期貨中國(guó)9、您認(rèn)為在分析行情走勢(shì)時(shí)，除了基本面分析、技術(shù)分析以外，還有一個(gè)“結(jié)構(gòu)分析”，請(qǐng)您介紹一下，何為“結(jié)構(gòu)分析”？

王智宏：分析一個(gè)事物，人們喜歡把它當(dāng)做一個(gè)平面來來剖析，實(shí)際上它是立體關(guān)系。傳統(tǒng)意義上我們把供需當(dāng)做一個(gè)基本面，技術(shù)其實(shí)是價(jià)量的運(yùn)動(dòng)關(guān)系，從形成價(jià)格的邏輯來看，一個(gè)是偏前點(diǎn)，一個(gè)是偏后點(diǎn)。這兩者有個(gè)缺位，其實(shí)就是兩者的關(guān)系，我們經(jīng)常把兩者的關(guān)系形成一個(gè)價(jià)格的作用點(diǎn)，它既不是真正意義上的供需，也不是完全已經(jīng)形成的價(jià)格產(chǎn)生地，我們把這形成的矛盾叫做結(jié)構(gòu)性問題。我們就是對(duì)這個(gè)邏輯進(jìn)行分析，是這樣的基本定位。像索羅斯經(jīng)常講的反射性理論，我認(rèn)為應(yīng)屬于結(jié)構(gòu)分析的范疇，包括行為金融學(xué)，它是對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)包括行為學(xué)，一個(gè)有效的補(bǔ)充一樣。

期貨中國(guó)10、那么，如何通過“結(jié)構(gòu)分析”來判斷或預(yù)期下一步的行情走勢(shì)呢？

王智宏：如果有個(gè)例子說可能更好一些。舉個(gè)例子，我們經(jīng)常對(duì)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，反映投資者的整體傾向，多空轉(zhuǎn)換導(dǎo)致一段時(shí)間價(jià)格變化的內(nèi)在邏輯，這就是結(jié)構(gòu)分析在行情判斷上的一個(gè)體現(xiàn)。另外我再舉個(gè)例子，假如大宗商品同比進(jìn)口總量都超過去年，其中有一部分除了正常產(chǎn)業(yè)需求之外，可能還有很多融資性需求，這個(gè)就會(huì)對(duì)品種走勢(shì)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的作用，因?yàn)樗欠枪┬璧?，供需在正常情況下是看產(chǎn)銷價(jià)格的，這是傳統(tǒng)邏輯，但是如果說是非產(chǎn)業(yè)性的，這種結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生階段性作用。

期貨中國(guó)11、2011年5月，您從期貨公司出來，組建了白石資產(chǎn)管理有限公司，您為何選擇這個(gè)時(shí)點(diǎn)？

王智宏：直觀上看，做了一個(gè)選擇，從另一個(gè)緯度來看，歷史的演變到了這個(gè)節(jié)點(diǎn)，其實(shí)選擇有偶爾性也有必然性。06年我們痛定思痛，重新歸零。兩年以后我們開始做磐石基金，就是現(xiàn)在所說的CTA，我們那時(shí)候就按照公司化制度來做了，現(xiàn)在公司用的期貨管理風(fēng)險(xiǎn)制度，其實(shí)是源于那時(shí)候，當(dāng)然還需要完善，但是框架是那樣的。從大的方面來講，中國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了多年的發(fā)展，已經(jīng)進(jìn)入細(xì)分市場(chǎng)和細(xì)分功能的階段。從另一個(gè)緯度來看，市場(chǎng)也給我們提供一個(gè)更好的需求，中國(guó)缺少優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司來管理各類型資產(chǎn)，用以對(duì)沖企業(yè)的不確定風(fēng)險(xiǎn)，我們順應(yīng)了市場(chǎng)的需求。再一個(gè)中國(guó)期貨市場(chǎng)的功能慢慢健全需要這樣的專業(yè)隊(duì)伍。倒推了一下，目前的中國(guó)歷史點(diǎn)其實(shí)跟美國(guó)完成二次工業(yè)革命以后類似。中國(guó)現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段成為全球加工能力最強(qiáng)的國(guó)家，但接下來我認(rèn)為中國(guó)要發(fā)展生產(chǎn)、金融服務(wù)業(yè)、高附加值產(chǎn)業(yè)的道路也需要我們這樣的公司。

