前言：證券投資市場(chǎng)是殘酷的，這里沒(méi)有溫情、道德和眼淚，成敗的唯一判斷標(biāo)準(zhǔn)是贏或輸，每個(gè)投資者都必須有自己的生存之道和生存資本，那就是你的技術(shù)、你的理念和你的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。

而他們，則是一群專注于中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的智者，聆聽(tīng)他們對(duì)于未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的思辨、多維視角的觀點(diǎn)，梳理他們的投資邏輯、投資理念、投資經(jīng)驗(yàn)，定能激蕩起你的思考，從而走上一條更加穩(wěn)健、更加從容、更有效率、也更有收獲和成就的投資之路。

新浪財(cái)經(jīng)特推出《對(duì)話私募掌門人》系列原創(chuàng)，聆聽(tīng)智者聲音，思辨投資人生。

在這里，您不僅會(huì)看到掌門人對(duì)瞬息萬(wàn)變的資本市場(chǎng)的洞察和思考，看他們?nèi)绾涡膽B(tài)平和理性應(yīng)對(duì)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值穿越牛熊；還能看到他們身上作為私募行業(yè)企業(yè)家領(lǐng)袖的特質(zhì)：他們?cè)缫褜?shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)務(wù)自由，懷著這份對(duì)投資浸透到骨髓里的激情與熱愛(ài)，思考在這個(gè)行業(yè)如何生存甚至長(zhǎng)久穩(wěn)續(xù)經(jīng)營(yíng)，或許就不再是管好一個(gè)投資組合那么簡(jiǎn)單了——為此，新浪財(cái)經(jīng)還將推出“首屆中國(guó)金牌私募掌門人”評(píng)選，敬請(qǐng)關(guān)注。

何震，匯利資產(chǎn)總經(jīng)理。獲得2005年度公募冠軍時(shí)任“廣發(fā)穩(wěn)健”基金經(jīng)理、2008年奔私創(chuàng)辦匯利資產(chǎn)，也因此多次拿下業(yè)內(nèi)獎(jiǎng)項(xiàng)美國(guó)晨星大獎(jiǎng)、中國(guó)證券報(bào)金牛獎(jiǎng)、新浪網(wǎng)最佳基金經(jīng)理獎(jiǎng)等?！　『握?，匯利資產(chǎn)總經(jīng)理。獲得2005年度公募冠軍時(shí)任“廣發(fā)穩(wěn)健”基金經(jīng)理、2008年奔私創(chuàng)辦匯利資產(chǎn)，也因此多次拿下業(yè)內(nèi)獎(jiǎng)項(xiàng)美國(guó)晨星大獎(jiǎng)、中國(guó)證券報(bào)金牛獎(jiǎng)、新浪網(wǎng)最佳基金經(jīng)理獎(jiǎng)等。

“要懂得舍去一些東西。人人都知道不賺最后一分錢，但知易行難?！泵鎸?duì)旗下產(chǎn)品“匯利優(yōu)選”2015年6月份月度最大回撤高達(dá)29.28%，何震并不回避《對(duì)話私募掌門人》的追問(wèn)。

實(shí)際上，何震在業(yè)內(nèi)擅長(zhǎng)成長(zhǎng)型投資卻以風(fēng)格穩(wěn)健為標(biāo)簽。1994年就開始炒股的他，獲得2005年度公募冠軍時(shí)任“廣發(fā)穩(wěn)健”基金經(jīng)理、2008年奔私創(chuàng)辦匯利資產(chǎn)，也因此多次拿下業(yè)內(nèi)獎(jiǎng)項(xiàng)美國(guó)晨星大獎(jiǎng)、中國(guó)證券報(bào)金牛獎(jiǎng)、新浪網(wǎng)最佳基金經(jīng)理獎(jiǎng)等。旗下產(chǎn)品“匯利優(yōu)選”長(zhǎng)跑8年年復(fù)合收益率在15%，在股災(zāi)之前過(guò)往回撤多在5%上下。

