2013年4月13日，由期貨中國網(wǎng)和永安期貨聯(lián)合主辦的“如何成為持續(xù)贏家dot.山人程序化交易講座”在杭州舉辦。以下是期貨中國網(wǎng)對活動部分內(nèi)容的錄音整理。

相關(guān)鏈接：期貨中國專訪嚴衛(wèi)華：資金管理和風險控制是生存之本http://yfjjl6v.cn/article/127365-1.html

 

精彩語錄：

大家下午好，首先我非常感謝我們這次活動的發(fā)起方和主辦方，期貨中國網(wǎng)和永安期貨，作為名師高手面對面的主講嘉賓，我感到非常榮幸，如果說是名師高手，我覺得這有點太不謙虛了，其實今天我更多的是想和大家以一個普通朋友的身份分享一下我個人的一些投資經(jīng)歷，過程當中的辛酸苦辣，還有我個人對程序化方面的一些觀點和看法。

今天說了也非常巧，杭州另外一個會場也正在舉行全國期貨分析師大會，那個活動也是非常隆重，我原本以為那個活動會分流到這里來的參會者，不過我感到也非常欣慰的，我們在座的也有八九十位朋友，我感覺市場對程序化，對量化投資的關(guān)注度是越來越高了。我也感到非常高興，有這么一個機會跟大家進行一個面對面的交流分享。

在座的某些朋友我是認識的，包括我的一些老朋友也來了，他們來無非就是聽我吹吹牛，捧個場，更多的是我沒見過的面的新朋友，我猜大家這么好的一個天氣，本來是春游的好時光，大家愿意坐在這里聽我講，我想大家都有某種想法，我猜大概是這么三大類吧，第一類，在期貨投資上面自己做的一般或者暫時做的不好，想來學(xué)習新的方法，新的理念。第二方面，我想應(yīng)該也有一種朋友，已經(jīng)做的挺好，本身就是高手，希望交流，希望交朋友，通過這個過程能夠進一步提高自己。第三方面，我想應(yīng)該有這樣一些想找合作伙伴，找市場里有沒有一些真的靠譜的方法，這樣的一些人想和專業(yè)的機構(gòu)合作。我不知道還有沒有其他想法的朋友了，我希望大家今天這個活動能給有不同想法的朋友或多或少一些幫助。這樣一次面對面的活動，如果大家有所收獲，我覺得也值了。

廢話就這么多，接下來就切入我今天講座的第一部分，我想類似的講座肯定都是從個人的投資經(jīng)歷講起，我也落入這個俗套，也從個人投資經(jīng)歷講起，剛才沈總也介紹了一下我這邊做投資時間還是比較久的，大家看我不像一個老人，但確實我做交易的時間有18年了。最早我接觸金融市場不是期貨，是從股票開始，這個淵源可以從我上大一的時候開始講起，我是在華南理工大學(xué)上學(xué)的，學(xué)的專業(yè)是無機材料，是工科的，大一我還在軍訓(xùn)的時候，一個大四的大師兄來我們班上收集了所有人的身份證，他當時騙我們是拿身份證幫我們辦什么手續(xù)，事后我們才知道，他拿我們的身份證是去深圳那連夜排隊搖新股認購證，就這么一個人，給我印象非常深刻，他的那次活動，我們甲乙2個班給他收集了幾十張身份證，我聽說他那次去深圳排了兩天兩夜的隊，最后他個人賺了3萬多塊錢。當時我就很吃驚，才發(fā)現(xiàn)原來還有股票這一回事。不過當時只是說覺得很好奇，并沒有真正的開戶，真正的開戶是在我讀第二個學(xué)位的時候，當時那個年代，我學(xué)的工科往往就是去企業(yè)工廠那邊，我覺得這個不適合我，所以我又多選了一個另外的學(xué)位，是理學(xué)士。當時是讀文的工商管理學(xué)院，然后這個學(xué)院里面給我印象深刻，而且對我今后的人生有一定影響有2個老師，其中有一個老師是給我們上經(jīng)濟法和合同法的，這個老師是非?！安粍?wù)正業(yè)”的，他談到專業(yè)很簡練，他告訴你怎么談生意，然后合同怎么簽，幾個要點，就講完了。