1、信息化與全球化促進(jìn)了全球經(jīng)濟(jì)的超常規(guī)繁榮

本輪長(zhǎng)波周期興起于1982年，長(zhǎng)波繁榮的驅(qū)動(dòng)因素是計(jì)算機(jī)技術(shù)與信息化。與以往歷次長(zhǎng)波周期興起明顯不同，信息化在很大程度上改變了人類信息處理以及傳播的能力，其技術(shù)的應(yīng)用以及漫化在很大程度上對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)生了革命性的影響。信息化技術(shù)也使得資源能夠在全球范圍內(nèi)得以共享，因此全球化具備了技術(shù)的基礎(chǔ)。

1989年蘇聯(lián)解體后，持續(xù)多年的東西方冷戰(zhàn)結(jié)束也為經(jīng)濟(jì)全球化提供了基礎(chǔ)。90年代開始，全球化在各國(guó)的推動(dòng)下不斷升級(jí)，從GATT到WTO，參與的國(guó)家也越來越多。這帶來了要素在全球范圍內(nèi)的配置，造就了一個(gè)世界性的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)業(yè)鏈。全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了繁榮期，全球貿(mào)易量以平均每年8%的速度高速增長(zhǎng)，全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中樞也由原來的3%上移到4%，同時(shí)物價(jià)水平在全球范圍內(nèi)普遍下降。在生產(chǎn)效率的提升以及資源的有效分配下，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了前所未有的繁榮期。

2、資源——制造——消費(fèi)國(guó)模式留下債務(wù)隱患

在本輪全球長(zhǎng)波繁榮中，最大的特點(diǎn)是將以往在一國(guó)范圍內(nèi)的生產(chǎn)與資源配置實(shí)現(xiàn)全球化，形成了全球范圍內(nèi)的分工模式，最大程度上利用了各國(guó)資源稟賦和比較優(yōu)勢(shì)，在促進(jìn)各國(guó)繁榮的同時(shí)，也使得生產(chǎn)的效率空前提高。

在這個(gè)經(jīng)濟(jì)生態(tài)中，大致可以分為三個(gè)層次：處于上端的資源型國(guó)家、處于中游的制造中心和處于最底端的消費(fèi)市場(chǎng)。美國(guó)、英國(guó)等赤字國(guó)擅長(zhǎng)生產(chǎn)金融產(chǎn)品和服務(wù)，實(shí)體部門相對(duì)“空心化”。傳統(tǒng)的制造業(yè)國(guó)家(如德國(guó))由于積累了人力資本和技術(shù)，已經(jīng)轉(zhuǎn)型為高端的制造業(yè)中心；新興的制造業(yè)中心則是基于勞動(dòng)力成本和資源成本低廉，主要生產(chǎn)相對(duì)低端的產(chǎn)品，資源國(guó)則在于其資源的稟賦。

正是這種原因，歐美等國(guó)開始出現(xiàn)貿(mào)易赤字以及債務(wù)的積累。由于一國(guó)的國(guó)際收支必須平衡，經(jīng)常項(xiàng)目的逆差意味著資本項(xiàng)目的盈余，而這種盈余是以債務(wù)的形式實(shí)
    現(xiàn)的。這就形成了歐美因貿(mào)易逆差支付美元，然后資源國(guó)與制造國(guó)再將這些美元以投資的形式回流至歐美的模式，這個(gè)模式在90年代開始使歐美的債務(wù)不斷積累，而在本世紀(jì)初，中國(guó)的入世更是將這種模式推到了極致，我們可以看到美國(guó)的貿(mào)易逆差是在98年之后出現(xiàn)了系統(tǒng)性的飆升。

3、網(wǎng)絡(luò)泡沫崩潰動(dòng)搖長(zhǎng)波繁榮根基，經(jīng)濟(jì)加速泡沫化

但是這種美元回流的模式是有前提的，資源國(guó)與制造國(guó)之所以愿意購(gòu)買美國(guó)的金融資產(chǎn)，原因在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠帶來的穩(wěn)健回報(bào)，但是由于技術(shù)創(chuàng)新的對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激效果的遞減以及債務(wù)積累帶來的不穩(wěn)定性，這種模式必然不可持續(xù)。

2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫崩潰顯然已成為一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在此之后2001年美國(guó)信息技術(shù)設(shè)備和軟件投資的增長(zhǎng)率由前一年13.8％大幅回落至-6.5％，到2003年才恢復(fù)正增長(zhǎng)，在2001-2007年期間，美國(guó)信息技術(shù)設(shè)備和軟件投資的幾何年均增長(zhǎng)率僅為2.9％，大大低于此前的20年。