實(shí)際上，匯利資產(chǎn)旗下產(chǎn)品在2015年年初及2015年4月份都曾有減倉(cāng)動(dòng)作，但大盤和個(gè)股一再創(chuàng)新高，于是再次殺入?！叭ツ瓿跷以u掉收益超過(guò)150%的幾個(gè)龍頭股，在隨后的幾個(gè)月繼續(xù)上漲200%。我覺(jué)得這不是貪婪，但會(huì)懷疑自己是不是判斷錯(cuò)了？這樣進(jìn)出幾次下來(lái)警惕性就會(huì)降低，如同溫水煮青蛙。當(dāng)時(shí)我也隨時(shí)檢查自己的持倉(cāng)有什么基本面的問(wèn)題，但你發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)了，精選個(gè)股是無(wú)效的?！?/p>

回過(guò)頭去看，何震覺(jué)得當(dāng)時(shí)唯一能做的就是“出來(lái)了就不進(jìn)去了”，“因?yàn)槟阌X(jué)得貴你就出來(lái)，但不能因?yàn)樗鼪](méi)跌就認(rèn)為還不貴。當(dāng)時(shí)我已經(jīng)能感受到氣壓低了天上烏云多了，已經(jīng)做倉(cāng)位控制；我是有這個(gè)能力能判斷的出來(lái)，只是沒(méi)有堅(jiān)定執(zhí)行?！?/p>

聯(lián)想到另一個(gè)私募大佬趙丹陽(yáng)，2007年在3800點(diǎn)看空清倉(cāng)，隨后2008年跌到1600點(diǎn)，事后看趙是對(duì)的。但只有圈內(nèi)的人才知道從3800漲到6000點(diǎn)，他在這個(gè)過(guò)程承受多大的壓力，甚至事后還有很多客戶罵他——因?yàn)榭蛻糈H回產(chǎn)品又去自己炒股結(jié)果大虧。

事后看脈絡(luò)很清楚，但站在當(dāng)時(shí)的節(jié)點(diǎn)上，到底是一陣風(fēng)刮過(guò)來(lái)云彩又出現(xiàn)了太陽(yáng)又出現(xiàn)了，還是整個(gè)氣壓低了地面潮濕了螞蟻開始搬家了大雨要來(lái)了？這很難做出準(zhǔn)確判斷。“有的時(shí)候是一念之差，而不是水平問(wèn)題，也許是自己的修煉還沒(méi)到”，何震坦言。

“將來(lái)會(huì)不會(huì)還有這種機(jī)會(huì)呢？股市是周期波動(dòng)，所以現(xiàn)在活的很好不代表將來(lái)也活的很好，現(xiàn)在活的不好不等于將來(lái)活的不好。七八年的生涯對(duì)于做投資來(lái)說(shuō)并不是很長(zhǎng)，所幸這次教訓(xùn)沒(méi)有把我打趴下，我相信還會(huì)有機(jī)會(huì)?！?/p>

回顧完股災(zāi)，例行會(huì)聊到由此帶來(lái)的投資方法的進(jìn)化甚至是投資理念的調(diào)整。但與《對(duì)話私募掌門人》的訪談中，何震既沒(méi)有表現(xiàn)出痛定思痛，也沒(méi)有急著把自己風(fēng)控體系的推倒重來(lái)，在他看來(lái)，2015年幾次股災(zāi)引發(fā)的凈值波動(dòng)并沒(méi)有對(duì)自己投資理念產(chǎn)生沖擊，“只是方法上的改進(jìn)，在過(guò)去還是沒(méi)有堅(jiān)定的把估值當(dāng)作最重要投資因素”。他說(shuō)到了這個(gè)年紀(jì)“知道自己該做什么不該做什么，四十而不惑”。

投資學(xué)中有一個(gè)詞“盈虧同源”，想要以復(fù)利跑贏成為前10%有所獲益的人，必須透徹理解“失敗是你必須支付的成本，在同一個(gè)交易系統(tǒng)中，今天導(dǎo)致你失敗的原因，正是明天導(dǎo)致你成功的原因?！?要真正從心理上搞通這一點(diǎn)很難，因?yàn)檫@跟我們?nèi)粘Ｉ钪械慕?jīng)驗(yàn)背道而馳——失敗了就要找問(wèn)題，就要改動(dòng)作。除此之外還要再深入一個(gè)層面——必須有所行動(dòng)，要從失敗中學(xué)習(xí)。

