受中國(guó)春節(jié)放假期間倫鋅突破2200美元/噸的帶動(dòng)，節(jié)后的第一個(gè)交易日，上期所1204鋅合約一度突破16300元/噸壓力，但隨后的兩周交易一直以16000元/噸為中心上下波動(dòng)，市場(chǎng)走勢(shì)一時(shí)迷茫。2月份，盤面多空交織，但預(yù)計(jì)期鋅將震蕩上行逼近17000點(diǎn)附近后再選擇新的方向。

從行業(yè)基本面看，供應(yīng)過(guò)剩將繼續(xù)主導(dǎo)期現(xiàn)兩市的低迷局面。國(guó)際鉛鋅研究小組日前稱，2011年1-11月全球鋅市供應(yīng)過(guò)剩33.7萬(wàn)噸。11月生產(chǎn)商庫(kù)存為36.64萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.4萬(wàn)噸。受鋅價(jià)低迷影響，部分冶煉企業(yè)開(kāi)始減產(chǎn)。必和必拓在其最新發(fā)布的2012上半財(cái)年的數(shù)據(jù)顯示，2011年四季度鋅產(chǎn)量為28298噸，比前一季度下降23%。

世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2011年前11個(gè)月，全球鋅市供應(yīng)過(guò)剩48.4萬(wàn)噸，而去年同期數(shù)據(jù)為41.5 萬(wàn)噸，精煉鋅產(chǎn)量及需求小幅增長(zhǎng)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，前11個(gè)月日本精煉鋅需求為46.4萬(wàn)噸，較2010年同期下降2.5%，全球精煉鋅需求同比增加14.8萬(wàn)噸。中國(guó)表觀需求為493.1萬(wàn)噸，占全球總量的42%。

但應(yīng)注意到，目前進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)已從2011年初的100-130美元/噸下滑到45-60美元/噸。主要原因是國(guó)際現(xiàn)貨精礦壟斷程度不斷加強(qiáng)，中國(guó)在加工費(fèi)談判中處于不利地位。且1、2月份天氣寒冷，特別對(duì)于北方礦山企業(yè)來(lái)說(shuō)，礦場(chǎng)出礦率受影響較大。此外，還有資料顯示，2012-2015年期間，澳大利亞和加拿大有幾座大型礦山可能因?yàn)橘Y源枯竭而關(guān)閉。加拿大鋅銅礦生產(chǎn)商Inmet礦業(yè)公司此前已經(jīng)表示，因土耳其Cayeli礦和芬蘭Pyhasalmi礦鋅品位下降，預(yù)計(jì)該公司2012年鋅精礦產(chǎn)量將低于2011年。

此外，超達(dá)集團(tuán)近期公告披露，2011年鋅精礦產(chǎn)量為97.4萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)量?jī)H8%，相較2010年市場(chǎng)份額下降了5%，而超達(dá)公司將和嘉能可合并可能進(jìn)一步強(qiáng)化礦山的話語(yǔ)權(quán)。這些因素或?qū)е氯蜾\精礦供應(yīng)持續(xù)緊張。

國(guó)內(nèi)方面，由于2011年底鋅的成品價(jià)格不斷下降，煉廠面臨虧損困境。許多廠家預(yù)計(jì)鋅價(jià)難以走出頹勢(shì)，且貨幣政策偏緊，部分冶煉企業(yè)年底資金緊張，冶煉企業(yè)并未按傳統(tǒng)對(duì)原料做充足備庫(kù)。

中國(guó)12月份精鋅產(chǎn)量為51.4萬(wàn)噸，同比增幅14.7%。該數(shù)據(jù)顯得有點(diǎn)異常。因?yàn)榫\冶煉廠開(kāi)工率自2011年初以來(lái)已經(jīng)下滑了一年有余。且鋅價(jià)下跌后礦企捂貨惜售，致使鋅礦供應(yīng)緊張，鋅冶煉加工費(fèi)受到壓制，偏低的加工費(fèi)使得規(guī)模較小和設(shè)備落后的鋅冶煉廠紛紛減產(chǎn)甚至關(guān)停。但考慮到2011年11月-12月精鋅國(guó)內(nèi)外比值套利窗口打開(kāi)后大量低價(jià)鋅礦涌入國(guó)內(nèi)煉廠，我們認(rèn)為該數(shù)據(jù)較為可信。12月份中國(guó)共進(jìn)口鋅精礦27.9萬(wàn)噸，而10月份僅為19.3萬(wàn)噸。同期，中國(guó)精鋅進(jìn)口量增至5.4萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)155%，是2009年7月份以來(lái)最高水平。但目前滬倫比值已經(jīng)跌回進(jìn)口盈利窗口下方。因此，未來(lái)幾月中國(guó)鋅精礦和精鋅進(jìn)口量將可能較2011年12月份有所回落。

下游方面，我國(guó)鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)正在緩慢優(yōu)化，鍍層板帶占粗鋼的比值穩(wěn)步增加至目前的5%左右。但從2011年12月數(shù)據(jù)看，鍍層板帶增速下降至7%左右。12月鍍鋅板的產(chǎn)量為259.2萬(wàn)噸，同比增速僅0.9%，環(huán)比則大幅下降。對(duì)滬鋅上漲形成的支撐有限。