進入去年12月，銅價整體延續(xù)了低位寬幅震蕩格局，LME期銅(在7000-8000美元/噸的狹小區(qū)間內窄幅震蕩運行。盡管當前的銅價處于相對低位，但由歐債問題引發(fā)的區(qū)域性經濟衰退擔憂打擊市場信心。展望2012年春季的銅價，當期的這種震蕩格局恐難在短期內改變。

中國去年四季度重建庫存

2011年前三季度，由于進口虧損幅度過大，且銅價處于高位。中國的精銅進口量相對偏低，2011年1-9月，中國進口精煉銅178.9萬噸，較2010年同期的228.9萬噸大幅下降21.8%。偏低進口量的背后所掩蓋的是中國市場隱性庫存大福下降的現實。到了2011年第四季度，隨著套利窗口間歇性的打開、年度協議進口量在年底的釋放以及低位銅價對資金的吸引力，精銅的進口量劇烈攀升。2011年11月，中國精煉銅進口量達到34.39萬噸，同比增長50%，為單月進口量歷史第二高。進口數據的攀升將一部分國際庫存轉移至國內市場上，這些庫存有可能在未來銅價攀升至歷史高位時重新釋放至市場上，屆時將影響銅價步入高位后的內外盤比值，加劇進口的虧損幅度。

精銅進口量劇烈攀升的背后也有廢銅供給緊張這一因素。由于西方經濟放緩限制了廢銅的產量，廢銅來源的緊張使得亞洲地區(qū)可獲得的廢銅資源減少，而銅價步入低位后引發(fā)的供應商惜售心理更令廢銅的貼水大幅收窄。資料顯示，從歐洲方面進口的1 號廢銅的貼水從稍早的200 歐元/噸降至100 歐元/噸，2 號廢銅的貼水從稍早的400 歐元/噸降至275 歐元/噸。而國內市場上的廢銅和精銅價格倒掛現象自2011年10月以來長期存在，廢銅的緊張增加了精銅的消費量，一定程度上也提振了精銅的價格。

今年全球銅市供給仍將短缺

由于礦商方面不斷的罷工事件，市場對2012年銅市場的供給擔憂依然存在。越來越多國際機構認為，2012年的銅市場仍將出現供給短缺的現象。

麥格理銀行在2011年年底的報告中稱，2012年全球銅供應缺口料達20萬噸。2012年全球銅市場供給仍將偏緊格局一定程度上也體現在2012年的年度升貼水談判上。自由港邁克墨倫將2012年發(fā)往亞洲的銅升水維持在100 美元/噸，嘉能可將2012年發(fā)往中國的升水維持在100-105 美元/噸，Codelco 公司將2012年發(fā)往中國的銅現貨升水定在110 美元/噸。這些數值較2011年僅小幅下降，依然維持在相對高位，體現了供貨方依然看好亞洲市場。

行情展望：先弱后強

就全球銅市場的供求基本面情況來看，2012年仍將處在偏緊的格局中。但由于全球宏觀環(huán)境的不確定性，使得銅市場的金融屬性急劇增強。在歐債問題嚴重時，銅價成為領跌品種；而一旦宏觀環(huán)境緩和，銅價的漲幅往往會高于別的金屬品種。由于2012年春季歐元區(qū)國家將有大量的債務到期，屆時評級機構的動作有可能導致銅價難以重復以往的消費旺季行情。筆者認為2012年的春季銅價整體將呈現震蕩偏弱的格局，銅價的走強有可能發(fā)生在下半年。