現(xiàn)在的何震常給自己做減法，都是實(shí)打?qū)嵔粚W(xué)費(fèi)得來(lái)的教訓(xùn)，比如不做強(qiáng)周期股、不做概念股、不做主題投資、不做穩(wěn)定類成長(zhǎng)，“只能主動(dòng)錯(cuò)過(guò)，我知道自己是把握不住這些機(jī)會(huì)的”；對(duì)于擇時(shí)，“過(guò)去不是我們的重點(diǎn)，以后我仍然不會(huì)把它作為重點(diǎn)”；對(duì)于止損，“無(wú)法制定量化的止損紀(jì)律，唯一能做的是從估值的角度去衡量。在了解基本面和行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)和企業(yè)本身成長(zhǎng)型的基礎(chǔ)上，估算出估值大概區(qū)間，如果在低端可多配置，在相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)把倉(cāng)位降下來(lái)。”

何震也不是沒(méi)有嘗試過(guò)加法。2011年前后，其曾往團(tuán)隊(duì)引入幾位“很不錯(cuò)”的看宏觀做擇時(shí)型選手，但2011年卻是截止目前匯利資產(chǎn)唯一取得負(fù)收益的一年；即便在上證指數(shù)暴跌65.39%的2008年，當(dāng)年整個(gè)私募行業(yè)只有6個(gè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，匯利資產(chǎn)就是其中之一。

“價(jià)值博弈”和“價(jià)格博弈”，兩條路、兩類操作手法，哪一條走通了都可以笑傲股市。而多數(shù)投資人犯得錯(cuò)誤是“搖擺”，這個(gè)練不好換那個(gè)，循環(huán)往復(fù)最終不知所從。

何震索性放棄對(duì)“擇時(shí)”的補(bǔ)丁，不與自己較勁?！斑@種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并不是每時(shí)每刻都有的，類似于2008年、2015年，七八年才會(huì)有一次，其余大部分時(shí)間都處于一種相對(duì)正常的狀態(tài)，我自己很少有踩雷的現(xiàn)象出現(xiàn)，” 他停頓了下，“極少”。

本杰明．格雷厄姆在《證券分析》曾提到1927-1933年大危機(jī)的思考：“我們并不承認(rèn)1927年到1933年的經(jīng)歷可以成為指導(dǎo)未來(lái)的教條……我們不能相信這就是市場(chǎng)今后的發(fā)展趨勢(shì)。也就是說(shuō)，我們更應(yīng)該把這段時(shí)期作為類似于南海泡沫的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象或其它孤立事件，而不是未來(lái)典型的周期模式……對(duì)投資行為來(lái)說(shuō)，它具有特殊性，不具有重復(fù)性?！被蛟S任何特殊經(jīng)歷都不能成為指導(dǎo)未來(lái)的教條，我們過(guò)去一年所經(jīng)歷的股災(zāi)，同樣具備特殊性。

“你會(huì)不斷的去強(qiáng)化你成功的東西，不斷的規(guī)避你失敗的東西。十幾年下來(lái)，無(wú)論在什么樣的市場(chǎng)環(huán)境，都可以賺錢?！焙推渌殬I(yè)投資者一樣，何震也會(huì)給自己做業(yè)績(jī)歸因：怎么賺來(lái)又怎么虧走的，前者想辦法復(fù)制后者想辦法規(guī)避?！巴ㄟ^(guò)自上而下判斷行業(yè)結(jié)合自下而上精研成長(zhǎng)型個(gè)股”成為他的能力圈。具體考察指標(biāo)有：個(gè)股所在行業(yè)的天花板要高；有好的管理團(tuán)隊(duì)；有好的商業(yè)模式、核心競(jìng)爭(zhēng)力，能穩(wěn)定地賺錢；保持一定的成長(zhǎng)速度?！八恼忒B加選取的個(gè)股，把握性會(huì)比較高?！?/p>