他大部分時間給我講傳統(tǒng)國學(xué)，當時我大開眼界，因為從小受的教育是沒有這方面內(nèi)容的，最多也是一個片段，他對南懷瑾這個人推崇備至，老先生去年仙逝，那個年代其實還是小眾市場不出名的一個人，但是我們老師當時就對他推崇備至，然后建議我們買他的一系列書。當時南懷瑾老先生還在香港那邊，我的老師跟他還有接觸，所以他給我們談這些東西，跟我們聊這些東西，我們就覺得非常好奇，這是個新的領(lǐng)域。這樣對我來說，以后的投資路上有誤導(dǎo)也有后來的一些幫助，這是一個老師。第二個老師是我們學(xué)院的院長，大家都知道厲以寧教授是北大管理學(xué)院的院長，大家可能很少知道厲氏三兄弟里面的老二是叫厲以京，他當時是我們的院長，他同時也講市場經(jīng)濟學(xué)和國際金融，他在學(xué)術(shù)上的研究實際上并不會比他哥差，都是非常資深的，只不過他的知名度沒那么高，他講國際金融剛好是在1995年的時候，他當時講的國際金融讓我們在另外一個領(lǐng)域里面又開了眼界。當時談到美國有各種各樣的金融工具，期貨、股票、期權(quán)等等，甚至那個年代已經(jīng)說起天氣也可以買賣，所以當時覺得非常的新鮮。剛好我們聽了那個課的時候，厲教授鼓勵我們實踐，就是讓我們?nèi)コ垂善?，在那個年代是非常大膽的，所以我在1995年的2月，個人開了一個股票戶，當時國內(nèi)的金融市場發(fā)生了一件非常有歷史性的事情，也就是跟現(xiàn)在的國債期貨有關(guān)的，當時管金生跟國家的政策博弈，他看空國債市場，他把寶全部押在這個上面了，管金生曾今是一個風云人物，結(jié)果他的公司在國債期貨的戰(zhàn)役上面從前期的盈利到最后倒欠60個億。到5月份的時候，是我正式進入股市，進行第一次的短線交易的時候，那個時候是這樣，管金生出事了，但是國債期貨還在交易，我記得是5月18號，國家正式宣布國債期貨停止，無限期的，直到今年，據(jù)說很快的，今年5、6月份國債期貨要重新上市了，18年1個輪回，也就是管金生他當時判了17年。我那時候開始做股票，我第一次的股票就賺了一點錢，初嘗甜頭，也就是我正式的踏入金融市場的開端。

我從那個時候開始一直到2002年一直做股票，當時我自己有4種盈利模式，讓我賺到我人生的第一桶金，100多萬，然后我又會告訴人家我賺的100多萬又全部吐回給了市場。我的四種盈利模式，第一種非常簡單，在那個特定的歷史階段，某種有效的盈利模式它是存在的，那就是打新股，那時候打新股說實在就是白撿錢，有些時候如果時間安排的好，一周可以打一次，第四天第五天解凍，五天一個輪回，當時回報率差不多能夠達到1%-1.5%，大家想一想，這是完全無風險的一個市場，白給你的機會，不過那個年代大家心都比現(xiàn)在要大，就這么一個策略，打新股，我記得當時我剛畢業(yè)，就申購古越龍山，一只股票我一下子中1000，就能賺2萬多，當時是覺得非常開心的一件事，我邊上班邊玩金融交易，覺得很不錯，比我自己的工資還要賺的多。第二個盈利模式是叫做跟著股市名人做，當時我很便宜的價格訂了一份投資內(nèi)參，這個人叫李克華，我不知道在坐的人聽沒聽說過，是一個北京操盤手，這是一種名人效應(yīng)的賺錢手段，怎么說呢？就是我利用這些名人，首先他會給我們收費的會員告訴你我會推薦什么股票，什么什么原因，我們第一個時間知道，他再通過他的影響力通過他的渠道，再把他的內(nèi)參公布，這是第二個盈利模式，也是十拿七八穩(wěn)的，比較容易能賺錢，他不是自己用自己的資金推動，他完全就是名人效應(yīng)。