期貨中國18、白石在具體的交易和策略研發(fā)中，更注重主觀的力量還是客觀的力量？或是主觀交易和客觀交易的有機(jī)組合？

王智宏：在交易上我們注重的是主觀交易和客觀交易有機(jī)結(jié)合，我們的邏輯是建立一個(gè)真正的交易流程，我們有投資管理委員會(huì)和風(fēng)控委員會(huì)在整體交易當(dāng)中起作用。每完成一個(gè)交易流程，實(shí)際上就有四個(gè)邏輯的彌合。一個(gè)就是剛才的決策系統(tǒng)和交易子系統(tǒng)；第二個(gè)是交易的評(píng)估決策系統(tǒng)；第三個(gè)就是跟蹤市場(chǎng)變量和風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，當(dāng)然風(fēng)控是至始至終的，我們的風(fēng)控部門叫合規(guī)風(fēng)控部，我們注重的是合規(guī)，不是單純地以交易為主；第四個(gè)邏輯就是我們的交易系統(tǒng)中有評(píng)價(jià)和優(yōu)化，在每一次的交易之后我們都有評(píng)價(jià)，為了下一個(gè)的邏輯開始做鋪墊和準(zhǔn)備。

期貨中國19、白石是否注重供求信息等方面的基本面數(shù)據(jù)？白石主要從哪些渠道獲得這些信息？

王智宏：我們非常注重，基本面數(shù)據(jù)，它是一個(gè)產(chǎn)品價(jià)格的基石。雖然有的時(shí)候它的表現(xiàn)不一定是主要矛盾，但是它肯定是矛盾當(dāng)中的主要方面。渠道有這么幾個(gè)方向，一個(gè)是我們的自有研究力量還是相對(duì)來說比較薄弱，但是跟我們合作的期貨公司他們的服務(wù)有了很大的提高。第二個(gè)數(shù)據(jù)來源是我們有很多合作的咨詢公司，比如我們成為了一家專業(yè)的咨詢公司的第二大股東，他們目前給銀行和金融機(jī)構(gòu)做咨詢。當(dāng)然我們還有研發(fā)中心的收集資料。所以數(shù)據(jù)方面我們是非常重視的，渠道的方面是多種多樣的，我們目前也很努力地在建立自己的研發(fā)體系，真正地為產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)，交易機(jī)會(huì)的發(fā)現(xiàn)和策略應(yīng)用，風(fēng)險(xiǎn)管控手段的優(yōu)化等服務(wù)。

期貨中國20、白石有一部分交易是以數(shù)學(xué)為基礎(chǔ)的數(shù)量化投資，在這方面，白石擁有多少個(gè)模型？模型的后續(xù)研發(fā)如何運(yùn)作？現(xiàn)在在跑的模型有幾個(gè)？效果如何？

王智宏：我們的交易模型有很多很多，因?yàn)榇蠹叶荚谶M(jìn)行量化投資，而程序化交易，就等于直接交易，或者叫計(jì)算機(jī)交易。真正的計(jì)算機(jī)交易，它不是被動(dòng)的，而是經(jīng)過大量對(duì)市場(chǎng)的分析，找出一個(gè)概率點(diǎn)，進(jìn)行一個(gè)概率的計(jì)算，生成對(duì)應(yīng)的操作計(jì)劃。第三個(gè)層面是使用一個(gè)多維度、立體關(guān)系的投資，實(shí)際上這個(gè)層面目前全球最具代表性的應(yīng)該說是西蒙斯那個(gè)團(tuán)隊(duì)了。當(dāng)然我們也是在努力做這個(gè)事情。

我們差不多做了有四五年的時(shí)間，也走了不少彎路?，F(xiàn)在已經(jīng)在實(shí)盤跑了，每個(gè)月差不多有6—9%的回報(bào)。一個(gè)模型它會(huì)有黃金期和低潮期。實(shí)際上我們認(rèn)為真正的量化投資不是在交易這一環(huán)節(jié)上，它是一個(gè)交易流程。在真正跑交易之前的那個(gè)過濾系統(tǒng)里面，也就是交易系統(tǒng)的那個(gè)指示燈系統(tǒng)里面。因?yàn)槿魏我粋€(gè)模型，有效的同時(shí)一定有失誤的、反方向的情況。所以我們的工具，它具有線性優(yōu)化。實(shí)際上作為我們決策者也好，投資者也好，在于每一種交易環(huán)境當(dāng)中，在整體策略或者這一套模型是最優(yōu)化的，我們需要選擇這一交易模型。至于你把你的交易策略、交易思想轉(zhuǎn)化出來，寫出來，這個(gè)實(shí)際上并不難。難的第一個(gè)是思想，如何配置策略，再一個(gè)就是工具使用。這段時(shí)間我們的量化交易的曲線是最好的，我們的手工交易，雖然有時(shí)候收益率高但是回撤大，當(dāng)然我們回撤率有嚴(yán)格風(fēng)控的，一般都控制在6%以內(nèi)，單筆回撤不超過3%。 每一個(gè)模型，我們會(huì)回測(cè)好長(zhǎng)一段時(shí)間才上線跑。

期貨中國21、您在40歲的時(shí)候成功戒煙，但很多人都說戒煙是很難的一件事情，您當(dāng)時(shí)是如何做到的？您覺得戒煙和克服交易中的惡習(xí)相比，哪一個(gè)更難？