聽(tīng)起來(lái)似乎很簡(jiǎn)單。確實(shí)，如果隱藏掉那些繁瑣的數(shù)據(jù)搜集和分析過(guò)程、不說(shuō)出來(lái)那些業(yè)務(wù)分析過(guò)程中步步推進(jìn)的商業(yè)邏輯、不給你看見(jiàn)大量的思考過(guò)程和不斷討論中的持續(xù)進(jìn)步，只是直接給出一個(gè)結(jié)果和大致的原因，那么看似確實(shí)是“很簡(jiǎn)單”的。而這些，都是《對(duì)話私募掌門人》的訪談對(duì)象很少細(xì)化提及——技術(shù)性方法只要肯花精力鉆研學(xué)習(xí)屬于階段性攻堅(jiān)，而投資的修行卻是一輩子。

2016年元旦自媒體“RIH投讀會(huì)”發(fā)了一篇《2015年最打動(dòng)我的一本書：25位投資家私房推薦》文章，展博投資創(chuàng)始人陳鋒推薦《人類簡(jiǎn)史》、從容投資創(chuàng)始人呂俊推薦《文明的沖突與世界秩序重建》、千合資本創(chuàng)始人王亞偉《瘋狂、驚恐和崩潰》、高毅資產(chǎn)創(chuàng)始人邱國(guó)鷺推薦《機(jī)構(gòu)投資的創(chuàng)新之路》，何震推薦的卻是兒童繪本《月亮，生日快樂(lè)》，他給出的推薦語(yǔ)是：一般的評(píng)論是說(shuō)看到了主人公小熊的憨直，以及友誼的甜蜜，我體會(huì)到的，卻是小熊深深的寂寞感。

時(shí)?？吹酵顿Y書札說(shuō)：“投資是一場(chǎng)孤獨(dú)的修行”，這條路通往我們內(nèi)心最深遠(yuǎn)的路，一條克服自己心魔、理性看待虧損和盈利的路。確實(shí)，選擇了投資這條路，需要建立自己的投資體系，與孤獨(dú)做伴與寂寞為友。

《對(duì)話私募掌門人》精彩對(duì)話：

聊下半年行情：2800點(diǎn)后一直滿倉(cāng)

對(duì)話私募掌門人：你怎么看下半年的行情機(jī)會(huì)？

何震：其實(shí)我們一直堅(jiān)定看好也包括下半年，從2月陸續(xù)加倉(cāng)，到3月份我們已經(jīng)滿倉(cāng)。原因很簡(jiǎn)單，基本面經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的探底，反復(fù)振蕩，很多負(fù)面的東西基本上也就消化掉了，基本上大盤不一次跌7%以上大家可能都不會(huì)有很大關(guān)注，就像脫歐也沒(méi)有大影響，美聯(lián)儲(chǔ)短期也不加息了。今年這種震蕩行情誰(shuí)還把大盤作為唯一的參考指標(biāo)？

對(duì)話私募掌門人：你滿倉(cāng)后大盤有兩次探2600點(diǎn)？

何震：你說(shuō)它能下跌到什么位置去？當(dāng)時(shí)大盤是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，你說(shuō)它會(huì)不會(huì)再跌100點(diǎn)、200點(diǎn)？不排除，但空間有限，我們認(rèn)為大的主跌浪已經(jīng)跌完了。

對(duì)話私募掌門人：聽(tīng)你這么一說(shuō)，感覺(jué)你對(duì)大方向的判斷比較粗，不會(huì)很細(xì)的去看嗎？

何震：模糊的正確比精確的錯(cuò)誤要重要。

從來(lái)沒(méi)有量化止損指標(biāo)設(shè)置 投資不能教條主義

對(duì)話私募掌門人：股災(zāi)時(shí)你的凈值短期波動(dòng)那么大，當(dāng)時(shí)沒(méi)有采取任何緊急止損措施么？

何震：我沒(méi)有止損，我們也從沒(méi)有這種設(shè)置，以后也不會(huì)設(shè)止損線，因?yàn)槲覀儚臎](méi)有用杠桿。我沒(méi)有看到通過(guò)這種止損式的風(fēng)控能賺很多錢的，沒(méi)有看到。很多東西你無(wú)法用量化的嚴(yán)格的止損線去定風(fēng)控指標(biāo)，因?yàn)橘F與不貴都是相對(duì)的，投資不能教條主義。我只會(huì)完善我的方法，但仍不會(huì)去設(shè)定止損線。我們經(jīng)歷過(guò)很多個(gè)股跌掉50%然后再創(chuàng)新高，類似的我們經(jīng)歷的實(shí)在是太多了。所謂止損止盈的理論，從我的投資體系來(lái)看可能都屬于投機(jī)。