第三種盈利模式跟莊干，那個階段還有種做法，是打莊，打莊無非就是這樣，有三波人跟著他做，第一波人就是他自己內(nèi)部核心的資金，當時我是跟著北京的一個以投資咨詢顧問方式，他們自己首先會用2,3天建倉，然后在第4，第5天，一般來說是第5天的下午，通知第二層的，也就是我們，差不多他的一次推薦，我要花7000塊錢，我就會非常清楚的知道，他建完倉，我們買進去之后，第二天國內(nèi)幾家主流的周六周日發(fā)布的報紙一定會有他的專版，就是兩個豆腐塊這么大的專版，他就會推薦什么什么股票好，所以那個時候我覺得非常刺激，怎么說呢？其實這個在國外是一個非法的模式，但是非常刺激，它往往就是一個急沖沖的電話，往往就是在星期五下午2點40分左右，你趕快買多少多少，我記得我最后做到的一個股票，600321，是2000年的7月7號，當時就是周五的下午，我們第二批會員買進去，周一一個漲停，周二一個漲停，連續(xù)周四一個漲停，周五迅速的高開，摸到了漲停的位置，迅速的開始一個的巨幅的上下影的K線，當時的坐莊行為，是一個有效率的盈利模式。第四個模式是我自己總結(jié)的，叫做股票候鳥，做股票候鳥，因為一直到現(xiàn)在我都認為我們的金融市場這樣一個體系，特別是股票，到目前為止實際上還是一個非常不合理的結(jié)構(gòu)，不管是制度建設(shè)還是一些交易規(guī)則，我認為都還是不成熟，做股票一方面你只能做多，做多才能賺錢，第二方面你是要T+1，所以我總結(jié)出來就只能做候鳥，就是說在市場有明顯的政策、資金影響情況下，它每年一定都會有，哪怕是在熊市，也有那么一波行情，就是市場一旦活躍起來，就會有各路神仙資金在里面倒騰一些個股，制造一些比較容易賺錢的短線的機會，這是我自己總結(jié)的盈利模式。

但是后來情況發(fā)生了巨轉(zhuǎn)，在2001年下半年開始，中國A股進入了漫長的5年熊市，當時我已經(jīng)積累了大概100多萬，除了我自己的薪水，大部分錢都是我在股票市場上賺來的，我當時覺得還是小有成就感，在那個年代，有個百來萬的資金，能夠玩一玩，也就是在2002年開始，當時打新股收益率已經(jīng)降低了，然后二級市場也沒有太多的行情，候鳥呢，沒有行情就不做，然后就去做200開頭的國債回購，也沒啥意思，反正就是資金閑著，有點利息也可以。那時候就是一個非常偶然的機會，有個朋友鼓動我，期貨市場你為什么不玩，你玩的多的股票市場，那你玩玩期貨啊，期貨每天都有機會，做多做空，T+0，你想怎么玩都行。我想想也對啊，雖然我以前聽過期貨市場的負面新聞，但我想我做了這么多年的股票，應(yīng)該沒啥問題，然后我就開始做期貨了。說來也奇怪，股票做的挺順，但是我一做期貨就是不順，怎么做怎么不順，股票的四種盈利模式在期貨中顯然是牛頭不對馬嘴，完全不同的市場，要有新的盈利模式，我當時放一部分錢，怎么玩都是虧的，而且往往就是管不住自己的手腳，不斷的小虧小虧小虧，積累起來也挺可觀的，虧了我不少錢，我都有些浮躁有些急了，我就不信了，我就沒有一次做好的。之后就戲劇性的悲劇出現(xiàn)了，2003年的時候，也就是我做期貨差不多一年多的時候，當時人很浮躁，股市還是在繼續(xù)走熊，我當時是做豆粕，前面的模式都沒盈利，豆粕老是對著我干，已經(jīng)漲了30%應(yīng)該回調(diào)了吧？