■鐵合金：錳硅盤面跌幅超2%

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙古市場含稅價6200元/噸(50)，寧夏市場價6350元/噸(20)，廣西市場價6300元/噸(50)；硅鐵72#內(nèi)蒙古含稅市場價6150元/噸(0)，寧夏市場價6100元/噸(0)，甘肅市場價6200元/噸(0)；

2.期貨：錳硅主力合約基差-120元/噸(94)，錳硅月間差（2505合約與2509合約）-20元/噸(-28)；硅鐵主力合約基差-112元/噸(-66)，硅鐵月間差（2503合約與2505合約）78元/噸(20)；

3.供給：全國錳硅日均產(chǎn)量28770噸(15)，187家獨立硅錳企業(yè)開工率45%(-0.16)；全國硅鐵日均產(chǎn)量15070噸(114)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率37.26%(0.91)；

4.需求：錳硅日均需求16644噸(99.71)，硅鐵日均需求2651.17噸(22.3)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存16.55萬噸(-3.45)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.44萬噸(0.23)；

6.總結(jié)：錳硅盤面價降幅明顯，持倉量也再度下滑，看漲情緒放緩，多頭資金有出場跡象。硅鐵盤面小幅上行，仍處于震蕩格局。驅(qū)動層面，本周下游鋼廠五大材產(chǎn)量略有回升，且鋼廠表觀需求也小幅回升，對合金需求小幅上漲，但仍處于相對低位。鐵合金供給方面，硅鐵產(chǎn)量跟隨需求大幅上行，但錳硅產(chǎn)量漲幅較小。估值方面，錳硅原料端錳礦受加蓬2月長協(xié)供應(yīng)減半影響，多數(shù)錳礦價格上行，尤其是加蓬礦和澳礦漲幅明顯，但目前有企穩(wěn)跡象。硅鐵成本方面，受到氧化鐵皮再度下跌的影響，五大區(qū)成本均略有下移?？傮w來說，錳硅近期成本端受加蓬礦康密勞消息面擾動，盤面漲幅放緩，持倉量也逐步下移，警惕多頭獲利平倉，上方壓力位在6850-6900元/噸附近。硅鐵預(yù)計仍震蕩運行，震蕩區(qū)間在6350-6600元/噸附近。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注宏觀層面、鐵合金成本（錳礦供應(yīng)等）、鐵合金產(chǎn)量和下游春節(jié)補庫情況等。

■銅：橫盤，關(guān)注高點突破情況

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為75530元/噸，漲跌100元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-5元/噸。

3. 進口:進口盈利-280.52元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存88796噸，漲跌10118噸，LME庫存260525噸,漲跌375噸

5.利潤：銅精礦TC3.13美元/干噸，銅冶煉利潤-1345元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費方面旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機會。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期觀察壓力位的突破方向。

■鋅:高位震蕩

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為24370元/噸，漲跌90元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：150元/噸，漲跌-35元/噸。

3.進口利潤:進口盈利-959.73元/噸。

4.上期所鋅庫存21040元/噸，漲跌-294噸。LME鋅庫存195125噸，漲跌-2475噸。

5.鋅12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)51.67噸，漲跌0.69噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為44.91%，SMM壓鑄為53.73%，SMM氧化鋅為65.61%。

7.總結(jié)：技術(shù)上看，短期23800-23200支撐有效,但鋅價長期邏輯往利空發(fā)展，多單注意逢震蕩區(qū)中軸25000-26000逐漸平多，創(chuàng)新高繼續(xù)平多。可以逐漸轉(zhuǎn)震蕩偏空操作。

■聚烯烴：OPEC+剩余產(chǎn)能可以覆蓋制裁引起的供應(yīng)缺口

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8250元/噸（-55），華東PP煤化工7425元/噸（-5）。

2.基差：L主力基差442（-32），PP主力基差25（+39）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存49.5萬噸（-3.5）。

4.總結(jié)：成本端，汽油裂解表現(xiàn)不佳，原油表現(xiàn)偏強，但目前原油也難出現(xiàn)持續(xù)強勢上行。雖然制裁油供應(yīng)緊張的邏輯暫時無法證偽，不過隨著原油價格上行，前期低估值已經(jīng)得到修復(fù)，即使制裁的影響證實，但全球整體供應(yīng)并不緊缺，非美市場以及OPEC+剩余產(chǎn)能可以覆蓋制裁引起的供應(yīng)缺口，油價在低估值修復(fù)后持續(xù)大幅上行的難度也在加大。

■短纖：近期小幅承壓后可能再度向上修復(fù)