我們賣出股票只看：1、估值貴了或者說(shuō)到了我的預(yù)期目標(biāo)價(jià)位2、基本面出現(xiàn)了重大的不利變化。絕不會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)波動(dòng)一下就去止損，股價(jià)波動(dòng)是有千奇百怪的原因，你怎么準(zhǔn)確知道波動(dòng)的節(jié)奏去賺這個(gè)波段的錢？對(duì)我來(lái)說(shuō)，風(fēng)控只在事前，出現(xiàn)任何問(wèn)題最終還是因?yàn)樽约菏虑暗墓φn沒(méi)有做足做深。在我投資理念，有一條“主動(dòng)擁抱市場(chǎng)波動(dòng)”，如果你選擇長(zhǎng)線，就避免不了波動(dòng)。與其畏懼波動(dòng)，回避波動(dòng)，還不如主動(dòng)擁抱波動(dòng)。長(zhǎng)期的股價(jià)，是公司的基本面，短期股價(jià)可能是邊際交易造成的。

對(duì)話私募掌門人：你會(huì)在出現(xiàn)在什么信號(hào)的時(shí)候減倉(cāng)？

何震：我不會(huì)等到出現(xiàn)信號(hào)才走。匯利的選股邏輯主要看四個(gè)方面：行業(yè)空間、核心競(jìng)爭(zhēng)力、企業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力和管理團(tuán)隊(duì)。先從產(chǎn)業(yè)中觀的角度出發(fā)，選擇空間足夠大的行業(yè)，再自下而上地選擇有核心競(jìng)爭(zhēng)力和高成長(zhǎng)的企業(yè)，對(duì)于已經(jīng)步入成熟期的企業(yè)，會(huì)選擇有高壁壘、有護(hù)城河的企業(yè)，對(duì)其品牌、技術(shù)等方面會(huì)嚴(yán)格考察，而對(duì)于處于前期成長(zhǎng)期的企業(yè)，除了行業(yè)空間外，我們還會(huì)關(guān)注企業(yè)的商業(yè)模式、盈利模式、增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力及管理團(tuán)隊(duì)等方面，相比較估值而言，我們會(huì)更看重企業(yè)未來(lái)可預(yù)期的市值空間，估值不會(huì)是成長(zhǎng)股的天花板。

而減倉(cāng)最關(guān)鍵的信號(hào)主要看公司增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，信號(hào)就看業(yè)績(jī)?cè)鏊俟拯c(diǎn)，也就是“二階導(dǎo)數(shù)”。邊際速度慢下來(lái)，就可能賣了，比如說(shuō)它一直以30%、40%、50%這樣的增長(zhǎng)，哪天增長(zhǎng)又變成50%、40%、30%了，雖然業(yè)績(jī)還在不斷增長(zhǎng)，但增速下降就是危險(xiǎn)信號(hào)。

對(duì)話私募掌門人：你一直強(qiáng)調(diào)基于自己的能力邊界做自己擅長(zhǎng)的東西，你在做個(gè)股選擇看行業(yè)的會(huì)拓展視野么？

何震：現(xiàn)在看的越來(lái)越少了。主要集中看消費(fèi)醫(yī)藥類、TMT、節(jié)能環(huán)保、傳媒，就這幾個(gè)行業(yè)。這些行業(yè)的股票我基本上都很熟悉，只不過(guò)是選擇時(shí)點(diǎn)的問(wèn)題。我和研究員會(huì)討論企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)斜率拐點(diǎn)什么時(shí)候出現(xiàn)及倉(cāng)位的設(shè)定。