我當時已經(jīng)有部分倉位了，我覺得浮虧就扛一下，沒問題，然后我就繼續(xù)加倉，我有點急，想把錢趕快賺回來，所以我場外資金又調(diào)進來，在已經(jīng)有30%的漲幅的情況下，從2000點漲到2600點左右，我又加倉，鬼使神差的我全部滿倉，可能人在某些特定狀態(tài)下面會體現(xiàn)出極大的非理性，你可能一輩子必須得經(jīng)歷這么一個過程，我覺得是人性使然吧，就是自己也搞不清楚，為什么是那種狀態(tài)，我一滿倉，好了，臨近收盤的時候，本來漲停板打開了，我覺得這波我應(yīng)該能夠賺到，結(jié)果好了，繼續(xù)封死漲停，我想還是有一絲僥幸，第二天，一個漲停，第三天，一個漲停，第四天，當時應(yīng)該是漲幅擴大到6%，我那兩天我就不敢看，我整個人很麻木，我當時還跟朋友在廣東佛山那邊辦了一個合資廠，我那邊工作，這邊我電腦都不打開了，第三天還是收到一個電話，就是說嚴衛(wèi)華你這個賬戶現(xiàn)在穿倉了，你還欠我們多少錢，我當時欲哭無淚，自己這樣一個不理性不成熟的操作，把我前面積累的100多萬幾乎全部還給未知的人，我也不知道究竟是誰賺了我的錢，就是這樣的一個歷程。似乎人都是有這種心理，我不知道是理性還是非理性，哪里跌倒從哪里爬起來，都有這股勁，我那時候開始想這100多萬我遲早要賺回來的，我一定要從市場里面賺回來，其實我真正開始研究期貨，研究資金管理是從那個時候開始的，前面總結(jié)股票市場我認為只是我三分之一的經(jīng)歷，真正在我成熟起來時從這個時候開始。我吃了大虧，開始理解金融市場不是我想象中那么簡單，所以我開始學(xué)習資金管理、策略，然后我就開始經(jīng)歷了痛苦的錯誤的學(xué)習階段。什么叫錯誤的學(xué)習階段？這里面就涉及到了我剛才說大學(xué)的時候那個不務(wù)正業(yè)的老師談那個傳統(tǒng)國學(xué)，說的非常好，中國的傳統(tǒng)文化體現(xiàn)了中國人的智慧，體現(xiàn)在什么方面？他是重經(jīng)驗，重感悟，輕方法，輕邏輯，是這么一個文化，它的直接體現(xiàn)就是我們的《易經(jīng)》，《老子》，天人合一，大道至簡，陰陽五行，這些非常有道理，不過你具體到方法，就沒有了，所以就有這么一個笑話，格物致知，大學(xué)里面有句話，估計中國人一輩子的理想追求，格物致知，修身齊家，治國平天下。格物致知，格物就是研究客觀事物，致知就是獲得知識，那怎么格物呢？怎么研究期貨市場呢？實際上我相信到現(xiàn)在為止，關(guān)于大家怎么樣學(xué)習期貨，肯定是有很多誤區(qū)的，就是格物怎么格。這里面我們明代的，也是我們浙江老鄉(xiāng)，明代大學(xué)者王明陽，他有個笑話，他估計也讀了格物致知這句話，就是心血來潮，他想格竹子，他想了解竹子的生長規(guī)律，他就去格，但是幾千年來就沒有人告訴你怎么格，就告訴你一個高度概括的道，格物致知，他就去格竹子，他怎么格，就是對著這個竹子感悟，就像我對著K線圖去想怎么樣找到一個竅門，我是不是進入這個境界，是這樣格，他格竹子，格了1天2天3天4天5天，到第7天，格的臉色蒼白，格不下去了，就放棄格物了。我第一階段可以說就是這么一個過程，就是經(jīng)驗感悟，我當時怎么個做法呢？就是不斷的買書，從書本學(xué)習知識，最快最系統(tǒng)，我大量的買書，我以前的老搭檔，我的朋友也非常清楚，我一度買過300多本書，整個書架全部都是金融的書，都是什么書？國內(nèi)能收集到的我買，一次不是買一本，一次買10本，然后臺灣的我也買，英文原版的我也買，海龜交易法則原版的也買，反正我有見到的書都買，我買這么多書，后來我總結(jié)了一下，無非就是4大類：第一類，也就是我們傳統(tǒng)提倡的重理念，輕方法，重理念就是讓你去悟，悟道，輕方法就是我告訴你這個市場用簡單的方法也能賺錢，120日均線做多，下面就做空，它就會模糊的告訴你，也就是順勢，什么叫勢呢?你自己感悟去，這樣一類書，這類書說實在也是誤人子弟的書，真的，我個人看法，當然我這里不是有意貶低，這是一類書，輕方法，重理念。