期貨中國21、這幾年來，程序化交易和量化投資被越來越多的投資者認同和選擇，就您看來程序化交易哪些優(yōu)缺點？

方志：其實做投資的人都有自由的夢想，而程序化交易可能是達到這個夢想最可行的方式之一。程序化交易的優(yōu)缺點很多人都有說過，我就不多說了，從核心層面上來講，我認為程序化交易是可以增強交易者能力的一種手段，也是一種研究和風控的手段，但是絕對不是長期穩(wěn)定盈利的手段。

 

期貨中國22、一套所謂優(yōu)秀的程序化交易系統(tǒng)，能否長期勝出？

方志：一個簡單的道理是，如果一套程序化交易系統(tǒng)可以永久穩(wěn)定盈利，這個市場就會被毀滅。市場是動態(tài)的，變化的，程序是死的?，F(xiàn)在的市場上的絕大多數(shù)程序化交易系統(tǒng)，都只是停留在“技術(shù)指標交易”的范疇，而沒有上升到市場生態(tài)的高度，所以就不可能永遠盈利。如果將市場生態(tài)、市場結(jié)構(gòu)的內(nèi)容加入到程序當中，讓程序可以自動適應市場變化，這樣有人為思維的“智能系統(tǒng)”是有可能取得更好效果的。我們現(xiàn)在正在做這方面的工作，當然，這件事的難度會超出想象。

 

期貨中國23、“多策略、多產(chǎn)品、多周期”的模式能否化解程序化交易的弱點？

方志：“多策略、多產(chǎn)品、多周期”是我多年前一直提倡的思路，能夠化解程序化交易階段性的弱點，比如回撤過大、連續(xù)虧損次數(shù)過多、踏空品種行情等等，總的來說可以起到平滑收益的效果。但是另一方面，“多策略、多產(chǎn)品、多周期”也恰恰可能給賬戶造成更加不利的影響，比如在震蕩復雜的時期，多策略多周期會加大交易量，使得帳戶承擔更多的交易成本，多品種的方式可能會使得大部分虧損的品種拖垮少部分盈利的品種。所以多策略、多產(chǎn)品、多周期也要跟隨市場生態(tài)結(jié)構(gòu)作階段性的調(diào)整和控制，而不是一成不變的配置方式。

 

期貨中國24、您是林晟投資的總經(jīng)理，請問林晟投資目前主營業(yè)務是什么？團隊結(jié)構(gòu)是怎樣的？

方志：林晟投資是定位成專業(yè)投資管理的公司，一方面我們主要經(jīng)營自有資金，另一方面我們以有限合伙企業(yè)的形式發(fā)行理財產(chǎn)品，交易團隊的構(gòu)成是將“決策”、“執(zhí)行”、“風控”分開，系統(tǒng)化運作和管理。

 

期貨中國25、林晟目前推出了哪些產(chǎn)品？各個產(chǎn)品各自的特點如何？分別適合哪些類型的投資者參與？

方志：林晟投資目前推出一些專戶理財產(chǎn)品和兩款有限合伙產(chǎn)品。兩款有限合伙產(chǎn)品分別是“林晟開拓者量化組合投資產(chǎn)品”和“林晟勝投多策略組合投資產(chǎn)品（股指期貨增強型）”
。

“林晟開拓者量化組合投資產(chǎn)品”主要依靠1、趨勢跟蹤策略，有效捕捉波段趨勢，減少盤整期的資金回撤，實現(xiàn)最大的收益風險比。2、日內(nèi)短線策略，以日內(nèi)短線交易為基礎(chǔ)，利用有效日內(nèi)波動，在最小風險下追逐最大收益。3、對沖策略，利用品種之間的相關(guān)性特征，實現(xiàn)低風險收益。

“林晟勝投多策略組合投資產(chǎn)品（股指期貨增強型）”主要依靠股指期貨的多策略組合取得主動型收益，同時以商品期貨組合和證券資產(chǎn)組合對沖股指期貨交易的風險。