對(duì)話私募掌門人：所以你沒(méi)有事中、事后風(fēng)控的安排，只有事前？

何震：所謂的事中事后風(fēng)控，還是圍繞時(shí)刻去關(guān)注我買入的股票的基本面是否出現(xiàn)變化。我不會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)的波動(dòng)而認(rèn)為存在風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榛谖业耐顿Y體系甚至要去擁抱波動(dòng)。比方說(shuō)巴菲特買的IBM已經(jīng)跌了那么多了，你按任何一個(gè)止損標(biāo)準(zhǔn)，跌30%都應(yīng)該砍掉，但是他還在不停的加倉(cāng)。

對(duì)話私募掌門人：基于你對(duì)企業(yè)基本面的研究你不怕跌，每一次波動(dòng)你都會(huì)去分析原因，看基本面中還有沒(méi)有什么漏掉的地方，如果你覺(jué)得你買入理由仍然在，你甚至還會(huì)加倉(cāng)。但如果有一股風(fēng)進(jìn)來(lái)了，短期內(nèi)股價(jià)拉上去了，那你走還是不走？

何震：現(xiàn)在來(lái)看我們應(yīng)該走，因?yàn)槎唐诠蓛r(jià)拉升透支了它對(duì)基本面的反映。在以前不會(huì)走，以前我會(huì)覺(jué)得他沒(méi)有到我對(duì)他判斷的價(jià)位。所以估值是一個(gè)藝術(shù)，沒(méi)有那么簡(jiǎn)單的，我們有股票持有快4年了，起起落落好多次，我現(xiàn)在想確實(shí)應(yīng)該在它相對(duì)高位的減一部分倉(cāng)位，其實(shí)我們都判斷那個(gè)時(shí)候是貴的，至少短期一年之內(nèi)是貴的。

對(duì)話私募掌門人：短期的估值目標(biāo)是比長(zhǎng)期更難？

何震：好難，非常難。舉一個(gè)例子，我們有一支股票是在它市值30億的時(shí)候買的，買完以后它有兩次漲到近160億的市值，我們近5倍的盈利但都沒(méi)有走，現(xiàn)在大概是90億左右，當(dāng)然我們還是賺很多錢。實(shí)際上我現(xiàn)在想想，兩次都是很明顯的高點(diǎn)，完全應(yīng)該至少減掉一半，這是我們比較重倉(cāng)的一支股票，因?yàn)檫@個(gè)導(dǎo)致凈值波動(dòng)太大。

對(duì)話私募掌門人：這種類似的虧你吃了很多次？

何震：如果你一直持有它，把時(shí)間拉到更長(zhǎng)也許它能漲到300億，回過(guò)頭來(lái)看你是對(duì)的，我的收益也是很高的，但中間過(guò)程很曲折很復(fù)雜的。

對(duì)話私募掌門人：你已經(jīng)開始學(xué)會(huì)低買高賣賺波段的錢？

何震：還沒(méi)學(xué)會(huì)。只能說(shuō)將來(lái)再有這個(gè)機(jī)會(huì)會(huì)考慮。

對(duì)話私募掌門人：你選的有業(yè)績(jī)支撐的股票可能也會(huì)與熱點(diǎn)主題重合，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)又遇到一股風(fēng)。

何震：那是最好了，風(fēng)加火，火加風(fēng)。

價(jià)值型投資比成長(zhǎng)型投資更反人性

對(duì)話私募掌門人：你怎么看待價(jià)值型投資和成長(zhǎng)型投資？

何震：價(jià)值型投資比成長(zhǎng)型投資更反人性。很多價(jià)值型投資喜歡買水電行業(yè)，因?yàn)楸阋饲乙恢庇杏５男袠I(yè)不討喜，市場(chǎng)給他都是往負(fù)面偏悲觀的方向去，也不排除只要有一點(diǎn)改善，就會(huì)有估值和增長(zhǎng)雙重的收益。價(jià)值型投資回撤小也能有不錯(cuò)的收益，但是很枯燥，我身邊有這樣的朋友，他總是找最便宜的東西但很痛苦經(jīng)常三四年不漲，甚至其他股票漲了好多倍他的股票還不漲，但很可能一漲就把幾年的都漲了。