第二類書我總結(jié)就是不用方法，用直覺，你會形成一種直覺，直覺交易，這是第二類書，這類書也是最容易誤人子弟的。第三類書叫做胡子眉毛一把抓，傳統(tǒng)的技術(shù)分析，怎么樣去辨別形態(tài)，怎么樣去利用各種指標。第四類書就是各種秘籍，就是一些竅門。每類書的誤區(qū)：第一類書我的誤區(qū)就是我不斷去感悟，不斷去總結(jié)尋找總結(jié)的境界在什么地方，我花了一些時間在這上面，無謂的時間，直到去年有朋友慈溪過來跟我交流，他還是這個階段，我不好說他，因為這個我覺得每個人都有過程，也許錯誤過程是他今后成功的一個基礎(chǔ)呢？我也不好怎么說他，他說有一個團隊，有一個師傅很厲害，他說的這些道理非常的好，人就應(yīng)該和自然的天道合在一起，我說你比如舉個例子，他說比如說吧，我在河邊觀察這個波浪，市場的運作某種程度上就是和這個波浪一樣，他形容的非常形象，我說你賺錢沒有，他說道目前為止我學(xué)的還不夠，我還沒賺錢，這是一類。第二類，直接交易，也是個誤區(qū)，感悟不行，我就直覺，然后好了，我當時在蘇州開了一個期貨賬戶，我直覺交易，慢慢直覺直覺就是下單的次數(shù)越來越多，當時我賺錢的日子里面我開戶的營業(yè)部老總就會打電話來說，嚴衛(wèi)華你不錯，你炒單的手法今天不錯，今天這個手法我看有進步，我虧錢的時候他就不打電話給我，所以我覺得這也是個誤區(qū)，這個老總某種程度上對我有種誤導(dǎo)，但是我相信我們永安期貨都是非常有職業(yè)操守的，不會這么做，這是第二種類型。第三種，很多技術(shù)分析雜燴的類型，人往往是這樣的，很多方法等于沒有方法，因為你比如這個方法執(zhí)行了五次就放棄了換了另外的方法，我不知道這是執(zhí)行的問題還是我方法本身有問題，這是第三類。第四類，秘籍，所謂秘籍就是告訴你非常清楚的規(guī)則，怎么買怎么賣，這里面有寫的很一般的，也有的有點靠譜，比如說拉里威廉姆斯的《短線交易秘籍》，喬帝那波利寫的《帝那波利點位分析法》，這種秘籍就是很確定的告訴你規(guī)則，這一類的話，我還少交點學(xué)費，為什么？那很簡單，規(guī)則都已經(jīng)告訴你了，不用你去感悟，去完善規(guī)則，我就試就行了，試個10次20次發(fā)現(xiàn)不行我就放棄，這一類相對來說對得起讀者，這是第四類書。我總結(jié)了一下，這四類書其實都是跟我們中國人的傳統(tǒng)往往密不可分的因素，我為什么會用這個方法學(xué)習，就是因為我們在學(xué)習問題方面，是沒有一個方法體系的，另外這些書里面，它往往只是強調(diào)方法，資金管理往往是很欠缺的，包括拉里威廉姆斯，我認為他的資金管理就是第一代的資金管理，他打比賽可以，無非就是手法，最大回撤當時只要保留足夠的資金加上保證金，不會打爆倉，就是打比賽用的，不是資管時代要一個科學(xué)的資金管理方式，所以這些書都有這個問題。最后一個偶然的機會，我也非常有幸，因為我英語還行，我會看懂一些原版，我接觸到幾本書，對我很有影響，其中有本是喬治·普魯特寫的叫做《怎樣利用交易工作站構(gòu)建一個盈利系統(tǒng)》，他的書對我很有幫助，第二本書是《海龜交易法則》，這本書寫的內(nèi)容很淺，但是它形成了一個體系，相對是比較完整的一個體系，第三本書是資金管理方面的，肯尼斯·格蘭特寫的《交易風險管理》，還有另外一本書，可能大家都知道，《通向金融王國的自由之路》，這本書淺顯易懂，但是操作性比較強，它里面提到的一個“R概念”我覺得是一種務(wù)實有效的做法，這些書讓我明白了我原來的學(xué)習方式全是錯的，我們做期貨也是和其他的學(xué)科一樣，我們必須有方法、體系，從這個時候，我前面的書幾乎給我扔掉的最后只剩下10來本，為什么呢？