這兩款產(chǎn)品的設(shè)計上涵蓋了現(xiàn)在投資人的三種需求。穩(wěn)健的客戶可以選擇“林晟開拓者量化組合投資基金產(chǎn)品”優(yōu)先級產(chǎn)品，獲得8%/年的固定收益，激進的投資者可以選擇“林晟開拓者量化組合投資基金產(chǎn)品”中的劣后級產(chǎn)品，承擔全部交易風險但獲得更高的杠桿收益。常規(guī)投資者可以購買“林晟勝投多策略組合投資產(chǎn)品（股指期貨增強型）”，承擔少量風險，但是獲得相對較大的投資回報。

 

期貨中國26、目前推出的這些產(chǎn)品在股指期貨和商品期貨上的配置比例如何？有沒有涉及股票或其他投資領(lǐng)域？

方志：“林晟開拓者量化組合投資產(chǎn)品”和“林晟勝投多策略組合投資產(chǎn)品（股指期貨增強型）”都將參與現(xiàn)在期貨市場上的16個活躍交易品種，其中“林晟開拓者量化組合投資產(chǎn)品”配置比例較為平衡，其中突出一些波動率較大的品種。而“林晟勝投多策略組合投資產(chǎn)品（股指期貨增強型）”當中，股指期貨的配置占據(jù)接近一半，其他15個期貨品種交易額總量與股指期貨相當，主要是以對沖為主。

兩款產(chǎn)品都設(shè)計了證券類資產(chǎn)的投資方式。“林晟開拓者量化組合投資產(chǎn)品”依賴量化選股模式配置股票組合，“林晟勝投多策略組合投資產(chǎn)品（股指期貨增強型）”配置股票組合來對沖股指期貨風險。

 

期貨中國27、請您對有限合伙基金做一個簡要的介紹，投資者如何參與有限合伙基金？管理者在有限合伙基金中以怎樣的形式出現(xiàn)？

方志：有限合伙企業(yè)是現(xiàn)在合法合規(guī)的期貨陽光私募組織形式之一，基金管理方作為普通合伙人（GP），負責基金的管理工作，承擔無限連帶責任，一般投資人作為有限合伙人（LP），為基金提供充足的資金支持。相對于之前的期貨私人代客理財形式，有更透明的基金凈值公示、更清晰的責權(quán)協(xié)議和更健全的銀行托管支持和分級分控體系。是未來期貨陽光私募的必然趨勢。

 

期貨中國28、有限合伙的稅收略高，某些客戶在認同上可能存在一些問題，對私募機構(gòu)來說，目前有沒有更好的運作模式？有限合伙會不會只是一個過渡的模式？

方志：從最新的期貨公司CTA業(yè)務征詢進程來看，監(jiān)管局顯然是在尋找或者創(chuàng)造一個更加規(guī)范和公信的資產(chǎn)管理組織模式，可能今年年底，CTA業(yè)務就會進入實質(zhì)推行階段，屆時以期貨公司作為管理主體的資產(chǎn)管理模式就有可能浮出水面，而且投資范圍可以放寬到股票、債券、基金、金融票據(jù)等產(chǎn)品，期貨行業(yè)又將呈現(xiàn)一次巨大變革。

 

期貨中國29、期貨資產(chǎn)管理的時代已經(jīng)到來，在此背景下，請您談談林晟投資的發(fā)展目標？

方志：作為林晟投資來說，我們有實力雄厚的股東，我們的盈利模式主要是通過自營資金投資于發(fā)行有限合伙產(chǎn)品。我們不依賴單次的行情，單個操盤高手。我們作為國內(nèi)CTA業(yè)務的發(fā)展先行者或者試水著，本著規(guī)范經(jīng)營、規(guī)模發(fā)展的經(jīng)營理念，力爭打造國內(nèi)業(yè)績水平一流的陽光私募基金。我們力爭通過規(guī)范的評估和風控體系，打造業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的基金管理模式，以追求低風險、穩(wěn)定盈利模式為目標，實現(xiàn)公司的規(guī)模化經(jīng)營，從國內(nèi)商品期貨、金融期貨入手，逐漸涉獵國內(nèi)證券市場，國際商品市場、外匯市場、證券市場。未來林晟投資的定位為“全球渠道、全球研發(fā)、全球配置”的投行式服務。

當然，我們離這個目標還很遙遠，但是我們有明確的努力方向和發(fā)展邏輯、有強有力的團隊支持，相信公司一定會越做越好。

最后順祝期貨中國網(wǎng)越辦越好。

 

 

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沈良訪談整理

2012-02-20