隨著希臘第二輪救援計劃的順利通過以及美國近期超預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，倫鋅重心逐步上移。滬鋅雖然跟漲，但表現(xiàn)相對較差。筆者認為，短期內多空因素交織，滬鋅將維持振蕩格局。

希臘援助困難重重

希臘雖然援助獲得通過，但并沒有減輕投資者的擔憂情緒。IMF官員及德國財長也均表示了對希臘履約的擔憂。希臘將在今年4月份舉行大選，新政府能否接受該計劃，能否通過立法強制所有民間債權人參與債券互換，參與債券互換的比例能否達到援助計劃的要求，都是未知數(shù)。因此，希臘援助方案未來面臨種種不確定性，這也使得鋅價上行空間有限。

供大于求，庫存居高不下

國際鋅協(xié)會IZA上周宣布，2012年鋅精礦加工費在191美元/噸左右，基準價為2000美元/噸，上浮5%，下浮2%。與去年相比，國際鋅精礦加工費小幅下滑，顯示鋅精礦供應同比短缺。

但國內情況卻與之相反，由于礦山產能的擴充、礦山整合的進一步完善以及冶煉企業(yè)產能的擴大，國內鋅精礦產量自去年3月起便處于穩(wěn)步增長態(tài)勢。從鋅精礦的產量來看，國內精煉鋅供應未來依然充裕，但需求何時回暖依然未知，供大于求的局面將依舊存在。

上周，期鋅收復失地后，現(xiàn)貨價格也隨之重返15500元/噸上方，導致下游采購方持幣觀望，造成庫存連續(xù)增加。期貨市場，上期所鋅庫存持續(xù)增加，LME庫存增加幅度更大，兩市庫存目前已到124.6萬噸附近，接近2011年7月的峰值，庫存高企將抑制鋅價的反彈高度。

貨幣寬松預期再現(xiàn)

在央行宣布下調存款準備金率后的首周，央行的公開市場操作全面暫停，這與去年12月央行下調存準率后，又在公開市場累計凈回籠1740億元的做法截然不同。與此同時，商務部21日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，全國食用農產品價格上周繼續(xù)回落，目前已連續(xù)3周呈現(xiàn)下降態(tài)勢。因此，包括發(fā)改委在內的多方人士均認為，2月CPI將在3%到4%之間，甚至有可能會在3.5%以下，通脹快速回落將為國內貨幣政策進一步放松提供空間，而金屬價格亦會受益上漲。

總體來看，一方面，歐美等主要經(jīng)濟體宏觀面趨好，加上國內貨幣政策微調，令鋅價短期內難以再現(xiàn)去年歐債危機的低點。另一方面，各國實體經(jīng)濟尤其是中國的實體經(jīng)濟仍然處于筑底階段，終端需求未見起色，再加上復雜的中東政治局勢，無法支持鋅價趨勢性上漲。預計短期內滬鋅仍將在15500—16500元/噸區(qū)間窄幅振蕩，操作上，建議投資者前期多單謹慎持有，空單適當減倉。