因為最后我發(fā)現(xiàn)我從學(xué)了這些書，從2007年開始，當時TB平臺也推出來了，我就開始用excle和TB平臺來驗證這些所謂的書本里面的東西，這時候就發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象，10本書有7本書，如果它的方法是完整的，如果不完整我就把它補充完整，當然有我個人主觀因素的成分在里面，總之把它補充完整，形成一個套路，我去驗證，我用數(shù)列統(tǒng)計這樣一個工具去驗證，這時候我就發(fā)現(xiàn)，10套方法，7套不賺錢，這個比例大家可能覺得有點高，大家覺得趨勢跟跟賺錢也都不一定的，但是你用更長的數(shù)據(jù)檢測，發(fā)現(xiàn)10套方法，7套不賺錢，而2套還能賺錢，那是不是我找到好辦法了？你會發(fā)現(xiàn)，2套方法回撤太厲害了，基本上你堅持不了；還有一套方法，你可能會眼睛一亮，剩下的這套方法靠譜，收益也不錯，回撤也小，我經(jīng)歷了這么一個階段，我發(fā)現(xiàn)有一套讓我眼睛一亮，我前前后后總結(jié)了這么一些套路，這時候開始我就正式的開始用量化平臺來交易，剛開始的話，因為系統(tǒng)還不完善，是手工的執(zhí)行系統(tǒng)交易的階段，這個階段，剛好2007年開始，當時我們形成了一個團隊，我們團隊還有非常優(yōu)秀的傳統(tǒng)交易的師兄，也是我的良師益友，今天他也來了，是Steve，我覺得他有些思路非常好的，對我從2007年到2009年有些思路的形成有非常大的幫助，所以我當時也開始組建團隊，一方面我們這個團隊是量化和傳統(tǒng)都有，我們整個團隊還有一個特聘顧問是加州大學(xué)伯克利分校的終身教授，也是SAC對沖基金10年的經(jīng)濟學(xué)家，他叫顧明，另外我們還有浙大研究生，還在讀的。從2007年開始我正式用量化平臺開始做研究和交易，所以面臨剛才一個困惑，我似乎找到一些圣杯，但是我一實盤，發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象，確實有個別策略很管用，我用了3年，一直到現(xiàn)在還是有效果，確實有，有那么2,3套，真的是好像很神的樣子，但是更多的策略我用了3,5個月就發(fā)現(xiàn)，你若不調(diào)整，它往往會面臨一個失效，前面的回測都很賺錢的，但是這時候開始就失效，所以我就覺得這個不是我想象的這么簡單，所以我又有點打退堂鼓。我做了這么多年，我是不是就覺得這個生意不靠譜了，可能我很難堅持，就是有這么一個誤區(qū)。還好我堅持下來了，為什么能堅持下來，因為我最后克服了這個障礙，從心理上還有技術(shù)上，所以今天大家聽完這個講座，就會明白答案為什么我堅持了下來。從那個時候開始，一直到2009年，當時我用TB平臺開始，比較正式的程序化階段，我把我的交易總結(jié)成3個階段：主觀交易，手動系統(tǒng)交易到完全的量化程序化交易。當然主觀交易這個說法，我團隊的大師兄，他說這個叫法有點貶低的意思，我覺得他的定義也挺有意思，到時候他也可以跟大家溝通一下。這是我自己的3個階段。