成長(zhǎng)型投資不一定比價(jià)值型投資賺的多，但我們是看復(fù)利。成長(zhǎng)型投資過(guò)程很精彩，體驗(yàn)到很多心跳，可以學(xué)到很多新東西，它也是一種生活。

巴菲特把投資當(dāng)一樁生意做

對(duì)話私募掌門人：你曾說(shuō)那個(gè)巴菲特對(duì)你影響比較大，巴菲特似乎不是純價(jià)值型投資，也還有成長(zhǎng)型投資？

何震：肯定有成長(zhǎng)，否則為什么買比亞迪(48.460, -0.72, -1.46%)呢？在我看來(lái)，巴菲特把投資當(dāng)一樁生意來(lái)做，所謂的生意就是低部的時(shí)候去買、高部的時(shí)候去賣。所以巴菲特要對(duì)這個(gè)企業(yè)的發(fā)展可預(yù)期，你能預(yù)估它的成長(zhǎng)、它的現(xiàn)金流，所以它為什么會(huì)去選擇這些穩(wěn)定類的成長(zhǎng)，不會(huì)去買Google、Facebook、亞馬遜等，更不要說(shuō)特斯拉這種虧損的公司，他不會(huì)去做。

對(duì)話私募掌門人：如果你是他呢？

何震：我們肯會(huì)去買這類公司。其實(shí)巴菲特的賺錢模式，就是用廉價(jià)的保險(xiǎn)資金收購(gòu)能夠涵蓋他保險(xiǎn)費(fèi)用的這些生意，有點(diǎn)像做貸款一樣的，這是他的一種商業(yè)模式。除此之外，他還會(huì)做大周期，他是一個(gè)擇時(shí)的超級(jí)高手，比如2008年他的出手。資金達(dá)到他那種規(guī)?？梢宰龃笾芷冢覀兒茈y，別說(shuō)十年五年，2個(gè)月就很了不起了，我們重倉(cāng)的一個(gè)股票出現(xiàn)半個(gè)月不漲就會(huì)開始自我懷疑要重新審視自己這個(gè)投資選擇，我們的資金規(guī)模、資金性質(zhì)跟巴菲特完全不一樣。

自我反思：容易對(duì)企業(yè)有感情關(guān)鍵時(shí)候下不了手

對(duì)話私募掌門人：投資本身來(lái)說(shuō)就是一個(gè)反人性的事情，你表現(xiàn)比較突出是什么？

何震：我自己不足的地方就是對(duì)企業(yè)或者股票容易有感情。關(guān)鍵時(shí)候下不了手，僵住了。

對(duì)話私募掌門人：你怎么去調(diào)整？                     

何震：最好的調(diào)整就是我不管具體的投資了，我就不會(huì)有感情。這塊突破有瓶頸，更多時(shí)候需要借助他人的力量。所以我會(huì)培養(yǎng)新人上來(lái)。希望能帶出幾個(gè)人，我按嚴(yán)格的體系來(lái)培養(yǎng)，不是復(fù)制我的策略，但是我們的思路是差不多的。以后我來(lái)做風(fēng)控，可能不管錢，我就管他們，我天天敲打他們注意回撤，我會(huì)逼著他們?nèi)プ鏊麄冏约翰辉敢庾龅氖虑?。這個(gè)比我自己去約束自己去注意回撤效果會(huì)更好。但關(guān)注回撤不是股價(jià)一有波動(dòng)如回調(diào)15%就做調(diào)整，而是先讓他們來(lái)給我解釋是什么原因，如果是市場(chǎng)層面的就無(wú)所謂，如果是基本面出現(xiàn)變化或已經(jīng)漲到頭，就要有行動(dòng)。

對(duì)話私募掌門人：你為什么不把這個(gè)要求放到自己身上呢？

何震：我自己做不到。

對(duì)話私募掌門人：找一個(gè)人來(lái)對(duì)著你做？

何震：沒(méi)有人比我更了解我自己的策略，也沒(méi)有人能具備我這樣的經(jīng)驗(yàn)，所以將來(lái)比較好的方式是，讓他們來(lái)管資金，我來(lái)管他們，這個(gè)可能是一種更好的模式。

