■銅：橫盤，關(guān)注突破情況

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為75280元/噸，漲跌65元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：30元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利79.97元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存98049噸，漲跌9253噸，LME庫存254950噸,漲跌-175噸

5.利潤：銅精礦TC-2.2美元/干噸，銅冶煉利潤-1585元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價(jià)回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費(fèi)方面旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機(jī)會(huì)。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期觀察壓力位的突破方向。

■鋅:高位震蕩

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為23730元/噸，漲跌50元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：0元/噸，漲跌-10元/噸。

3.進(jìn)口利潤:進(jìn)口盈利-750.04元/噸。

4.上期所鋅庫存21040元/噸，漲跌-294噸。LME鋅庫存191125噸，漲跌-2225噸。

5.鋅12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)51.67噸，漲跌0.69噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為44.91%，SMM壓鑄為53.73%，SMM氧化鋅為65.61%。

7.總結(jié)：技術(shù)上看，短期支撐位在23200-23800，下一支撐位在22500-22800。注意不要?dú)⒌^度。

■螺紋鋼：偏弱震蕩

1、現(xiàn)貨：上海3380元/噸（0），廣州3590元/噸（10），北京3310元/噸（0）；

2、基差：01基差-2元/噸（68），05基差60元/噸（62），10基差20元/噸（61）；

3、供給：周產(chǎn)量177.67萬噸（3.54）；

4、需求：周表需116.91萬噸（-68.24）；主流貿(mào)易商建材成交4.4153萬噸（-0.9）；

5、庫存：周庫存653.13萬噸（169.92）；

6、總結(jié)：螺紋震蕩偏弱。一方面，海外美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期反復(fù)、關(guān)稅及反制措施讓全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明朗，壓制大宗商品整體估值。盡管穩(wěn)增長政策基調(diào)未變，但節(jié)后政策落地節(jié)奏和力度尚未完全明朗，各地陸續(xù)公布的GDP目標(biāo)基本符合預(yù)期，市場觀望情緒較濃。另一方面，春節(jié)期間部分鋼廠并未減產(chǎn)，螺紋增產(chǎn)累庫明顯，削弱螺紋上方空間。加上當(dāng)前成本端碳元素累庫明顯、鐵元素發(fā)運(yùn)有增量，整體成本端難見支撐?？偟恼f來，在基本面偏弱的背景之下，情緒對螺紋的影響有所增加，當(dāng)前正值復(fù)產(chǎn)情緒和兩會(huì)情緒切換的窗口期，警惕消息面擾動(dòng)。短期內(nèi)，關(guān)注需求復(fù)蘇節(jié)奏、庫存去化速度以及政策落地情況。中長期來看，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策發(fā)力，螺紋或有望企穩(wěn)回升，但反彈力度仍需觀察。

■鐵礦石：震蕩整理

1、現(xiàn)貨：超特粉660元/噸（-2），PB粉790元/噸（-8），卡粉920元/噸（-5）；

2、基差：01合約49.5元/噸（10）,05合約-11元/噸（9.5），09合約25元/噸（8.5）；

3、鐵廢差：51元/噸（15）；

4、供給：45港到港量1762萬噸（-922.8），澳巴發(fā)運(yùn)量2503.9萬噸（800.7）；

5、需求：45港日均疏港量330.13萬噸（-2.26），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量225.45萬噸（0.97），進(jìn)口礦鋼廠日耗281.02萬噸（0.44）；

6、庫存：45港庫存14934.31萬噸（-121.74）,45港壓港量22萬噸（-9），鋼廠庫存10846.32萬噸（581.61）；

7、總結(jié)：鐵礦石震蕩運(yùn)行。海外動(dòng)蕩的經(jīng)濟(jì)局勢讓市場對美元定價(jià)商品的心態(tài)有所謹(jǐn)慎，而假期內(nèi)海外發(fā)運(yùn)的增量在鋼廠前期庫存偏高的背景之下對礦價(jià)估值有所削弱，加上外盤表現(xiàn)疲軟，高庫存、高發(fā)運(yùn)之下，礦價(jià)基本面支撐力度較為有限，鋼廠即將全面復(fù)產(chǎn)及兩會(huì)題材炒作的窗口期疊加海外的復(fù)蘇前景的不明朗的背景之下，對礦價(jià)維持震蕩判斷。關(guān)注海外天氣對發(fā)運(yùn)的影響情況和國內(nèi)鋼廠復(fù)產(chǎn)情況、政策風(fēng)向指向情況。