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7100元/噸（-0）。

2.基差：PF主力基差-20（-32）。

3.總結(jié)：從供需端指標(biāo)反推成本驅(qū)動邏輯下后續(xù)盤面走勢。從美汽油裂解對短纖基差的領(lǐng)先指引看，短纖基差在近期出現(xiàn)小幅修復(fù)后，可能再度震蕩承壓，在春節(jié)后2月中旬附近才能看到新一輪的上修。考慮到短纖盤面基本以成本驅(qū)動為主，盤面價格與基差基本呈現(xiàn)反向走勢，相應(yīng)可以推演出成本驅(qū)動下后續(xù)盤面價格走勢，近期小幅承壓后再度向上修復(fù)，進入春節(jié)后2月中旬附近才能看到盤面新一輪承壓。從供需端對短纖利潤的領(lǐng)先指引也可以得到類似結(jié)論。

■紙漿：窄幅震蕩

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6550元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價6650元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價6000元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價4830元/噸(0)，針闊價差1720元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP03=564元/噸（6），凱利普基差-SP03=664元/噸（6），俄針基差-SP03=14元/噸（6）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為41.97萬噸（0.21）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為21.52萬噸（0.45），產(chǎn)能利用率為79.52%（1.67%）；

4.進口：針葉漿銀星進口價格為795美元/噸（0），進口利潤為-109.78元/噸(0)，闊葉漿金魚進口價格為570美元/噸（0），進口利潤為32.42元/噸(0);

5.需求：木漿生活用紙均價為6420元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利180.81元/噸（0），白卡紙均價為4284元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利443.3元/噸（0），雙膠紙均價為5140元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-109.5元/噸（-8），雙銅紙均價為5685.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利624.5元/噸（-7.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為316377噸（-3147)；上周紙漿港口庫存為176.5萬噸（-2.5)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1175.69元/噸（0.07），化機漿生產(chǎn)毛利為-216.21元/噸（0.04）。

8.總結(jié)：日內(nèi)漲跌幅-0.47%，現(xiàn)貨價格6550元/噸（0），針闊價差1720元/噸（0)。銀星基差目前較大，期貨升貼水，近期基差有較大的回調(diào)風(fēng)險。加拿大2025年1月漂白針葉漿獅牌外盤報價提漲10美元/噸：雄獅790美元/噸，金獅810美元/噸。供需雙弱格局緩慢變化，多空交織，短期內(nèi)區(qū)間震蕩格局將延續(xù)，紙漿年前并無上漲驅(qū)動。供應(yīng)端，前期有所擔(dān)心的全球紙漿庫存累庫和歐洲港口庫存累庫情況并未發(fā)生，近期持續(xù)去庫，結(jié)合歐美消費數(shù)據(jù)來看，全球紙漿庫存或階段性見頂，外盤多以報漲為主；而需求端，在下游紙廠主動減產(chǎn)去庫挺價下，需求偏弱的格局也在緩慢好轉(zhuǎn)。紙漿年前驅(qū)動有限。關(guān)注下游庫存和海外消費情況。

■油脂：馬托格羅索州大豆收獲奇慢

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9620（0）；山東一豆8150（+40）；東莞三菜8530（+10）

2.基差：05合約一豆442（+56）；05合約棕櫚油1208（+34）；05三菜-1（+30）

3.成本：2月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1060美元/噸（-5）；2月船期巴西大豆CNF 420美元/噸（+2）；2月船期加菜籽CNF 505美元/噸（-4）；美元兌人民幣7.27（-0.05）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，1月1-20日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降9.8%，鮮果串單產(chǎn)下滑8.43%，出油率下滑0.26%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為486670噸，較上月同期的545921噸下滑10.9%。

6.庫存：第52周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為51.5萬噸，較上周的50.8萬噸增加0.7萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為111.0萬噸，較上周的112.9萬噸減少1.9萬噸。國內(nèi)進口壓榨菜油庫存量為51.4萬噸，較上周的49.9萬噸增加1.5萬噸。

7.總結(jié)：印尼棕櫚油生柴補貼面臨暫停風(fēng)險，令其價格相對偏弱。豆系受美豆舊作供應(yīng)壓力低于預(yù)期、巴西MT州大豆收獲進度歷史低位以及阿根廷干旱風(fēng)險未解除等影響偏強。但Abiove預(yù)估巴西新作產(chǎn)量繼續(xù)上調(diào)至創(chuàng)紀(jì)錄水平，與其收獲進度表現(xiàn)有一定矛盾，后續(xù)仍需關(guān)注。菜系受美加貿(mào)易關(guān)系影響而擺動，不確定性較高。