對(duì)話私募掌門人：這比較有意思，你會(huì)去逼著他們做不他們不愿意的事情，但是你卻不安排一個(gè)人逼著你做這樣的事情，讓你自己變得更加完美一點(diǎn)？

何震：因?yàn)槲也辉敢馐芗s束。

對(duì)話私募掌門人：這是你成名早的原因嗎？

何震：不是，你到了這個(gè)年齡段你就不愿意受約束了，我只有自我約束，不愿意外部約束。

對(duì)話私募掌門人：你的管理是什么風(fēng)格的？重倉(cāng)股需要你來(lái)拍板嗎？

何震：放手型，比較大膽的授權(quán)，基本上沒(méi)有什么限制，因?yàn)槎际俏易约阂皇謳С鰜?lái)的，流程不會(huì)有大的問(wèn)題結(jié)果就不會(huì)出什么大問(wèn)題。投資體系會(huì)手把手教，我更多的站在一旁去觀察他們。其實(shí)投資的考核很簡(jiǎn)單，就看你有沒(méi)有把握住好的股票有沒(méi)有好的業(yè)績(jī)，市場(chǎng)不會(huì)因?yàn)槟忝恳粋€(gè)禮拜寫一篇報(bào)告就會(huì)漲。

對(duì)話私募掌門人：你怎么吸引他們參與你的平臺(tái)？

何震：自由和賺錢，這也是我當(dāng)年創(chuàng)業(yè)的理由。

對(duì)話私募掌門人：你創(chuàng)業(yè)出來(lái)也快10年了，原來(lái)在公募也呆了10多年，這兩個(gè)10年你心態(tài)上變化有多大？

何震：心態(tài)上的變化就是，其實(shí)我是知道自己該做什么、不該做什么，四十而不惑。，當(dāng)然有些你該做的但是你懶得做，也有可能的，比如我無(wú)法對(duì)自己太多約束。我知道自己的能力邊界，我也試過(guò)做加法，我現(xiàn)在不給自己較勁，而是站在旁觀者的角度去要求別人做，我可以更客觀更超脫的做決策，這也是一種方法，你不能說(shuō)這不是一種方法。

對(duì)話私募掌門人：投資中有糾結(jié)的時(shí)候嗎？

何震：也有，重倉(cāng)股不漲的時(shí)候，很痛苦。

對(duì)話私募掌門人：你糾結(jié)的時(shí)間怎樣辦嗎？

何震：你就看基本面。因?yàn)槟阗I完了，這個(gè)股價(jià)漲不漲不是由你來(lái)決定的，是由后面另外的買賣者來(lái)決定的，你沒(méi)辦法去決定別人的想法，你能決定的就是看它的基本面是不是對(duì)。

堅(jiān)持自己的風(fēng)格

對(duì)話私募掌門人：你的凈值波動(dòng)很大，那你怎么面對(duì)你的客戶？

何震：沒(méi)辦法，真的沒(méi)辦法，只能讓客戶意識(shí)到你的錢就是這樣賺來(lái)的，成長(zhǎng)股就是這種特點(diǎn)。我們現(xiàn)在已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)一個(gè)周期，已經(jīng)有八九年的歷史了，我們是什么樣的風(fēng)格都知道。

對(duì)話私募掌門人：你不會(huì)去迎合你的客戶嗎？

何震：我們肯定不迎合。

對(duì)話私募掌門人：外界有評(píng)價(jià)說(shuō)你已實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)務(wù)自由，對(duì)資金規(guī)模的渴求沒(méi)有那么強(qiáng)烈，也很少路演，你這種性格并非積極進(jìn)取型？

何震：積極進(jìn)取不是很賺錢的。

對(duì)話私募掌門人：但是投資者就是這樣的，期待你能幫他快快的賺錢。

何震：那有可能快快的虧錢。

對(duì)話私募掌門人：你怎么去讓他明白這個(gè)道理呢？

何震：這個(gè)沒(méi)有辦法，只能時(shí)間檢驗(yàn)，你去說(shuō)服一個(gè)人是很困難的，絕對(duì)事倍功半。