美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力

美國(guó)作為典型的消費(fèi)經(jīng)濟(jì)，其消費(fèi)能力增減預(yù)示著美國(guó)企業(yè)的銷售額及其利潤(rùn)。截至11月底，美國(guó)個(gè)人可支配收入超過(guò)了2008 年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)前11萬(wàn)億美元的水平。但美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇仍舊無(wú)力。11月成屋銷售442 萬(wàn)套，同時(shí)2007-2010年房屋銷量被大幅下修，表明住房市場(chǎng)的困境要比最初想象的糟糕很多。居高不下的失業(yè)率似乎已經(jīng)成為美國(guó)社會(huì)的頑疾，11 月失業(yè)率為8.6%，維持在經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)的高位。建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)依舊是拖累就業(yè)市場(chǎng)的重災(zāi)區(qū)。從近期美國(guó)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)來(lái)看，部分企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)高達(dá)30%，量化寬松政策的預(yù)期作用已經(jīng)達(dá)到，目前美國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表也得到一定程度修復(fù)。并且，美聯(lián)儲(chǔ)以長(zhǎng)債換短債的操作方式，往市場(chǎng)中注入穩(wěn)定的流動(dòng)性，從而達(dá)到穩(wěn)定美國(guó)金融市場(chǎng)的目的。

歐洲經(jīng)濟(jì)前景不容樂(lè)觀

歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可謂嚴(yán)峻，部分國(guó)家已經(jīng)開始出現(xiàn)衰退，而且隨著財(cái)政緊縮的執(zhí)行將進(jìn)一步抑制政府支出，全球經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致出口下滑，都將拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此未來(lái)繼續(xù)溫和衰退的可能性很大。雖然歐元區(qū)已經(jīng)進(jìn)入降息通道以保證市場(chǎng)流動(dòng)性與期望幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但這可能需要數(shù)月時(shí)間才能在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上得以體現(xiàn)，而且歐債的巨大不確定性迫使歐洲銀行業(yè)惜貸以控制自身風(fēng)險(xiǎn)，降息的效果也因此會(huì)大打折扣。各成員國(guó)非常無(wú)奈的緊縮計(jì)劃也可能使情況雪上加霜，所以我們認(rèn)為之后歐元區(qū)的失業(yè)率可能進(jìn)一步上行，經(jīng)濟(jì)依舊保持低速增長(zhǎng)，甚至溫和的衰退。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速延續(xù)放緩趨勢(shì)

受海外經(jīng)濟(jì)放緩影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速呈回落態(tài)勢(shì)。11月出口1744.6億美元，同比增長(zhǎng)13.8%，增速連續(xù)三個(gè)月下滑。隨著中央投資逐步退出，投資增速進(jìn)一步下滑，今年1-11月份，固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長(zhǎng)24.5%，增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)增速回落幅度都進(jìn)一步擴(kuò)大，11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)環(huán)比回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，比9月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。11月份全社會(huì)用電量同比增速環(huán)比下滑到9.91%，工業(yè)用電量從12.83%下滑到10.13%。

鋁材消費(fèi)前景堪憂

按照“十二五規(guī)劃”要求，2011-2015 年，保障房對(duì)鋁的需求量年均在33.72 萬(wàn)噸左右，2011 年增量約為20.96 萬(wàn)噸，2012 年達(dá)到峰值46.58 萬(wàn)噸，但增量?jī)H為8.39 萬(wàn)噸，此后三年保障房用鋁量逐年遞減?！笆濉逼陂g，包括商業(yè)營(yíng)業(yè)用房和辦公樓在內(nèi)的商業(yè)地產(chǎn)對(duì)鋁的需求量年均在91.47 萬(wàn)噸，年均增幅在13.6%-14%之間；商品房住宅年均耗鋁量約在55.8 萬(wàn)噸，年均增量為6.7 萬(wàn)噸。除建筑業(yè)外，交通運(yùn)輸和電力電子行業(yè)在鋁終端消費(fèi)中的比重各占16%-17%，其中汽車和電力電纜又分別是這兩大行業(yè)的主體產(chǎn)業(yè)。受國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策影響，汽車產(chǎn)銷增速明顯放緩，而電力電纜從三季度開始也逐漸顯露疲態(tài)。這兩大行業(yè)受國(guó)家政策調(diào)控的影響都比較大，而從目前決策層的態(tài)度來(lái)看，未來(lái)再現(xiàn)井噴式高速增長(zhǎng)的可能性較小。

綜合而言，短期內(nèi)的消費(fèi)不振和供過(guò)于求使得鋁價(jià)維持運(yùn)行在成本線以下；而中長(zhǎng)期來(lái)看，我們對(duì)電解鋁下游需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，價(jià)格即使有一定上行空間，但將會(huì)受到新建產(chǎn)能投產(chǎn)和停產(chǎn)產(chǎn)能重啟的雙重壓制，鋁市場(chǎng)將總體保持寬松平衡。