期貨中國(guó)12、“白石”這個(gè)名字很容易讓人想起“黑石”，“白石”這個(gè)名字是否有什么說法？

王智宏：首先“白石”這個(gè)名字是源于“磐石”，雖然我們今年做這件事，但這是3年前做的磐石基金的升級(jí)版。另外，我們認(rèn)為中國(guó)未來10-30年一定會(huì)出現(xiàn)類似“黑石”的資產(chǎn)管理公司。中國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)在慢慢成熟了，肯定會(huì)培育出這樣優(yōu)秀的公司，可能是源于這樣的基本想法。另外，在美加邊界有塊冰河時(shí)期的大石頭，它有很多神話和故事，他就叫“白石”（White Rock）。

當(dāng)然更多的內(nèi)涵是我們力求于簡(jiǎn)潔，想把事情做的更純粹一些。當(dāng)我們打算用白石注冊(cè)商標(biāo)的時(shí)候，其實(shí)我們就不要想太多，目標(biāo)、所承載的社會(huì)責(zé)任、員工責(zé)任、股東責(zé)任已經(jīng)表現(xiàn)得很清楚。白石對(duì)面就是“黑石”，這樣我們目標(biāo)，也一木了然樂。

期貨中國(guó)13、在您的定位中，白石資產(chǎn)管理有限公司現(xiàn)在是一家怎樣的公司？將來又將是一家怎樣的公司？

王智宏：從定位來看，現(xiàn)在和未來主線是一致的，只是在結(jié)構(gòu)中、體量中、包括多元化這些可能不一致，但是核心東西是一致的。我們現(xiàn)在是比較小的一家公司，以后希望變成上規(guī)范的大公司，我不是說數(shù)量上的大，而是強(qiáng)的概念。1-3年之內(nèi)，達(dá)到在中國(guó)知名的、比較卓越和優(yōu)秀的資產(chǎn)類管理公司，像AHL、文藝復(fù)興這種公司，是我們的目標(biāo)。未來的白石想要打造成集團(tuán)化的公司，既有專業(yè)的服務(wù)公司，同時(shí)也有公眾的公司，有實(shí)業(yè)的以大宗商品為主的公司、技術(shù)類的公司、咨詢類的公司、基金管理公司，也是個(gè)控股公司。

期貨中國(guó)14、白石資產(chǎn)管理有限公司主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域和研究方向是哪些？

王智宏：在全球視野下研究商品，從縱向來看是以宏觀、中觀、微觀，行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品、品種，在橫向上還是多緯度的，各個(gè)產(chǎn)品相關(guān)性的研究方向。主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉足四大塊，中國(guó)商品和金融交易所、大宗商品交易所、貴金屬交易所，再一個(gè)是國(guó)際市場(chǎng)上國(guó)內(nèi)比較欠缺的品種，像外匯、指數(shù)、石油等等；在交易工具上，我們有三大系統(tǒng)，其中一個(gè)是交易系統(tǒng)，在量化交易領(lǐng)域也做了很多探索研究，在實(shí)踐當(dāng)中已經(jīng)應(yīng)用，效果還不錯(cuò)。

期貨中國(guó)15、瑞士信貸亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬博士是白石的研發(fā)總監(jiān)，白石的核心團(tuán)隊(duì)還有哪些成員？請(qǐng)您介紹一下白石整體團(tuán)隊(duì)的狀況？

