——經(jīng)濟增速下滑，貨幣微調(diào)政策可能加速。2011年四季度中國GDP增長8.9%，連續(xù)三個季度回落，增速創(chuàng)近兩年新低。相關(guān)最新數(shù)據(jù)同時顯示，消費貢獻(xiàn)有所提高，而投資和凈出口分別下滑，成為當(dāng)前經(jīng)濟增速回落主因。投資和出口增速下滑趨勢料在今年一季度延續(xù)，繼續(xù)削弱GDP增速。經(jīng)濟數(shù)據(jù)的下滑，進(jìn)一步導(dǎo)致市場對金屬需求的擔(dān)憂。如果貨幣政策略為松動，則將提振國內(nèi)固定資產(chǎn)投資活動，影響國內(nèi)金屬需求。最近公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對今年國家宏觀政策的調(diào)整影響較大，投資者應(yīng)積極關(guān)注春節(jié)前后貨幣政策動向。

——現(xiàn)貨供應(yīng)壓力增加，下游消費不見好轉(zhuǎn)。中國海關(guān)統(tǒng)計顯示，未鍛造的銅及銅材去年12月進(jìn)口508942噸，去年1-12月累計進(jìn)口4073092噸，累計同比減少5.1%；廢銅去年12月進(jìn)口45萬噸，去年1-12月累計進(jìn)口469萬噸，累計同比增加7.4%。進(jìn)口量再創(chuàng)歷史新高，刺激市場看漲氛圍走強。國內(nèi)銅進(jìn)口數(shù)據(jù)并非真實的供需反映，融資需求和價差進(jìn)口占據(jù)了相當(dāng)一部分。國家統(tǒng)計局公布去年12月銅產(chǎn)量45.7萬噸，年率增長8%，月率增長2%，2011年銅產(chǎn)量年率增長14%至紀(jì)錄高位518萬噸。國內(nèi)產(chǎn)量上升以及大量進(jìn)口銅加重國內(nèi)供應(yīng)壓力。現(xiàn)銅市場供應(yīng)充足，供應(yīng)商欲抓春節(jié)前最后成交機會，積極調(diào)降現(xiàn)銅貼水，現(xiàn)貨報價貼水350元/噸至貼水200元/噸。下游企業(yè)多數(shù)進(jìn)入春節(jié)長假，市場交投清淡，行業(yè)間追漲態(tài)度謹(jǐn)慎。

——倫銅注銷倉單快速上升支撐銅價。南美新銅礦實際開采速度比計劃慢、現(xiàn)有開采技術(shù)問題、礦石質(zhì)量下降、罷工、意外事故等原因?qū)е轮抢~礦產(chǎn)出持續(xù)下降。智利國家銅業(yè)公司去年三季度末發(fā)布的銅生產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，世界上35%以上的銅礦今年的供應(yīng)量要明顯低于過去兩年的水平。去年前8個月，智利累計銅礦產(chǎn)量低于2010年同期的5%，數(shù)據(jù)表明智利多數(shù)銅礦已經(jīng)有多年沒有持續(xù)的增長，其銅礦產(chǎn)量已降到了12個月的平均產(chǎn)量之下。

LME公布的金屬庫存數(shù)據(jù)顯示，銅庫存連續(xù)下降至353425噸，為2010年12月中旬以來新低。近四個月以來，庫存持續(xù)減少總量超過12萬噸，降幅達(dá)25.8%。在庫存大幅下降的同時，LME銅庫存注銷倉單占比近期卻不斷攀升，倫銅注銷倉單量達(dá)6.765萬噸，占總庫存的比例為19.08%，均創(chuàng)下2009年5月以來的最高值。注銷倉單是衡量銅庫存未來增減的一個重要指標(biāo)，其大幅上升，則意味著銅庫存在未來一段時間將出現(xiàn)大幅流出。

——面臨希臘新一輪債務(wù)違約隱憂。由于希臘債務(wù)重組談判陷入僵局，定于下周初舉行的希臘救助貸款談判面臨延期風(fēng)險。若短期內(nèi)談判無法取得有效進(jìn)展，希臘的違約風(fēng)險將進(jìn)一步加大。標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)了包括法國在內(nèi)的歐元區(qū)九個國家的信用評級。市場對這一舉動早有預(yù)料，但面對債務(wù)談判停滯的夾擊，歐洲化解債務(wù)危機和捍衛(wèi)歐元的努力還是遭到重挫。希臘需要償還3月20日到期的144億歐元國債。希臘債務(wù)違約將使市場的注意力轉(zhuǎn)向財政不堪一擊的意大利和西班牙，歐洲金融機構(gòu)已經(jīng)沒有足夠多的資金可以救助像意大利和西班牙這樣規(guī)模的經(jīng)濟體。

今年春季歐元區(qū)國家將有大量的債務(wù)到期，屆時評級機構(gòu)調(diào)降債信評級，可能導(dǎo)致銅市難現(xiàn)旺季行情。全球宏觀環(huán)境的不穩(wěn)定，使得銅的金融屬性急劇增強。在歐債問題嚴(yán)重惡化時，銅價成為領(lǐng)跌品種，而一旦國內(nèi)外宏觀環(huán)境緩和，銅價的漲幅往往會高于其他金屬。