扭轉(zhuǎn)食糖價格弱勢局面的收儲傳聞終于落地，收儲價格符合預(yù)期，但因收儲數(shù)量小于預(yù)期，收儲的提振作用早已被市場消化，加之現(xiàn)貨市場供應(yīng)充足，鄭糖的上漲空間十分有限。

國內(nèi)市場供應(yīng)充足

雖然2011年甘蔗主產(chǎn)區(qū)先后遭受干旱、臺風(fēng)災(zāi)害，甘蔗生長受到影響，但因為食糖進(jìn)口量的大幅增加，使得目前國內(nèi)食糖供應(yīng)相對寬松。2011/2012榨季我國食糖預(yù)期產(chǎn)量為1100萬—1200萬噸。2011年11月我國進(jìn)口食糖41.82萬噸，12月進(jìn)口49.45萬噸，2012年1月的進(jìn)口量預(yù)估為20萬噸，加上2012年的進(jìn)口配額194.5萬噸，2011/2012榨季國內(nèi)市場的食糖供應(yīng)量應(yīng)該在1400萬—1500萬噸。如果以2011年全國消費(fèi)食糖1358萬噸為參照，這個數(shù)量足以滿足2012年的國內(nèi)消費(fèi)需求。

銷售不暢制約糖價

2011年10月以后，食糖現(xiàn)貨市場的銷售一直比較清淡，中間商們都保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，采取以銷定購的策略，不敢追漲，不敢囤貨，這使得生產(chǎn)商的庫存壓力不斷增大。此外，本次收儲的庫點(diǎn)分布較為分散，廣西、廣東與海南三地合計庫容不足10萬噸，對糖廠庫存的緩解作用有限。因此，下游食糖消費(fèi)需求成為市場目前的關(guān)注重點(diǎn)，如果需求疲弱狀況延續(xù)，高庫存將成為制約糖價上漲的主要因素。

進(jìn)口糖利潤豐厚

近期國際食糖生產(chǎn)順利，基本符合之前各大國際機(jī)構(gòu)的過剩預(yù)期。俄羅斯2011年甜菜糖總產(chǎn)量為500萬噸，出口量為240萬噸。截至1月23日，泰國甘蔗壓榨量達(dá)到3960萬噸，同比增長 65%。2月8日印度政府應(yīng)糖廠要求，批準(zhǔn)額外出口100萬噸食糖，出口量創(chuàng)歷史新高。在國際食糖供應(yīng)過剩的背景下，雖然外糖價格因資金面的支撐而呈現(xiàn)小幅上揚(yáng)走勢，但相對于國內(nèi)糖價，外糖價格依舊低廉。目前進(jìn)口糖稅后價格維持在6000元/噸附近，進(jìn)口利潤依然豐厚。

多頭凈持倉驟減

1月市場出現(xiàn)收儲傳聞后，鄭糖多頭凈持倉量明顯增加，期價出現(xiàn)大幅反彈。然而，因傳聞遲遲未能兌現(xiàn)，加之春節(jié)臨近，近半數(shù)多頭陸續(xù)獲利了結(jié)離場。2月8日收盤后，國家發(fā)出了正式收儲的政策通知，次日，鄭糖凈多持倉量便出現(xiàn)大幅下降，反映出市場對后市的看空心態(tài)。鄭糖原本弱勢，受收儲傳聞支撐，反彈走強(qiáng)，如今傳聞已經(jīng)落地，后市糖價將回歸到供需面上。

收儲影響乏力

近幾年的收儲對糖價的作用有所不同。2007年、2008年的第一次收儲和2009年的兩次收儲對糖價都產(chǎn)生了推漲作用，然而2008年第二次、第三次收儲卻加速了糖價的下跌，主要原因是2007/2008榨季食糖豐收，市場供應(yīng)充足。目前國內(nèi)食糖供應(yīng)情況與2008年比較相似。另外，此次收儲的基本價為6550元/噸，這與2011年11月初全國糖會上宣布的7500元/噸的最高價相比，二者的空間稍顯偏窄。結(jié)合“暫定為100萬噸”、收儲庫點(diǎn)分散的條件下“價低優(yōu)先”等收儲關(guān)鍵詞來考慮，此次收儲難以給多頭投資者帶來信心。

雖然收儲政策落地，但目前鄭糖凈多頭持倉量回落，食糖銷售依舊不旺，短期內(nèi)鄭糖將繼續(xù)維持振蕩行情。