我自己的投資經(jīng)歷大概就是這么一個情況，接下來我會講一下我對期貨市場的理解，其實這也是為什么最后我能夠堅持下來，因為我對市場形成了一些我覺得相對比較合理的看法。首先教科書定義的期貨市場叫資源配置工具也好，價值發(fā)現(xiàn)平臺也好，有價格發(fā)現(xiàn)功能，套期保值，都沒有錯，但是我個人認為，這些無論怎么去描述，最后它無非是在政策規(guī)則制約下的一種赤裸裸的群體博弈，然后這樣一個市場它是不能用有效市場學(xué)說去解釋的，我覺得到目前為止，相對比較合理的解釋應(yīng)該是叫做分形市場理論，分析市場有很多理解，有幾何分析，也是個研究領(lǐng)域，也有從統(tǒng)計學(xué)解釋市場價格分布等等。接下來會從統(tǒng)計學(xué)的角度跟大家解釋一下分形市場是什么樣的一個特征。我對市場是這么一個理解，它就是一種價格的博弈，它不是有效的，這就決定了我們能夠在里面尋找一個無效定價的一個機會，通過尋找到這種機會獲得交易優(yōu)勢，同時承擔風險獲得相應(yīng)的收益。那為什么說有效市場不能解釋呢?是因為有效市場的前提條件是有謬論，第一個，它認為人都是有理性 的，我認為所有人，地球人都有不理性的成分，這個世界上唯一有一個例外，也許有完全理性的就是得了道以后的佛陀，我認為那可能是真正的理性的人了，市場中的人都有不理性的成分，不管他是什么樣的知識結(jié)構(gòu)，不管這個人的邏輯思維怎么想，都有非理性。第二個，說信息大家都能夠沒有成本的獲得，這顯然不符合，因為早期階段股票賺錢，我就花錢買內(nèi)參，我就跟打莊，這都是要花錢的，所以信息也是有成本的。第三，現(xiàn)實一點，我估計在座每個人的手續(xù)費都是不一樣的，有很低的有稍微高一點的，有些頻率不高的也不敏感的，交易成本也不一樣。第四，所有參與者對這個信息理解也是有偏差的，同樣一條新聞，大家的反饋反應(yīng)肯定是不一樣的。所有這些決定了有效市場，完全就是一個學(xué)術(shù)的理論。實際的市場從定性角度來說，人的貪婪、恐懼這些因素就會導(dǎo)致市場的價格行為變化，體現(xiàn)出群體參與的進程它一定有過度反應(yīng)，就是說趨勢延伸這種模式。另外的，制度規(guī)則、缺陷漏洞等等也會導(dǎo)致無效性，所有這些都是我們的獲利來源。

接下來我就用一個定量統(tǒng)計，也就是分型市場里面的一個特征，大家可以看到這幅圖，左邊是開盤收盤價漲跌幅這樣一個頻率分布，右邊就是當日波幅的一個統(tǒng)計，如果說是真的有效的一個市場，它的數(shù)據(jù)特征應(yīng)該是正態(tài)分布，正態(tài)分布是一個什么概念呢？它是一個周期的曲線，而實際的情況，大家可以看到小陰小陽是代表下面波幅不大的日子占多數(shù)，這體現(xiàn)了市場上面大波動比較小，和上面有股指期貨到4月3號以前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，最大當日波幅曾經(jīng)達到7,8左右，我記憶上就有2次，然后這個數(shù)據(jù)我們是沒法去用正態(tài)分布去解釋的，正態(tài)分布3個標準差以上的概率只有1%，如果5,6個標準差以外的事件就是黑天鵝事件，實際上的話，我們這個市場從上個世紀以來，3個標準差以上，差不多漲跌幅3%以上的日子差不多就是我們?nèi)绻f理論上來說的正態(tài)分布的將近5-7倍，所以說這是我們股指期貨非常明顯的分形分布特征，小陰小陽就是尖峰，中間就是瘦腰桿，兩邊大家注意了，就是肥尾，是這么一個特征。那這里面就涉及到我們一個獲利的來源，怎么說呢？均值回復(fù)就去做中間，趨勢開始就去做兩邊，大概是這樣，但沒有這么簡單，這只是一個理論的獲利來源。