王智宏：實(shí)際上從白石公司來講，我們目前打造的從股東結(jié)構(gòu)、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、有形的組織架構(gòu)建設(shè)和無形的企業(yè)文化建設(shè)等方面都符合未來的運(yùn)作。我們做了三個(gè)將近十年的規(guī)劃都是為了這樣一個(gè)目標(biāo)努力和準(zhǔn)備著。陶博士是我們的一個(gè)良師益友，他為人也比較正直。白石的股東當(dāng)中有做股權(quán)投資的，做銀行的，做金融機(jī)構(gòu)的，還有就是跟我一類的做股票、期貨和藝術(shù)品投資見長(zhǎng)的。

我們是以專業(yè)投資為導(dǎo)向的投資機(jī)構(gòu)。管理層還打算建立一個(gè)研發(fā)系統(tǒng)，這個(gè)系統(tǒng)涉及到各種模塊。我們的交易系統(tǒng)以主觀交易和客觀交易并存，并且不斷地在完善自己的量化交易和客觀交易，不斷地減少主觀交易的比重，增大客觀交易的比重。

現(xiàn)在我們的團(tuán)隊(duì)在處于一個(gè)建立和完善的階段，我們計(jì)劃到今年年底之前完成一個(gè)基本性的整體架構(gòu)，形成幾個(gè)主要的支點(diǎn)。一個(gè)就是股東方面的建設(shè)，第二個(gè)就是國(guó)際期貨的建設(shè)，再就是產(chǎn)業(yè)投資建設(shè)、量化投資建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)和管控系統(tǒng)建設(shè)，我們都需要不斷地去完善。

期貨中國(guó)16、在白石，研發(fā)、交易、風(fēng)控、營(yíng)銷、人才培養(yǎng)、日常管理等各個(gè)層面的運(yùn)作流程是否已經(jīng)成體系？還有沒有欠缺的地方？

王智宏：白石正在努力完善管理流程，建設(shè)各個(gè)系統(tǒng)模塊之間的矩陣關(guān)系，縱向就是前臺(tái)，中臺(tái)和后臺(tái)，橫向就是研發(fā)系統(tǒng)、交易系統(tǒng)、管控系統(tǒng)。它們互相之間有互動(dòng)的關(guān)系，各個(gè)系統(tǒng)之間能夠有機(jī)、有效地配合在一起。說到欠缺是有一點(diǎn)，因?yàn)樗且粋€(gè)動(dòng)態(tài)的過程，一步一步在走，需要逐步完善。白石從最初的商業(yè)化到目前的公司化，都是一步一步在運(yùn)作，在前進(jìn)。白石的框架應(yīng)該說是比較完善的，目前也在發(fā)揮著一定的作用。

期貨中國(guó)17、您覺得白石資產(chǎn)管理有限公司和市場(chǎng)上大大小小的資產(chǎn)管理公司、投資公司、私募基金、個(gè)人操盤手等相比，最大的不同點(diǎn)是什么？或者說白石最核心的優(yōu)勢(shì)是什么？

王智宏：雖然談不上白石有多大的優(yōu)勢(shì)，但是白石還是有它自身的特點(diǎn)。從組織架構(gòu)，運(yùn)營(yíng)機(jī)制和執(zhí)行力方面，施行高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求，是一個(gè)非常完善的法人機(jī)構(gòu)。因?yàn)槲覀兘o白石的定位之一是長(zhǎng)于進(jìn)攻，所以在公司整體的體系建設(shè)上我們是下了很大的功夫。在現(xiàn)在的整體市場(chǎng)中，我們把交易效率放得比較低而去完善進(jìn)攻武器，就是為了日后的發(fā)展做一個(gè)準(zhǔn)備，這是白石第一要打造的。第二個(gè)要打造的就是三個(gè)系統(tǒng)。一個(gè)是研發(fā)中心，實(shí)際上它在研究的廣度和深度方面，做的要出色一些；另一個(gè)我們?cè)诮灰啄芰ι?，就是管控能力，努力達(dá)到中國(guó)最好的程度；再有一個(gè)我們把風(fēng)險(xiǎn)管理制度完善，把傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)控制轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防上面。所以白石的優(yōu)勢(shì)應(yīng)該是體現(xiàn)在一個(gè)大的層面和三個(gè)子層面。