籽棉價格不斷下滑，11月15日籽棉收購價格為4.04元/斤，較月初的4.15元/斤下降了0.11元，隨著棉籽價格止跌回升，籽棉價格也將趨穩(wěn)。

收儲挺價作用明顯

目前，收儲政策挺價作用明顯，后期還將持續(xù)支撐棉價。9月底以來，鄭棉期貨多次下探新低，一度逼近收儲價19800元，但最終都未跌破此價位，由此可見收儲價支撐作用較強。從收購進度來看，截至10月底，全國棉花采摘比例為70%，收購進度僅為37%，新疆和湖北交儲總量較大，而山東和河南等地的收購進度偏慢，當?shù)孛揶r(nóng)惜售現(xiàn)象雖然有所減少，但依然普遍存在。截至11月15日，全國已經(jīng)累計收購約50萬噸皮棉，成交比例依然偏低。從棉花質(zhì)量上來說，截至10月底，全國公檢棉花平均品級為3.03級，新疆平均品級2.83級，內(nèi)地棉花等級普遍較低，高等級棉花占比低于正常年份。

綜上所述，經(jīng)濟疲軟拖累紡企的訂單，而紡織企業(yè)的開工情況又制約著消費，鄭棉短期上漲困難。此外，新花大量上市導致短期供應過剩，收儲政策吸收多余棉花，對棉花供應量進行調(diào)控，鄭棉短期內(nèi)下跌空間有限。鄭棉短線在20200—20500元區(qū)間振蕩的概率較大，投資者應以20300元為界，上空下多，注意風險。