■聚烯烴：多芳烴空烯烴

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8115元/噸（-25），華東PP煤化工7365元/噸（-35）。

2.基差：L主力基差401（+46），PP主力基差19（-0）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存96萬噸（+49）。

4.總結(jié)：油價(jià)下跌趨勢出現(xiàn)放緩，更為重要的是，本輪油價(jià)下行的同時(shí)，美汽油裂解表現(xiàn)不錯(cuò)，從新加坡復(fù)雜煉廠利潤對美汽油裂解的領(lǐng)先指引看，暫時(shí)美汽油裂解大概率仍將維持修復(fù)狀態(tài)。而在美汽油裂解持續(xù)修復(fù)的領(lǐng)先指引下，芳烴板塊相較烯烴板塊可能階段性走強(qiáng)，可以考慮多配EB空配PE。

■短纖：估值已經(jīng)處于低位

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價(jià)6930元/噸（-30）。

2.基差：PF主力基差56（-26）。

3.總結(jié)：節(jié)前短纖盤面價(jià)格沖高回落，盤面回落的同時(shí)，基差、短纖生產(chǎn)利潤以及下游制品利潤同步出現(xiàn)抬升，盤面的弱勢主要在交易成本坍塌邏輯。但隨著盤面價(jià)格回落，前期相對偏高的估值得到修復(fù)，目前估值已經(jīng)處于低位，考慮到假日期間油價(jià)跌勢放緩，汽油裂解持續(xù)得到修復(fù)，估值水平與成本驅(qū)動(dòng)暫時(shí)均不支持短纖盤面價(jià)格持續(xù)向下，從供需端領(lǐng)先指標(biāo)反推成本驅(qū)動(dòng)邏輯下后續(xù)盤面走勢也可以得到類似結(jié)論。

■紙漿：銀星2月外盤報(bào)價(jià)上調(diào)20美金

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6700元/噸（100），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6750元/噸（100），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)6180元/噸（80）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)5020元/噸(120)，針闊價(jià)差1680元/噸(-20)；

2.基差：銀星基差-SP03=506元/噸（28），凱利普基差-SP03=556元/噸（28），俄針基差-SP03=-14元/噸（8）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為42萬噸（0）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為21.53萬噸（0），產(chǎn)能利用率為79.55%（0%）；

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為815美元/噸（20），進(jìn)口利潤為-106.16元/噸(-98.21)，闊葉漿金魚進(jìn)口價(jià)格為570美元/噸（0），進(jìn)口利潤為400.87元/噸(97.07);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6460元/噸（40），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利79.87元/噸（10.3），白卡紙均價(jià)為4284元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利403.3元/噸（0），雙膠紙均價(jià)為5140元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-203.5元/噸（0），雙銅紙均價(jià)為5685.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利542元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為316887噸（-501)；上周紙漿港口庫存為175.8萬噸（-0.7)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1181.48元/噸（0），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-212.35元/噸（0）。

8.總結(jié)：日內(nèi)漲跌幅+1.18%，現(xiàn)貨價(jià)格6700元/噸（100），針闊價(jià)差1680元/噸（-20)。節(jié)后紙漿沿著海外基本面轉(zhuǎn)好的邏輯，外盤報(bào)價(jià)持續(xù)上漲，銀星2月5日提漲2月報(bào)價(jià)20美金，國內(nèi)漿廠和貿(mào)易商積極推漲漿價(jià)。目前下游仍面臨著利潤不佳，對高價(jià)原材料能否承接的問題。但馬上迎來金三銀四小陽春，在需求證偽前紙漿多保持偏強(qiáng)邏輯。紙漿目前港口庫存壓力不大，季節(jié)性需求旺季驅(qū)動(dòng)帶來一定的上方想象空間。關(guān)注下游庫存和海外消費(fèi)情況。