所以我核心理念可以總結(jié)成3個方面，第一個方面就是尋找挖掘市場的無效特征，然后結(jié)合自身的能力范圍，但不是說所有的無效特征你都能抓的，比如說高頻，大家都知道龍旗投資有一款高頻的產(chǎn)品，包括其他一些高頻模式，現(xiàn)在有些不是說你發(fā)現(xiàn)這個特征就能參與的，因為這里面涉及到除了特征的本身你能夠準備的模型，它其實有軟硬件的競爭，還有物理位置也是高頻交易的基礎(chǔ)。對在座大部分人來說，其實我們主要就是投機和套利2個模式，而且投機是主流。尋找無效特征建立自己有效的量化模型，同時結(jié)合資金管理模式，然后選擇自動交易的方式，這就是我的核心交易理念。然后我把它總結(jié)成3個核心技術(shù)，也就是玩量化，你覺得你能夠生存下去，我覺得3個核心技術(shù)我們都應(yīng)該自己總結(jié)一下，你究竟具不具備3個核心技術(shù)。第一個核心技術(shù)是建立有概率優(yōu)勢的模型。第二個核心技術(shù)是風險管理，所有策略都是和資金管理相掛鉤的。第三個就是執(zhí)行技術(shù)，有前兩方面，還要能夠保證你的交易能夠貫徹執(zhí)行。我總結(jié)成“一變兩不變”，其實很多人追尋的是變的一部分，我覺得更多的我首先是有兩個不變的成分，資金管理不變，我的執(zhí)行方式不變，然后第二部分就是所謂的策略的部分。尋找概率優(yōu)勢建立模型這無非就是利用數(shù)據(jù)挖掘，模式識別等等這種統(tǒng)計分析技術(shù)構(gòu)建一套有完整規(guī)則的交易體系，包括入場出場，止損止盈，然后編成可執(zhí)行的模型，能夠進行歷史回測和自動交易。其實這個難點我覺得尋找有效的模型是一方面，更難的應(yīng)該是你有這些工具，這些策略之后，如何去搭建一個策略組合，如何布局，如何面對未來的不確定性，這是核心技術(shù)的難點所在，怎么樣把握這個變的成分。這方面的話其實是一個非常大的課題，今天我只能蜻蜓點水跟大家做一點交流，后面還會講到如何去建立自己的策略庫，怎么樣去形成自己的兵器庫，這是這一部分要講的內(nèi)容。然后第二個核心技術(shù)風險管理，是怎么強調(diào)都不為過的。后面我還會再講到的，就是風險管理務(wù)實的做法，我想理論的東西大家都不愿意聽，我就講點務(wù)實的做法，是我自己的一點小心得，這一部分的話，我們主要是要在我們退休之前，我們要繼續(xù)玩一個游戲，我們首先確保自己能夠生存下來，直白的說吧，我們只有生存下來，能夠從容的面對這過程當中可能面臨的過程的難受、過程的回撤，最后我們才有可能勝出，因為其實你做到一定階段，我相信大家做的一部分錢是自己的，如果成為一個優(yōu)秀的量化投資團隊，做的更多的可能是社會的資金，所以資金又決定了我們要做一個良好的風控，一個資金管理體系，這是最后要解決的問題。這里面的核心要點我們要根據(jù)資金的風險承受能力來確定我們投資組合最大的風險道路，包括每一次交易的風險額度，而且過程當中要有一個靜態(tài)預(yù)警和動態(tài)預(yù)警的概念，這是我后面也會稍微詳細的講的內(nèi)容。第三方面，核心技術(shù)就是高效穩(wěn)定的執(zhí)行，實際上量化投資我想這個技術(shù)大家應(yīng)該都能解決，一種就是用現(xiàn)在優(yōu)秀的交易平臺，像國際上的trade station，還有國內(nèi)目前我覺得TB也是不錯的，金字塔的話最近一兩年發(fā)展也還可以，另外的話就是自主研發(fā)平臺，這一方面我們現(xiàn)在也在做準備工作，執(zhí)行層面我們完全就是說用自動交易軟件平臺，配置良好的運行環(huán)境，確保我們的交易策略，風控資金管理手段能夠暢通的執(zhí)行，這關(guān)鍵是運行效率、網(wǎng)絡(luò)速度。