王智宏：從07年戒掉后到現(xiàn)在到現(xiàn)在我一根都沒抽。難不難我覺得是相對(duì)的，可能和做事情方式有關(guān)系，做事情一定要發(fā)心，發(fā)自內(nèi)在，而不是迫于客觀環(huán)境，不然復(fù)抽的概率就很高，復(fù)抽會(huì)比停掉前還要厲害。戒煙和克服交易中的惡習(xí)是一樣的，我覺得有點(diǎn)相同性，難易程度跟自己的主動(dòng)性是有關(guān)系的。我40歲的時(shí)候才把我的生活和交易分開，該做什么就做什么，到交易就馬上進(jìn)入交易狀態(tài)，這個(gè)很難比哪個(gè)更難，但是我覺得做事情要用心。

期貨中國22、就您在期貨市場(chǎng)18年的切身感受而言，您覺得哪些人適合自己做期貨？哪些人適合把錢交給專業(yè)的人做期貨？哪些人最好不要碰期貨？

王智宏：這個(gè)沒有絕對(duì)的，可能是個(gè)交集關(guān)系。我不認(rèn)為有明顯的界限，跟本性是有關(guān)系的。做期貨實(shí)際上就是工作，可能某一個(gè)人做這一項(xiàng)工作更適合一些。這也涉及到人的特質(zhì)，比如人的悟性、紀(jì)律性、認(rèn)知能力。人在不同的階段做一件事，方法論是不完全一樣的，跟自身適不適合也不一定一致。所以嚴(yán)格意義上很難劃分，但是我知道人在不同階段應(yīng)該以不同的方式做期貨交易，這個(gè)是肯定的答案。

期貨中國23、2003年以來，中國期貨市場(chǎng)幾乎以每年翻一番的速度發(fā)展，而到了2011年，發(fā)展速度明顯慢下來了？您覺得慢下來的主要原因是什么？

王智宏：第一個(gè)從監(jiān)管層來說需要降溫，作為大宗商品市場(chǎng)必須服務(wù)于國家經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向。第二個(gè)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)以后，進(jìn)入了調(diào)整時(shí)期。第三個(gè)，我們做的大宗商品雖然是杠桿、衍生，它跟貿(mào)易總量有一定合理的配置，它不會(huì)無限地上升。今年的調(diào)控跟GDP相關(guān)的主產(chǎn)業(yè)都有下滑，同時(shí)市場(chǎng)健康發(fā)展的自然規(guī)律也要求把增速放下來，這才符合事物的發(fā)展規(guī)律，更有利于市場(chǎng)功能的完善，另外數(shù)量上表現(xiàn)為過度投機(jī)，投資和投機(jī)的比例也應(yīng)該回歸。

期貨中國24、現(xiàn)在的期貨市場(chǎng)，對(duì)期貨公司、期貨投資機(jī)構(gòu)、期貨信息/軟件服務(wù)機(jī)構(gòu)等這些經(jīng)營主體來說，誰的發(fā)展空間更大一些？為什么？

王智宏：發(fā)展空間一定是個(gè)相對(duì)概念，或者說是主體本身的預(yù)期關(guān)系。從經(jīng)營層面來看，主要體現(xiàn)在企業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)或者是盈利偏好不一致，從這幾個(gè)機(jī)構(gòu)來看都是在中國的新藍(lán)海里面，發(fā)展的空間都很大，但是不同機(jī)構(gòu)的偏好跟自身的發(fā)展的高度是不一樣的，像投資機(jī)構(gòu)，它的起點(diǎn)都不一樣，包括內(nèi)在的外在的方向都不一樣，但我認(rèn)為都有很大的發(fā)展空間。像期貨信息，它等于說是“賣水的”，也有賣水成為很大的公司，軟件服務(wù)也是“賣水的”，投資公司是直接“淘金的”。像期貨信息、交易軟件、風(fēng)控圍繞著我們的主要目標(biāo)，這些事情白石都要做，現(xiàn)在幾個(gè)部門做到了一定程度，我就想將來讓它們獨(dú)立變成公司。

期貨中國25、您本人在期貨市場(chǎng)的下一個(gè)目標(biāo)是什么？打算如何實(shí)現(xiàn)它？

王智宏：做企業(yè)或者事業(yè)肯定有一個(gè)目標(biāo)管理，如何來實(shí)現(xiàn)就是過程管理，這都是一致的。第一個(gè)三年我們會(huì)做一個(gè)以CTA為主的資產(chǎn)管理公司。我們建立現(xiàn)在體系都是為目標(biāo)做準(zhǔn)備的。外部環(huán)境也是實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的一個(gè)重要生態(tài)，從法律環(huán)境、行業(yè)進(jìn)程、監(jiān)管到投資者的教育等等，現(xiàn)在基本的要素都具備了。比如我們現(xiàn)在正在做以黃金為標(biāo)的投資，至少和我們3年前的生態(tài)要好多了，現(xiàn)在的期貨市場(chǎng)和五到八年的證券市場(chǎng)差不多。這個(gè)行業(yè)也沒有什么新鮮事，創(chuàng)新只是借鑒其它發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的路徑、演變的過程、從產(chǎn)品到運(yùn)作方式，以及各個(gè)主體的營運(yùn)。只要把重復(fù)的事情做好了，把做好的事情做精了，才能完成做優(yōu)秀、做卓越的過程。

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主持：沈良  錄音整理：翁建平
2011-11-18

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