為了應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)危機(jī)可能帶來的經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)政府開啟了極為寬松的貨幣政策，進(jìn)而刺激了國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)與金融市場(chǎng)的繁榮，而全球資本市場(chǎng)也進(jìn)入一輪新的牛市之中。但是過往的歷史表明由廉價(jià)貨幣推動(dòng)的泡沫終將破滅。2006開始的美國(guó)次級(jí)住房抵押貸款問題引發(fā)的金融危機(jī)成為周期大拐點(diǎn)，宣告了長(zhǎng)達(dá)20多年的長(zhǎng)波復(fù)蘇和繁榮時(shí)代的終結(jié)，隨后歐美再度選擇大規(guī)模救市，以政府杠桿去取代民間部門的杠桿，結(jié)果是導(dǎo)致了2010年開始持續(xù)不斷的各國(guó)債務(wù)危機(jī)，從小國(guó)迪拜到超級(jí)大國(guó)美國(guó)無一幸免，而歐債危機(jī)更是成為了2011年全球最大的黑天鵝事件。不但處于歐債核心的“歐豬五國(guó)”基本喪失了從市場(chǎng)融資的能力，就連整個(gè)歐盟本身也面臨評(píng)級(jí)下調(diào)的危險(xiǎn)。歐債的問題不斷惡化，最終導(dǎo)致了2011年全球經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩不安。

4、去杠桿化下的長(zhǎng)波衰退周期，未來全球經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀

1）本輪長(zhǎng)波衰退或?qū)B加去杠桿的過程

我們擔(dān)憂的是，由于債務(wù)的過度積累以及歐債危機(jī)的爆發(fā)，未來歐美將進(jìn)入去杠桿化的過程。在長(zhǎng)波衰退階段，如果只是由于技術(shù)創(chuàng)新效能衰減導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的下行，回落是可控的，政府的刺激政策雖然會(huì)帶來通脹的問題，但仍能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的提振作用。我們可以看到70年代滯脹階段，由于債務(wù)并未過度的積累，在這個(gè)長(zhǎng)波衰退階段，美國(guó)并未經(jīng)歷去杠桿的過程，因此全球經(jīng)濟(jì)仍能夠保持3%的平均增速。

上世紀(jì)長(zhǎng)波衰退周期疊加去杠桿化只發(fā)生一次，就是1929年的大蕭條。在這個(gè)階段居民部門以及企業(yè)部門都開始縮減消費(fèi)與投資，獲得的收入主要用于償還債務(wù)與儲(chǔ)蓄，而政府由于前期過多的赤字指出也開始被逼削減支出，而長(zhǎng)波衰退周期下企業(yè)生產(chǎn)平均利潤(rùn)的下降，居民以及政府部門支出意愿的減少，采取貨幣政策基本是無效的，

經(jīng)濟(jì)體只是將更多貨幣儲(chǔ)存起來，進(jìn)而出現(xiàn)凱恩斯陷阱的狀況。整個(gè)長(zhǎng)波衰退周期是漫長(zhǎng)與痛苦的。

2）大蕭條的經(jīng)驗(yàn)：去杠桿化的情況下，政府政策無效

按照康波周期的劃分，在1920年美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了長(zhǎng)波衰退的階段，如果看經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增速，實(shí)際上1920年已經(jīng)見頂了。但是與2001年美國(guó)政府的做法類似，美國(guó)的貨幣政策一直維持寬松，信貸的擴(kuò)張導(dǎo)致20－29年的巨大泡沫經(jīng)濟(jì)，房地產(chǎn)，股市都出現(xiàn)了瘋長(zhǎng)，使得美國(guó)的泡沫繁榮景象進(jìn)一步維持了5－10年，但隨之而來大蕭條則使全球陷入長(zhǎng)期的蕭條之中。

在大蕭條之初，美國(guó)的總體債務(wù)已經(jīng)高達(dá)GDP的150%，為了應(yīng)對(duì)1929年股市崩盤帶來的沖擊，羅斯福政府大膽采用凱恩斯主義，主動(dòng)選擇以政府部門的杠桿去取代民間部門的杠桿，使得美國(guó)債務(wù)比GDP飆升至250%,經(jīng)濟(jì)雖然略有恢復(fù)，但隨之而來的是

高企通脹。在羅斯福政府開始收緊其財(cái)政與貨幣政策之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)馬上便陷入了被成為“1937年之痛”的經(jīng)濟(jì)困境之中。與1937年之前的情況不同的是美國(guó)進(jìn)入了漫長(zhǎng)的去杠桿化過程，隨后無論羅斯福政府采取何種刺激措施，都無法將刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)。一直到2戰(zhàn)的爆發(fā)，才將美國(guó)經(jīng)濟(jì)拉出泥潭。

3）未來全球經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀

2008年可以看作是長(zhǎng)波衰退的起點(diǎn)，次貸危機(jī)引起了居民部門的去杠桿化，歐債危機(jī)引起的是政府部門的去杠桿，2013年美國(guó)將自動(dòng)啟動(dòng)10年削減1.2萬億美元財(cái)政赤字的議案，而歐債危機(jī)的惡化與解決也意味這歐洲進(jìn)入去杠桿化的過程，對(duì)于中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家而言，同樣面臨這2008年以后積累的巨大債務(wù)，可以預(yù)期的是政府部門將步入有序、漫長(zhǎng)的去杠桿化的階段。

在這個(gè)過程中，信息技術(shù)增長(zhǎng)的乏力，新興主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)缺失，歐美債務(wù)累積過多，全球經(jīng)濟(jì)面臨再平衡，未來相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)段內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入長(zhǎng)波的衰退周期，在這個(gè)過程中，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總量的邊際遞減是不可抗拒的，全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入一個(gè)增長(zhǎng)中樞下移的新常態(tài)。