■油脂：印度1月棕櫚油進(jìn)口下降

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9670（+260）；山東一豆8380（+270）；東莞三菜8710（+250）

2.基差：05合約一豆502（+98）；05合約棕櫚油1002（-62）；05三菜32（+109）

3.成本：3月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1065美元/噸（+5）；2月船期巴西大豆CNF 437美元/噸（+8）；3月船期加菜籽CNF 513美元/噸（-）；美元兌人民幣7.28（-0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2025年1月，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降15.19%，鮮果串單產(chǎn)下滑13.14%，出油率下滑0.39%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月1-31日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1192328噸，較上月同期的1359504噸下滑12.3%。

6.庫存：第52周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為51.5萬噸，較上周的50.8萬噸增加0.7萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為111.0萬噸，較上周的112.9萬噸減少1.9萬噸。國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫存量為51.4萬噸，較上周的49.9萬噸增加1.5萬噸。

7.總結(jié)：貿(mào)易商估計(jì)，印度1月棕櫚油進(jìn)口量較上月銳減46%，至27.2萬噸，為2011年3月以來的最低水平。1月豆油進(jìn)口量較上月增長4%，至43.8萬噸，為七個(gè)月來的最高水平?？ㄗ延瓦M(jìn)口量躍升9.5%，至29萬噸。主要原因在于棕櫚油利潤窗口不佳。特朗普延緩對加拿大加征關(guān)稅，美加貿(mào)易摩擦擔(dān)憂情緒緩和，美豆油收斂升勢。貿(mào)易商、種植戶和分析師預(yù)估馬來西亞1月棕櫚油庫存可能降至165萬噸，較12月減少3.45%，1月毛棕櫚油產(chǎn)量或降至132萬噸，較前一個(gè)月下降11%，1月棕櫚油出口量估計(jì)下降14.64%，至115萬噸。

■菜粕：中美貿(mào)易摩擦?xí)何瓷婕懊蓝?/strong>

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2500（+100）

2.基差：05菜粕-45（+20）

3.成本：2月船期加菜籽CNF 513美元/噸（0）；美元兌人民幣7.28（-.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第1周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量6.66萬噸。

5.需求：第52周國內(nèi)菜粕周度提貨量6.17萬噸

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第52周末國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫存量為6.3萬噸，較上周的6.1萬噸增加0.2萬噸。

7.總結(jié)：美國暫緩對加拿大加征關(guān)稅，美加貿(mào)易摩擦情緒緩和。加菜籽下行壓力有所減輕。中美貿(mào)易摩擦目前程度可控，中方反制范圍暫未涉及美豆，粕類節(jié)后存在探底回升可能。巴西大豆收獲進(jìn)度仍顯著偏慢。關(guān)注阿根廷大豆定產(chǎn)情況。

■玉米：春節(jié)伊始 購銷不旺

1.現(xiàn)貨：春節(jié)期間東北產(chǎn)區(qū)持穩(wěn)為主，華北地區(qū)小漲。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫1870（0），長春出庫1940（0），山東德州進(jìn)廠2080（+30），港口：錦州平倉2120（-10），主銷區(qū)：蛇口2250（0），長沙2340（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2503=-69（-6）。錦州現(xiàn)貨平艙-C2505=-167（-14）

3.月間：C2503-C2505=-98（-8），C2505-C2509=-42（-1）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2223（24），進(jìn)口利潤27（-24）。

5.小結(jié)：春節(jié)長假期間美小麥大漲，帶動(dòng)美玉米繼續(xù)上行，短期緊逼500美分/蒲一線震蕩整理，關(guān)注方向選擇。國內(nèi)春節(jié)長假期間現(xiàn)貨市場購銷清淡整體平穩(wěn)，東北穩(wěn)定為主，華北因深加工補(bǔ)庫小漲。節(jié)后連盤玉米期貨延續(xù)節(jié)前偏強(qiáng)態(tài)勢，周三夜盤近月合約站上2200。近期儲(chǔ)備庫再發(fā)擴(kuò)收庫點(diǎn)通知，情緒上依舊提供支撐。但隨著節(jié)后購銷的逐步恢復(fù)，仍有余糧集中上市壓力，不建議繼續(xù)追多，多單注意止盈保護(hù)。